【视点】产量压降 乙二醇价格处于低位

逻辑：

聚酯产销改善，近三周工厂平均产销分别7~8成、110~110%及120-130%。产销改善减轻聚酯库存压力，熔体成本下降缓和聚酯现金流压力，得益于库存及现金流的改善，聚酯生产逐渐抬升，本周五聚酯开工率突破9成，创4月以来新高。

PTA和乙二醇供应：

1）装置集中检修压低PTA产量，5月26日当周包括连续停车、短期检修在内的项目有16个，涉及产能1990万吨，约占国内总产能规模的26%；部分装置如独山能源、四川能投及恒力多在未来两周内陆续恢复，PTA开工率或逐渐回升。

2）5月上旬乙二醇装置开工率接近6成，近期受装置集中检修影响，开工率降至5成附近。按检修推算，5月平均开工率54-55%之间；产量预计123万吨，比3月产量减少近9.5%。

整体逻辑：

1、织造订单温和改善，生产稳定，原料备货增加；

2、产销改善、熔体成本下降，聚酯生产逐渐抬升；

3、5月中旬及下旬部分PTA装置有检修计划，生产将有所收缩；乙二醇处在供应减量的阶段。

操作策略：

PTA供应减量及需求增加下，市场价格、基差及加工费或有改善，关注三个方向的机会。受利润修复提振，短纤生产继续提升，工厂库存止降回升，建议逢高锁定短纤加工费。乙二醇国内产量压降，价格低位，建议偏多对待；

险风因素：

终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。