粉末涂料聚酯树脂供应商光华科技终止科创板IPO

慧正资讯：2021年1月25日，据上交所披露，上交所决定终止对浙江光华科技股份有限公司（以下简称“光华科技”）首次公开发行股票并在科创板上市审核。

2021年1月22日，光华科技和保荐人国泰君安证券股份有限公司分别向上交所提交了《浙江光华科技股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》和《国泰君安证券股份有限公司关于撤回浙江光华科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》，申请撤回申请文件。根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，上交所决定终止对光华科技首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

据了解，光华科技成立于2014年10月11日，是一家专业从事聚酯树脂研发、生产、销售的高新技术企业，也是国内最大的粉末涂料聚酯树脂供应商之一。目前，公司拥有约50000吨聚酯树脂的生产能力，产品已辐射欧美多国。据悉，该公司粉末涂料用聚酯树脂产销量已连续多年居国内行业第二位。主要产品包括环氧固化聚酯树脂、TGIC固化聚酯树脂、HAA固化聚酯树脂及特殊用途聚酯树脂等系列，根据应用领域的不同。这些产品又可以分为户外型聚酯树脂和户内型聚酯树脂，广泛应用于建筑、家具、家电、汽车、高铁、3C等众多领域。

光华科技作为国内聚酯树脂的领先企业，多年来始终重视研发能力和综合技术能力的培养，目前公司已拥有储存稳定的高酸值聚酯树脂技术、木纹转印专用聚酯树脂技术、电子封装材料用聚酯树脂技术、硅改性树脂技术等16项核心技术。

其中超级耐候聚酯树脂技术、耐高温聚酯树脂技术、储存稳定的高酸值聚酯树脂技术、中密度板专用聚酯树脂技术、木纹转印专用聚酯树脂技术等7项核心技术已经实现规模化应用，电子封装材料用聚酯树脂技术、硅改性树脂技术等9项已突破关键技术，陆续开始小规模试产。

粉末涂料下游应用领域较为广泛，光华科技较强的研发能力和丰富的产品体系使得公司在应对客户需求、拓宽产品线具备较强的主动性。

光华科技 2017年至2019年聚酯树脂销量分别为4.75万吨、5.97万吨及7.11万吨。根据中国化工学会涂料涂装专业委员会的统计，公司粉末涂料用聚酯树脂销量多年来始终位居行业前列，是国内领先的粉末涂料用聚酯树脂供应商。

从资产上来看，2017年至2019年，光华科技的应收账款余额分别为2.2亿元、2.5亿元和2.5亿元，2018年、2019年同比分别增长了7.08%、0.7%；年均占营业收入的比重为33.13%，而可比上市公司年均为30%。

2017年至2019年，光华科技的资产负债率分别为70%、70%和55%；与光华科技可比度较高的上市公司神剑股份（002361），2017年至2019年的资产负债率分别为31.38%、38.71%、39%。

光华科技目前产能9.9万吨，系原4.4万吨老产能加上2019年11月投产的5.5万吨新产能，公司总土建及设备投资净值只有9528.03万元，原值只有12292.68万元，明显偏低。

另外，2019年11月新的技改5.5万吨项目投产，审计报告中在建工程项目显示，该项目预算6010.00万元，实际转入固定资产4195.85万元。

此外，光华科技配备的小试合成装置为全自动电脑控制，可以全面记录合成过程的温度、压力以及搅拌速度等参数，形成的参数可以直接用于该产品的工业化生产。在产品配方开发方面，公司拥有专业的技术研发团队，研发能力突出。

多年来，光华科技紧紧围绕技术研发创新构建企业核心竞争力，不断加大科技投入，人才知识密集，技术力量雄厚，仪器设备先进，工程技术成果转化能力强，自主研发经验丰富，管理制度完善，使产品具备更强市场竞争力，在行业内树立良好口碑，行业地位稳步提升。

