【广发期货】PE、PP、PTA及乙二醇交投策略

聚烯烃：

现货LLDPE价格方面，前一交易日华北LLDPE低端价7170元/吨，华东LLDPE低端价7150元/吨，外盘市场LLDPE部分明年1月装低端货源成交830美元/吨，属印度货源，完税后折合人民币价格7148元/吨。现货PP标品价格方面，前一交易日华北拉丝低端价7450元/吨，华东拉丝低端价7600元/吨，华南拉丝低端价7750元/吨。

库存方面，前一交易日石化PE+PP早库存61.5万吨，环比增1万吨，上游库存大概率或去化至低位水平。

基差方面，前一交易日L主力05合约基差-140，PP主力05合约基差+18。

L观点：昨日中国央行宣布全面降准0.5%，或为包括L在内的大宗商品提供情绪上的一定幅度反弹。基本面上看，浙江石化PE装置已正式投料生产，或使L承压下行，周二华东L现货价格大跌100，市场承压反应明显，不过我们认为L可能下行的空间可能不会太大，主要是因为当前整个产业链库存仍然不高，价格有支撑，同时外商今年年底销售压力不及去年，挺价意愿较强，远月报盘货源均呈升水状态，且据消息称2020年一季度外商乙烯和聚合装置检修较多，预计来自外盘的供应压力将有所减弱，且1季度国内暂无其他PE装置能够投产释放供应增量。综合看，考虑内外因素，我们认为当前到明年一季度L可能相对抗跌，整体或呈区间震荡走势，且不排除有反弹的机会，7000附近可能是05合约强支撑位。

PP观点：昨日中国央行宣布全面降准0.5%，或为包括PP在内的大宗商品提供情绪上的一定幅度反弹。基本面上看，浙江石化PP装置已正式投料生产，或使前期强势反弹的PP进一步承压下行，PP近期供应压力较大，PP现货价格持续下跌，当然其中也不乏华北因执行高压环保政策导致下游工厂被迫限产或停产的助跌，同时今年春节假期较往年偏早，塑料制品下游工厂大概率到1月中开始陆续放假停车，需求或进一步萎缩，PP来自供应端的利空将不断强化，05价格重心趋势上大概率仍要走弱。

操作策略：考虑到明年新产能投放PP增速高于L，且一季度外商L装置检修较多，建议考虑做PP-L09价差的缩小，可长期持有；05合约看，L PP仍有走弱空间，仍建议采取滚动逢高做空05合约的策略，视基本面和库存情况酌情建仓做空，关注产能投放进展和库存的变化情况。

PTA：

成本方面，昨日亚洲PX价格下跌18美元/吨至840美元/吨，PX加工差271美元/吨附近；下半年因效益较差，PX装置减产较多，年底PTA有新装置投产，导致短期PX供需偏紧，但后期PX仍受到浙石化新装置投产压制，PX反弹空间有限。目前PTA现货加工差441元/吨，TA05盘面加工差586元/吨。

供需方面，逸盛大化225万吨、珠海BP110万吨、川投100万吨PTA装置检修，PTA负荷下降至84%附近；聚酯负荷85%附近。据CCF统计， 2019年12月-2020年1月的春节前后，合计聚酯预报减停产量涉及在1283万吨附近，2月预报在140万吨附近，另有约80万吨聚酯装置预报检修但未定时间，累计涉及1503万，占比25.7%。终端即将面临春节加速停车期，预计集中在12月25日至1月10日期间，个别稍微在1月15日结束。节前一天江浙涤丝市场POY多稳，FDY局部涨50-100，产销整体偏弱。目前终端大多已完成年前所需原料的采购，并且随着原料期货的下行，市场对年货的采购观望气氛越浓，短期产销暂难有改观，不过目前工厂库存尚不高，短期预计丝价暂维稳为主。

现货方面，节前一天夜盘PTA跌幅扩大后窄幅波动，日内1月货源成交氛围清淡，递盘偏少，主港现货主流成交在2005贴水115附近，个别非主港货源成交在2005贴水160附近。夜盘个别货源成交价格在4900偏上水平。贸易商买卖为主。

总体来看，目前PTA供应在高位，中泰和恒力已投产，后期PTA供应仍有增加预期；需求上，目前聚酯库存压力不大，但降负节点临近。近期因成本端原油和PX强势，PTA 加工差大幅压缩，因效益差加原料PX供应不足，PTA装置检修增加，短期对市场有些提振，但聚酯面临降负节点加新装置投产，供需偏弱格局难以改变。近期PTA重心被动跟随成本端抬升，自身上涨驱动仍不足，周二夜盘随原油盘中跳水，PTA多头集中平仓，导致盘中大跌，随后企稳震荡。后市来看，PX在浙石化投产顺利情况下反弹空间有限，但短期因低库存和PTA需求较强，PX下跌空间有限，预计短期PTA上下空间均有限，震荡为主。策略上，PTA低加工费不建议做空，PTA加工费300元/吨附近可做多PTA加工费或做空PX加工费；当PX价格出现拐点，可单边空TA05。

MEG：

现货方面，昨日乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈一般。上午乙二醇盘面回落下行，市场买气一般，现货成交多围绕4960-5020元/吨展开。午后市场弱势调整为为主，市场商谈清淡。美金方面，MEG外盘重心弱势调整，市场商谈清淡，1月下船货商谈围绕565-570美元/吨展开，近期到港询盘偏高。

供需方面，截至12月26日，国内乙二醇整体开工负荷在74.64%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在78.71%（煤制总产能为451万吨/年）；华东主港地区MEG港口库存约50.9万吨，环比上期增加11.5万吨。据华瑞信息不完全统计，12月26日至1月1日，预计华东主港到货量18.8万吨附近，国内MEG开工率明显回升，近期聚酯开工率有所下降，预计下周港口库存将继续回升。据CCF统计， 2019年12月-2020年1月的春节前后，合计聚酯预报减停产量涉及在1283万吨附近，2月预报在140万吨附近，另有约80万吨聚酯装置预报检修但未定时间，累计涉及1503万，占比25.7%。终端即将面临春节加速停车期，预计集中在12月25日至1月10日期间，个别稍微在1月15日结束。节前一天江浙涤丝市场POY多稳，FDY局部涨50-100，产销整体偏弱。目前终端大多已完成年前所需原料的采购，并且随着原料期货的下行，市场对年货的采购观望气氛越浓，短期产销暂难有改观，不过目前工厂库存尚不高，短期预计丝价暂维稳为主。

总体来看，上周MEG港口大幅累库11万吨，且目前国内MEG开工率已恢复至高位，且据了解近期炼化装置投产较为顺利，可能一季度MEG供应增量明显；需求上，目前聚酯库存压力不大，但降负时间窗口临近，预计元旦节后MEG供需将明显走弱。近期个别地区因环保有MEG装置停车或有减产，且成本端走势偏强，短期MEG受到支撑，预计MEG短期震荡偏弱。但投产预期下，中长期偏空观点不变，EG05仍以逢高滚动做空为主。

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