【视点】价格回暖难救业绩？宏昌电子环氧树脂扩产背后的行业困局

据悉，珠海宏昌二期“年产14万吨液态环氧树脂项目（电子级）”原计划2025年6月投产，目前已完成工程建设，进入设备调试阶段。同时，三期“年产8万吨电子级功能性环氧树脂项目”及“珠海宏仁功能性高阶覆铜板电子材料建设项目”正按计划推进，预计2025年12月建成。

环氧树脂：从风光到低谷

环氧树脂广泛应用于复合材料、涂料、胶粘剂及电子电气领域。在电子行业，它是覆铜板（CCL）的关键基材，也用于半导体封装；在风电领域，则是叶片的核心材料，应用于风力发电机叶片、飞机等的结构件。2020-2021年，受5G换机潮和“宅经济”推动，半导体需求激增，环氧树脂价格水涨船高。然而，随着5G渗透率见顶及风电“抢装潮”结束，下游需求骤减，行业步入下行周期。

业绩承压

近几年，相关企业宏昌电子和惠柏新材的业绩大起大落。2020年惠柏新材营收14.32亿，同比增长159.79%。2021年宏昌电子营收44.53亿，同比增长77.81%。随着行业步入下行周期，惠柏新材收入增长放缓，宏昌电子营收更是连降三年。2024年前三季度，惠柏新材和宏昌电子营收分别同比-10.22%、-5.25%。

宏昌电子2024年报显示，全年营收21.44亿元，同比下降4.29%；净利润5061万元，同比下滑41.59%。其中，环氧树脂业务（占营收60%以上）净利润仅2883万元，产销量分别9.71万吨和9.75万吨，同比分别下降1.72%和1.45%。覆铜板业务虽小幅增长，但难抵树脂业务拖累。据买化塑研究院监测数据显示，2024年液体环氧树脂年均利润为-87元/吨，全年大部分时间均处于亏损状态，相关企业深陷亏损。

短暂回暖与长期隐忧

2025年以来，环氧树脂价格反弹，行业利润自2024年12月起逐步扭亏，一季度平均利润回升至500元/吨。然而，产能过剩危机未解——年内国都化工、湖南石化及珠海宏昌三期项目将陆续投产，供需矛盾或进一步加剧。无论宏昌电子还是惠柏新材，仍面临较大的业绩压力。