百亿欧元收购告吹？科思创股价大跌！

2月2日，据《德国商报》报道，阿布扎比国家石油公司Adnoc收购塑料制造商科思创的谈判进展甚微，尚未达成协议。几位内部人士告诉《德国商报》，双方距离取得突破还有很长的路要走。

目前，双方谈判陷入僵局，Adnoc仍未提出具体的正式报价。此前，Adnoc准备以每股约60欧元的价格向科思创提出最新收购报价，这可能使这家德国塑料和化学品生产商的估值达到约113亿欧元。然而Adnoc这一非正式报价，可能也会随着“无限期谈判”的进行，面临水涨船高的局面。

《德国商报》援引几位内部人士的话报道说，最后开出的价格并没有给收购计划带来预期的突破。

收购幻想破灭？科思创股价大跌

科思创在2023年9月曾公开表态确认这一重磅消息的真实性，随后，科思创的股价也在相关消息的刺激下开始提升，截至2023年年末，市场传出高达113亿报价时，科思创的股价也达到了自2022年2月以来的最高点54.70欧元。

但自此之后，随着相关交易时至今日仍然没有任何进一步推进，科思创股价再次下跌超过15%，截至2月2日，科思创股价为每股47欧元，这表明市场对收购最终能否成功持怀疑态度。而在ADNOC的要约发出之前，科思创的股价在每股40欧元左右。

1月31日，投资机构 Oddo BHF 表示，怀疑者可能会对科思创首席财务官关于与 Adnoc 谈判进展缓慢的声明持否定态度。不过，仍没有迹象表明科思创管理层反对阿拉伯人的收购。

目前，距离2023年6月首次传出收购消息已经过去近8个月，根据各大媒体的报道，此次收购先后经历过3次报价，从最初的每股55欧元提升至每股60欧元。

百亿收购案历程：

2023年12月19日，据路透社/德国商报消息，ADNOC提高报价至每股约60欧元，这可能使科思创的估值达到约113亿欧元。

2023年9月8日，科思创发布新闻，公开表态确认就ADNOC收购一事进行开放式讨论。科思创管理委员会还将特别讨论如何保障进一步实施以未来和可持续发展为导向的公司战略，包括相应的公司管理规定。

2023年8月-9月，ADNOC拟收购科思创的消息在业内议论不止，还曾传出“科思创已再次拒绝了ADNOC新给出的130亿欧元的报价。”的消息。

2023年7月18日，有知情人士表示，ADNOC已将收购报价提高至约110亿欧元，这一新收购报价将科思创提高到每股约57欧元，ADNOC也希望借此说服科思创参与谈判。

2023年6月20日，据路透社报道，知情人士透露，ADNOC已与科思创接洽，提出价值超过100亿欧元的收购提案，这一非正式出价折合每股约55欧元。消息传出没多久，彭博新闻社便爆出科思创拒绝了ADNOC最初收购提议消息，理由是拟议的估值不值得进一步谈判。

科思创有何家底引Adnoc青睐

科思创的前身是是拜耳集团旗下的材料科学业务，其三大核心业务包括聚氨酯、聚碳酸酯、以及涂料/粘结剂/特种化学品业务（CAS业务）在全球范围内都有很高的市占率。

2021年，科思创宣布启动全新集团架构：两大业务板块（“解决方案和特殊化学品”和“功能材料”）、七大事业部，后者隶属于前者。

科思创2022年实现销售收入180亿欧元，约合人民币1396亿元，按照最新的业务板块划分，两大业务基本持平，各自约占到销售收入的50%左右。

其中，贡献最大的业务分别是：工程塑料、聚氨酯、涂料和粘结剂。按收入的地域构成来看，APAC（亚太）地区约占32%，EMLA（欧洲+中东+非洲+拉美）约占收入的42%，北美约占26%。

主打业务的结构以及相近的财务数据，科思创都与国内竞争对手万华化学有着非常多的相似性。

2022年，万华化学的聚氨酯、精细化学品与新材料两大业务合计收入约830亿元，科思创的收入约为万华的1.6倍，但跟万华化学相比，科思创的盈利率始终稍逊一筹。科思创整体销售毛利率与万华聚氨酯业务的毛利率做对比发现，从2014-2022年二者的波动趋势完全一致，但科思创的毛利率基本上要比万华毛利率低10个百分点左右。

就以聚氨酯业务来说，科思创MDI年产能约177万吨，TDI年产能约83万吨，与万华化学相比，其增速明显放缓。

但在包括财务表现以及主要业务的拓能速度方面来看，科思创至今表现较为差强人意的一个重要原因是欧洲极高的能源成本，而Adnoc的入局恰巧就能为科思创提供一个走出能源困境的强有力的支持。

一位内部知情人士透露，科思创坚持自己的独立性，因此对Adnoc的出价持怀疑态度，不过据悉在收购提案中，Adnoc向科思创保证了将继续保持企业独立性。

迄今为止，两家公司只是在幕后进行谈判，收购能否成功依然是个未知数。