【视点】MDI业务萎缩下的东曹转型之路 东南亚突围VS万华本土深耕“以退为进”

日本东曹株式会社（Tosoh Corporation）发布2024年度财务决算报告显示，公司全年销售额达10,634亿日元（同比增长577亿日元），营业利润989亿日元（同比增长191亿日元），归属于母公司股东的净利润580亿日元（同比增长7亿日元）。业绩增长主要得益于石油化学、氯碱及功能产品部门的销售提升，其中特种产品和工程部门的贡献尤为显著。

然而，报告同时指出，MDI业务持续萎缩，2021至2024年间，MDI单体销售额从2,585亿日元下滑至1,930亿日元，MDI聚合体销售额从2,466亿日元降至1,893亿日元。东曹预计2025年MDI相关销售额将进一步下滑至1,800-2,000亿日元区间。

MDI价格下跌冲击盈利

作为资本密集型产业，MDI生产的固定成本（设备折旧、人工等）占比高，价格波动对利润影响显著。若MDI价格从20000元/吨降至15000元/吨，假设成本为12000元/吨，毛利率将从40%骤降至20%，直接侵蚀企业盈利能力。

近些年，MDI价格呈现持续下滑趋势，以聚合MDI为例，2019-2020年价格在12000-16000元/吨波动。2021年达到峰值24000-28000元/吨，2023-2024年持续下行15000-17000元/吨，2025年下行压力仍存，价格一度下跌至14000元/吨，全球产能过剩难缓解，未来价格或维持中低位运行。

竞争压力与战略调整

东曹是全球重要的MDI供应商之一，但其年产能仅约20万吨（日本南阳市基地），规模远小于万华化学、巴斯夫、科思创等头部企业。随着万华化学的崛起，东曹在亚洲市场的竞争力明显下滑。东曹正在逐步强化东南亚市场渗透，迎合当地需求增长（如越南、印度尼西亚的建材和汽车业），规避中国激烈竞争；2027年春季在越南新建粗MDI分离装置，增强区域供应链能力。

万华化学全球MDI产能达到380万吨，占全球总产能的32%，装置主要分布于烟台、宁波、福建及匈牙利，未来MDI新增装置也主要集中在万华化学。万华化学主攻亚太市场，福建项目瞄准东南亚需求增长，并在东南亚（越南、印度）建分销中心替代日韩供应商，福建基地规划MDI产能目标东南亚出口市场。

东曹的战略举措

财务目标：预计销售额微降至10,500亿日元，但通过成本优化推动营业利润增长至1,080亿日元（同比+91亿日元），净利润提升至620亿日元（同比+40亿日元）。

投资与研发：计划投入890亿日元用于设备升级（如CO2回收装置、生物质发电厂）及240亿日元研发费用，聚焦高附加值产品。