化工行业深度报告：口罩产业链及其短期瓶颈

慧正资讯：新型冠状病毒（COUID-19）疫情之下，口罩成为医护人员和普通人工作和出行的必备物品，8 小时工作制下每天至少需要2 个口罩。鉴于国内疫情仍然存在，海外疫情在韩国、意大利和日本等国家变的更加严重，并且海外确诊病例已经连续多日超过国内，短期看全球口罩需求仍有10 倍以上的缺口。在合法的利润率下，口罩产业链具有国内使用和出口的投资机会，带来上游原材料的高需求及中游设备的瓶颈。我国是口罩产业大国，生产了全球约50%的口罩，疫情前最高日产2000 多万个，根据媒体报道近期已经增长到日产7000 万个。

我们梳理了口罩产业链，原材料是主要耗材、熔喷设备是短期瓶颈口罩产业的上游原材料主要是聚丙烯和环氧乙烷等，其中以聚丙烯制造的熔喷布最为稀缺，而熔喷布的紧缺主要在于它的生产设备，熔喷布生产后再下一道供需用到的口罩机则比较容易扩产。据新闻报道，熔喷布的生产设备的关键部件喷丝板和风机需要进口，正常情况下，采购周期为8 个月，安装调试周期2个月，是瓶颈中的瓶颈。据媒体报道，口罩用的熔喷布市场售价从2019 年下旬的1.8-1.9 万元/吨，上涨至15-20 万元/吨，并且短期订单已经饱和。

经过测算，约1 克熔喷布可生产1 个平面口罩，3.33 克熔喷布可生产1 个N95口罩。根据保守统计，100 万N95 口罩需要熔喷布3.33 吨，1 亿平面口罩需要熔喷布100 吨。

关注口罩产业链的上游企业

中国石化：国内最大的医用化工原材料生产商，并在2 月24 日宣布建设10 条熔喷布生产线，可提供N95 口罩360 万个或平面口罩1800 万个，预计4 月中下旬全部投产。

东华能源：2 月份张家港新材料有限公司满负荷生产医用无纺布专用料Y381H型号3.5 万吨，宁波新材料有限公司生产医用无纺布专用料S2040 型号和S2025 型号各1 万吨。

卫星石化：拥有年产90 万吨的丙烷脱氢制丙烯生产装置，下游配套了年产45万吨聚丙烯生产装置和年产22 万吨双氧水生产装置，可以作为抗击疫情中口罩和消毒剂的主要原材料。

道恩股份： 2018 年聚丙烯熔喷专用料销售收入为1.83 亿元，占公司合并营业收入的13.41%。

风险提示：宏观经济波动造成系统性风险、上游原材料短缺风险、受疫情影响企业复工率不及预期风险、安全生产及环保风险。