【视点】原油大幅下跌 TA基差走强

策略摘要

谨慎观望。聚酯开工率阶段性恢复，但需求持续修复力度仍待观察。同时，TA加工费不断修复，预计后续检修意愿减弱。叠加外围宏观扰动，原油回调，支撑减弱，谨防系统性风险，建议谨慎观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差100元/吨（+15），基差偏强维持；TA加工费327元/吨（-41），加工费持续回落。伴随装置负荷提升以及重启，供应回升，供需去库幅度缩减，短期流通性偏弱，基差走强，叠加原油基于宏观的波动，带来TA成本估值的下移，建议暂时观望。

PX方面，PX加工费391美元/吨（+30），持续高位运行。基本面看，部分工厂负荷波动降低和推迟重启，使得预期增量减少，同时TA负荷逐步提升，需求扩大，对价格有明显支撑。

终端方面，销售氛围走弱，开工负荷零星开始下滑，近期外围宏观风险剧增，原油及聚酯原料价格大幅下挫，预计短期价格弱势下行，关注下游补货节点以及聚酯工厂的优惠政策。

■  策略

谨慎观望。聚酯开工率阶段性恢复，但需求持续修复力度仍待观察。同时，TA加工费不断修复，预计后续检修意愿减弱。叠加外围宏观扰动，原油回调，支撑减弱，谨防系统性风险，建议谨慎观望。

■   风险

宏观政策扰动，海外油品对芳烃的支撑力度，原油价格大幅波动，终端需求高位运行的持续性。