2020年前三季度财报显示，光华科技实现营业收入1407921146.67元，同比增长12.55%；实现归属于上市公司股东的净利润21353692.36元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12802948.53元。截至2020年9月30日止，光华科技总资产2582156738.84元，归属上市公司股东的净资产1272441269.81元。10月25日，光华科技发布2020年业绩预增公告，预计公司实现净利润同比增长159.16%~233.20%，前景乐观。

光华科技原拟在上交所科创板公开发行股票数量不超过3200万股（未考虑超额配售选择权），占发行后总股本的比例不低于25.00%，拟募集资金5.87亿元，其中4.26亿元用于年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目，7084.09万元用于研发中心建设项目，9000.00万元用于补充流动资金，项目达产后，公司产能将由目前的9.9万吨/年提高至21.9万吨/年。

众所周知，在光华科技光鲜亮丽的表面，隐藏着诸多问题、并难以给出合理性的解释，这也或许成为公司科创板IPO的重大质疑。

据悉，科创板 IPO 申报企业必须具备科创属性。根据证监会的《科创属性评价指引（试行）》，除了特别几种情形外，申报企业必须要符合科创属性3个条件：研发投入金额累计在6000万元以上，共计拥有6项发明专利，其中5项已形成主营业务收入，最近一年的营业收入达到3亿元以上。

对照中国证监会的科创属性指标，光华科技比较勉强站在及格线上。首先，报告期研发费用占营业收入的比例均低于5%，只是符合替代指标“研发投入金额累计在6000万元以上”；发明专利6项，比最低指标5项只多出1项；营业收入复合增长率不到20%，但满足最近一年不低于3亿元的替代指标。

审核部门对这种刚好站在科创属性及格线上的企业，自然会特别关注研发费用的真实性。

2021年1月12日，上交所科创板审核中心公布了发行人和保荐机构第三轮审核问询函的回复。有关于研发费用问询的几个个问题，从这几个问题的问询可以看出，光华科技在研发费用方面耍花样的嫌疑挺大。

除此之外，光华科技为谋IPO不惜上演多项数据与常识相背离。

光华科技估值半年内翻三倍，一边说缺钱一边又大手笔分红

根据招股说明书及申报材料显示，2019年12月16日，光华科技以6.25元/股价格向广沣启辰认购、普华臻宜、志伯投资和自然人孙宇分别发行了540万股、160万股、100万股和100万股，总募集资金5625万元。发行后，公司总股本由8700万股增加至9600万股。

按照这个价格，公司投后估值6亿元。

光华科技表示，引入外部投资人目的有三个：增强资本规模，满足公司发展的资金需求；促进发行人进一步完善法人治理结构；新增股东看好发行人所处行业发展前景以及公司后续发展潜力。

仅仅半年后，光华科技向上交所提交科创板申报材料，公司拟公开发行不超过3200万股，计划募资5.87亿元，核算下来，发行价超过18元/股。

在如此短时间，光华科技估值暴增3倍，这是什么神操作？

据悉，在光华科技光鲜亮丽的表面，隐藏着诸多问题、并难以给出合理性的解释，这也或许成为公司科创板IPO的重大质疑。

光华科技高毛利率难以合理解释

光华股份在科创板IPO申请上接受上交所关于2017年至2019年毛利率方面的询问。

此外，光华科技在回复函中表示，2017年度至2019年度，聚酯树脂产品与同行业可比公司聚酯树脂的单位毛利、毛利率对比如下：

从上表可以看出，光华科技聚酯树脂的2019年毛利率高于广州擎天3.69个百分点，高于行业龙头神剑股份7.69个百分点，但如此高的毛利率却严重存疑。

据了解，三家产品销售价格相差不大，原料来源基本一致，从采购量来说，行业龙头更是优势明显，而树脂产品生产成本主要为原材料的消耗支出，人工及制造费用，即使费用可以节约，但也无法产生如此巨大的差距，这也是光华科技难以给出合理性的解释。这一系列的事不管投资者如何看？反正观感不好。