【视点】利润30% 美瑞新材也来分一杯羹 HDI赛道还值得布局吗？

近日，美瑞新材发布公告，河南子公司聚氨酯产业园一期项目HDI单体装置已产出合格产品，产品性能指标达到预定目标，目前正在推进后续工序试运行。

该项目于2022年四季度开工建设，项目建成后将实现年产12万吨特种异氰酸酯产能，包括10万吨HDI（六亚甲基二异氰酸酯单体及其衍生品）、1.5万吨CHDI（1,4-环己烷二异氰酸酯）和0.5万吨PPDI（对苯二异氰酸酯）。此外，PNA（对硝基苯胺）、PPDA（对苯二胺）和CHDA（1,4-环己烷二胺）是CHDI和PPDI产线的中间产品，预留有外售产能。

HDI是异氰酸酯的一种，是配制固化剂的主要单聚体，从应用领域来看，HDI一般主要应用在汽车和工业涂料领域，如汽车原装/修补涂料、高档木器涂料、工业涂料和防腐涂料用的固化剂，胶黏剂、美缝剂等高端产品，以及高铁面漆、船舶和风电叶片等使用的复合涂料。

目前全球HDI供应呈现高度垄断格局，供应商主要有科思创、康睿、巴斯夫、旭化成、万华化学。美瑞新材装置投产之前，万华化学是国内目前唯一具备万吨级HDI产能的企业，产能包括宁波（10+10万吨）、烟台（3万吨），合计约23万吨（含10万吨在建）。而随着美瑞新材HDI项目的投产，其HDI产能位居全球第三、全国第二，仅次于万华化学。

近年，HDI价格呈现逐步下滑趋势，尤其是2023年，价格由年初的57000元/吨至年底跌至不足40000元/吨，2021年价格最高曾达10万元/吨以上。2024年，国内HDI价格呈逐步下滑趋势，据买化塑研究院监测数据显示，HDI10月均价32000元/吨，较年初价格-18.47%。目前国内二级市场HDI单体国产货源31500-32000元/吨，HDI三聚体在30000元/吨。

虽然HDI价格下滑，但原料己二胺也呈下滑趋势，目前国内己二胺价格在22000元/吨，根据理论公式计算，叠加设备折旧及其他费用，目前HDI综合成本在25400元/吨，虽然HDI-己二胺差价进一步缩小，但HDI仍具备一定盈利空间。据买化塑研究院数据统计，按2024年全年均价来计算，HDI年均生产利润在7906元/吨，利润率30%。

预计未来几年，HDI产能仍将快速扩张。新和成在山东潍坊规划10.3万吨产能，万华宁波年产20万吨HDI技改扩能项目计划新增HDl单体产能10万吨/年，美瑞新材（2期）有20万吨HDI产能。届时中国HDI拟在建项目产能合计将达73.3万吨/年。