关停与业绩下滑！战略收缩与循环经济转型下的生存法则

2025年上半年，全球化工行业面临需求疲软、能源成本高企与政策环境变化的多重挑战。受此影响，利安德巴赛尔（LYB）营收与利润双降。据利安德巴赛尔发布的最新公告显示，其上半年营收153.35亿美元，同比下降9.7%；净收入2.92亿美元，同比大幅下滑79.1%；EBITDA为12.61亿美元，同比减少53.1%。尽管第二季度营收76.58亿美元同比微降，净收入和EBITDA降幅收窄至35%和7.5%，显示出边际改善迹象，但整体仍处于调整周期中。

战略调整：聚焦核心资产与现金流优化

面对行业下行压力，LYB坚定执行三大支柱战略，通过资产剥离、项目延期与成本管控重塑竞争力。

欧洲资产出售加速产能出清。公司计划出售位于法国、德国、英国和西班牙的四项烯烃与聚烯烃资产，交易预计2026年上半年完成。此次剥离的工厂占原评估产能的30%，旨在应对欧洲能源成本高企（天然气价格为美国的3.3倍）与碳税政策（CBAM机制）带来的竞争劣势。这一举措与欧洲化工行业整体趋势一致——2023-2024年欧洲已关闭1100万吨化工产能，LYB通过出售非核心资产优化区域布局，集中资源于高附加值业务。

资本开支审慎化下的项目延期与聚焦回收。原定于2025年三季度开工的德克萨斯州Flex-2丙烯项目（40万吨/年产能）被推迟，以应对丙烯市场供过于求的现状。同时，MoReTec-2先进回收项目FID推迟至年底，以配合市场需求与品牌方承诺，而MoReTec-1项目在德国韦瑟灵顺利推进，预计2026年投产，目标将塑料废弃物转化为高纯度原料，支持公司2030年200万吨循环聚合物产能目标。

现金改善计划强化财务韧性。公司计划2025年实现6亿美元、2026年5亿美元的现金增量，通过优化运营效率、削减非必要开支与资产处置，预计至少11亿美元的现金改善将用于债务偿还与股东回报。这一计划与2025年一季度启动的5亿美元财务优化措施形成协同，旨在保护投资级信用评级并维持股息稳定性。

业务表现：区域分化与结构性机会

第二季度，LYB在北美与欧洲市场呈现差异化表现，反映出区域供需格局的变化。

北美市场：检修红利与需求韧性支撑改善

完成Channelview工厂检修后，聚乙烯装置运行负荷提升，叠加消费包装、医疗与建筑行业的季节性需求走强，聚乙烯一体化业务销量与利润环比改善。6月聚乙烯合同价格上涨为三季度盈利奠定基础，国内基础设施投资与出口增长进一步拉动需求。然而，丙烯下游聚丙烯等产品仍面临产能过剩压力，行业盈利修复需等待供需再平衡。

欧洲市场：成本下降与产能调整并行

原料成本下降推动聚乙烯利润改善，聚烯烃销量受益于季节性需求回暖。苯乙烯业务因原料成本下降与行业停产带来的价格支撑，利润率环比提升。但含氧燃料业务受原油价格走低拖累，夏季出行旺季的利好被抵消。欧洲产能合理化调整持续推进，LYB通过关闭荷兰环氧丙烷装置与出售资产，逐步退出低效产能，预计区域供需将在2026年逐步平衡。

2025年上半年，中国化工产品价格指数同比下降，行业利润率处于2017年以来低位。全球需求疲软叠加产能过剩，聚乙烯、丙烯等大宗品价格持续承压。LYB首席执行官PeterVanacker指出，中国产能过剩与欧洲政策变化是关键变量，公司对中国“反内卷”政策与欧洲化工振兴计划持谨慎乐观态度。

LYB将循环经济视为长期增长引擎，MoReTec-1项目的电气化设计可减少碳排放，契合欧盟绿色转型目标。在北美，公司依托低成本页岩气资源与内需韧性，预计三季度聚乙烯利润率将随检修完成与出口增长回升；在欧洲，稳定的季节性需求与原料成本优势将持续，产能出清后的供需平衡值得期待。

尽管业绩承压，LYB仍通过股息与回购向股东返还价值。2025年一季度返还5.43亿美元，3月每股派息1.34美元，股息率1.76%。截至7月，公司累计回购股份占总股本5%以上，显示对长期价值的信心。

行业启示：从规模扩张到价值创造的范式转换

LYB的战略调整折射出全球化工行业的转型方向：

区域重构：欧洲化工企业加速向中东、北美转移产能，LYB通过出售欧洲资产与中东合资布局（如沙特丙烯项目），构建更具成本竞争力的全球网络。

技术突围：先进回收与低碳技术成为差异化关键，LYB的MoReTec技术与APK溶剂回收技术形成互补，有望在塑料循环经济赛道占据先机。

政策敏感性：中国“反内卷”政策（淘汰落后产能、严控新增项目）与欧洲碳关税（CBAM）倒逼企业升级，LYB通过优化资产组合与技术投入应对监管变化。

在行业下行周期中，LYB的战略调整虽短期承压，但为长期价值创造奠定基础。随着全球化工行业进入产能出清与技术升级的新阶段，公司在循环经济与区域市场的布局，或将成为穿越周期的关键支撑。