【视点】估值及供需预期承压 甲醇或继续探底

（1）5月23日甲醇太仓现货低端价2170（+10），09港口基差113（+28）环比走强；甲醇5月下纸货低端2145（-5），6月下纸货低端2120（+5）。内地价格多数下跌，其中内蒙北2100（+0），内蒙南2070（+0），关中2075（-20），河北2190（-65），河南2110（-55），鲁北2165（-75），鲁南2170（-30），西南2230（-50）。内蒙至山东运费在190-240环比下调，产销区套利窗口关闭。CFR中国均价249.5（+0），进口维持顺挂。

（2）装置动态：神华宁煤160+167万吨、陕西长武60万吨、新疆广汇120万吨、内蒙古久泰200万吨、陕西渭化40万吨、山东明水60万吨、中海化学80万吨、中原大化50万吨、新乡中新30万吨、同煤广发60万吨、新疆众泰20万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨装置检修中；伊朗ZPC一套165万吨装置检修中；马油170万吨、文莱85万吨装置检修中。

逻辑：5月23日甲醇主力震荡下行，核心仍在于资金交易煤价承压预期。原料端来看煤炭供应充足而需求仍处淡季释放有限，煤价偏弱运行，煤制甲醇企业利润尚可；目前港口煤炭库存高位，电厂为迎峰度夏多提前补库导致电厂累库至高位，往后补库空间预计有限，各环节高库存压制以及海外低价进口煤冲击预期下煤价上行驱动不足，关注后期国内气温情况以及水电表现。供需来看供应端上周西北检修企业增多，国产开工环比下滑，5月下旬及6月中上旬多数装置计划重启，国产供应弹性压力尚存；进口方面随海外检修装置恢复以及装船量增加，进口压力将逐步体现；需求端烯烃方面沿海MTO装置基本稳定运行，斯尔邦短期开车可能性依然不高，兴兴轻烃裂解装置已于上周投产，待负荷逐步提升后MTO装置仍有停车可能；传统下游综合开工高位，往后进入淡季有走弱预期。整体而言，甲醇在成本预期下行，国产及进口供应压力提升而需求增量驱动不足，库存持续累积的情况下或依旧易跌难涨，存在进一步探底可能。

操作策略：单边震荡偏弱；跨期9-1偏反套；PP-3*MA价差考虑逢低做扩。

风险因素：煤价大幅上涨，宏观利多，上游供应超预期缩量