一拆为三 看看杜邦的业务拆分的基因来自哪里？

慧正资讯，5月22日，杜邦公司宣布了一项重大重组计划，计划将其业务分拆为三个独立的上市公司，具体方案是，在未来18~24个月内通过免税交易分拆其电子和水业务，并分别成立两家独立上市公司，剩余留存业务将组建为“新杜邦”，共三家公司。

上述分拆完成后，“新杜邦”将成为三家独立上市公司中业务最大的一家，其2023年的销售额为66亿美元。即将剥离的电子业务去年收入为40亿美元，而水业务的收入为15亿美元。

电子公司将专注于“半导体解决方案和先进电子产品”，主要由现有的半导体技术、互连解决方案业务、工业解决方案中的电子相关产品线组成。2023年该业务创造了约40亿美元的销售额，营业EBITDA利润率为29%，其中约60%来自半导体材料，40%来自互连材料。该业务主要终端市场包括人工智能(AI)芯片、数字显示器、印刷电路板和消费电子产品。

水务公司将由杜邦目前的水务解决方案业务组成，将成为“一家综合水处理解决方案提供商”，其在2023年创造了约15亿美元的销售额，营业EBITDA为24%。该业务主要包括反渗透、离子交换和超滤领域的先进技术，应用市场包括工业水处理、市政水处理、生命科学以及直接提锂等新兴技术。

剩余业务将继续保留在“新杜邦”公司体系内，分为医疗保健、移动出行、安全和防护。2023年的净销售额约66亿美元，营业EBITDA利润率为24%：其中，安全和防护业务，约占销售额的一半，包括建筑材料和Tyvek 及Kevlar等品牌；其余的销售额在移动出行和医疗保健之间平均分配，主要应用领域分别是电动汽车 (EV) 电池、结构胶粘剂、生物制药和医疗设备。

  杜邦公司表示，拆分计划将使得新独立的三家公司可以根据自身的战略增长目标，调整资本分配策略。新公司将拥有更大的战略灵活性，以进行并购活动，这些活动将有助于增强各自的投资组合，并吸引不同投资者的兴趣。在拆分计划发布的同期，杜邦公司也对管理团队进行了调整，现任首席财务官 Lori Koch 被任命为首席执行官，接替将继续担任执行董事长的溥瑞廷（Ed Breen）。杜邦水与保护部门现任首席财务官 Antonella Franzen 被任命为首席财务官。新的任命自6月1日起生效，不难看出杜邦此次人事调整完全出于业务拆分和财务管理。

Antonella Franzen（左）；Ed Breen（中）；Lori Koch（右）

杜邦的业务拆分的基因来自哪里？

自2013年，对冲基金Trian成为杜邦第五大股东后，杜邦就开始了实施大规模的业务变革，尤其是分拆业务。2013年-2015年，Trian提出将杜邦拆分成四个部分，被杜邦时任CEO柯爱伦（Ellen Kullman)所代表的董事会拒绝后，再次提出自己与推荐的候选人进入杜邦董事会的要求，否则将发起代理？争夺战。

尽管董事会依旧拒绝了Trian的要求，但为了缓解争端，还是不得不加快推进内部设定的改革计划：将高性能化学品业务剥离出来，部分资产被命名为“科慕”，以生产钛白粉和特氟龙等高性能化学品闻名；同时也把高性能涂料部门拆分独立上市，成为了如今知名跨国涂料巨头“艾仕得”。

然而，Trian并不满足于此，2014年9月，继续提议杜邦董事会将七大业务线分拆为三个公司：农业和营养、工业材料、高性能化学品。柯爱伦与杜邦董事会致信股东反驳Trian，拆分将使公司一次性花费至少40亿美元，并导致协同效应的丧失，损害公司长期价值。

这场斗争在2015年5月的年度股东大会上进入高潮。最终，杜邦管理层提名的12位董事会成员全数获得了通过，Trian则挑战失败。

然而，尽管杜邦管理层赢下了这场关键战役，但其CEO柯爱伦却在当年10月退休离开了杜邦（时年59岁），而柯爱伦从1988年就进入杜邦，2009年金融危机后才开始接任CEO职位。

如前文所说，杜邦已经为本次分拆计划进行了管理人员的调整，现任首席财务官 Lori Koch接替即将卸任的溥瑞廷（Ed Breen）成为新的CEO，并且还将出任“新杜邦”的CEO。溥瑞廷表示，拆分后每家公司的董事会和管理团队都将由具有鲜明特色和世界一流领导力的成员组成，他们在各自行业领域都有推动价值创造的卓越业绩。