【视点】价格下滑 建筑及防水乳液卖不动了 保立佳营收、利润连续亏损

据保立佳《2023年年度报告》及《2024年第一季度报告》显示，2023年保立佳营业收入总计22.69亿元，同比下滑28%，归母净利润为-3130万元，同比大幅减少646%，业绩呈现亏损状态。2024年第一季度保立佳实现营业收入4.84亿元，同比减少13%；归母净利润-2706万元，继续呈亏损状态，较去年第一季度亏损1525万元，亏损扩大。

对于业绩不及预期，保立佳表示业绩下滑主要受乳液销量及销售单价下滑影响。保立佳主营产品为水性丙烯酸乳液分类产品包括，建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液和助剂及其他产品。

2023年，保立佳建筑乳液营业收入14.16亿元，占保立佳总营业收入的比重达到62.41%；防水乳液营业收入3.94亿元，占比17.43%。建筑涂料乳液营业收入同比下滑32.23%，产品毛利率为11.04%，较2022年提高了0.83%；防水乳液营业收入同比减少18.47%，产品毛利率为12.80%，同比增加2.73%。

水性丙烯酸乳液的主要原材料包括丙烯酸丁酯、苯乙烯、MMA等化工原料，上述原材料的采购成本占丙烯酸乳液企业整体成本的60—65%左右。2023年丙烯酸丁酯、苯乙烯、MMA等产品价格较2022年下滑。

丙烯酸乳液价格、利润下滑 

丙烯酸乳液：2023年国内丙烯酸乳液市场供需矛盾进一步升级，导致市场行情持续偏弱，价格下行，现货价格处于五年内的低价位置，纯丙乳液全年的均价为8097元/吨，同比跌9.80%；苯丙乳液均价9578元/吨，同比下降9.44%。

苯乙烯：2023年国内苯乙烯价格一季度震荡，二、四季度先跌后涨再跌，整理来看，价格走势区间大部分时间低于2022年。

MMA：2023年国内MMA行业虽有多装置投产，但在开工受限，供应小幅增长，而需求端表现亦不尽人意之下，供需矛盾依旧维持。从全年走势来看，2023年MMA价格走势较2022年略有波动。

丙烯酸丁酯：2023年国内丙烯酸丁酯市场受双原料价格下挫，丙烯酸丁酯新产能释放，以及两大下游需求恢复不及预期下，价格震荡下滑，全年最高点在11500元/吨，价格最低点在8800元/吨附近，全年价差在2700元/吨。

水性丙烯酸乳液的主要应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、包装材料、木器涂料和金属涂料等行业。2023年，受经济环境和市场供需影响，全球建筑材料行业发展疲软，2023年建筑材料行业增速放缓，导致保立佳营业收入大幅下滑。

2024年一季度，部分乳液工厂开工较低，一方面是需求不足，下游市场开工放缓，另一方面乳液工厂生产成本较高，但下游对价格敏感。行业利润也明显下滑，一季度纯丙乳液理论利润在590元/吨，较2023年相比下滑490元/吨；苯丙乳液一季度利润450元/吨，较2023年相比下滑350元/吨。

2024年，苯乙烯、MMA价格坚挺，丙烯酸丁酯价格低于去年同期，但基础设施建设脚步放缓，1-3月份，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%；其中房屋新开工面积17283万平方米，下降27.8%。终端市场基础设施建设行业及房地产行业都出现不同程度收紧，导致下游市场对乳液的需求量缩减。二季度丙烯酸乳液受南方雨季影响，下游开工及需求不足，需求端仍表现利空。