跨境出海！墨西哥2025年上半年经济发展概况

2025年上半年，墨西哥经济表现出复杂且不均衡的态势。尽管第一季度勉强避免了技术性衰退，但其主要经济部门仍面临持续挑战。通胀方面有所放缓，但核心通胀依然顽固，对货币政策产生了影响。国内需求，特别是居民消费和固定资产投资，表现出疲软迹象，但这在一定程度上被强劲的农业复苏和战略性外国直接投资所抵消。对外贸易部门在全球贸易紧张局势中寻求平衡，受到美国关税政策的影响，与中国的贸易模式也出现了显著变化。

经济增长的主要驱动力来自农业部门的强劲复苏，其次是服务业。工业活动，尤其是制造业和采矿业，出现萎缩或停滞。通胀压力主要来自服务业和某些商业，一些非核心业务提供了一些通缩缓解。投资方面，尽管外国直接投资流入创下新高，但整体固定资产投资大幅下降，这引发了担忧。财政政策旨在支持关键项目，但由于财政收入下降，导致赤字展望有所调整。

展望2025年下半年，经济前景仍存在高度不确定性，全球贸易紧张局势和国内需求疲软构成显著的下行风险。

一. 宏观经济表现

2025年上半年，墨西哥经济增长呈现出温和的态势。根据墨西哥国家统计和地理研究所（INEGI）的初步数据，2025年第一季度墨西哥经济环比增长0.2%，避免了2024年第四季度环比收缩0.6%之后的技术性衰退 。第一季度的增长符合经济合作与发展组织（OECD）的预测，并略高于路透社和彭博社的预期。BNP Paribas的数据也显示，2025年第一季度GDP环比收缩0.1%。初步数据显示，2025年第二季度经济环比增长0.7%，同比增长1.2% 。

对于2025年全年，国际货币基金组织（IMF）预计墨西哥实际GDP增长率为0.2% ，而OECD则预测为0.4%。BNP Paribas的预测为1.7%。然而，墨西哥政府对2025年的经济增长目标更为乐观，预计至少达到2% 。 

（一）各部门贡献表现不一

第一产业（农业、渔业、采矿业） 在2025年第一季度表现突出，环比强劲增长8.1%，是自2011年以来的最佳季度表现，同比增长6%。这一反弹是在2024年末受天气影响中断后出现的。而在2025年第二季度，第一产业环比下降1.3%，但同比增长4.5%。 

第二产业（工业、制造业、采矿业、建筑业） 在2025年第一季度环比收缩0.3%，同比下降1.4%。2025年5月，墨西哥工业生产同比下降0.8%，主要原因是采矿业下降8.4%，电力、水和天然气供应下降3.7%。制造业略微增长0.5%，建筑业保持不变。2025年前五个月，工业生产累计同比下降1.4%，其中采矿业下降8.8%，建筑业下降1.6%，制造业保持不变。2025年第二季度，第二产业环比增长0.8%，但同比下降0.2%。 

第三产业（服务业） 2025年第一季度环比零增长，处于停滞状态。这反映出在高不确定性环境下，家庭和企业的支出有所放缓。2025年第二季度，服务业环比增长0.7%，同比增长1.7%。 

与政府至少2%的全年增长目标相比，第一季度的实际GDP增长表现不佳 。IMF和OECD对全年的预测也显著低于政府目标。 

（二）不平衡的增长与潜在的疲软

墨西哥第一季度的GDP增长数据，虽然表面上避免了技术性衰退，但其构成揭示了潜在的脆弱性。第一产业，包括农业、渔业和采矿业，在第一季度实现了8.1%的强劲环比增长，成为当季经济增长的亮点。这一部门在墨西哥GDP中的比重仅为3.4%。这意味着，尽管其增长率令人印象深刻，但其对整体经济的拉动作用有限。 

与此同时，占经济更大比重的第二产业（工业）在第一季度环比收缩0.3%，同比下降1.4%。服务业也停滞不前，环比零增长 。工业生产在2025年前五个月累计持续下降。这种现象表明，整体积极的GDP数据掩盖了经济内部的显著不平衡。经济增长的动力主要来自一个相对较小的部门，而更重要的工业和服务部门却在挣扎。暗示经济复苏的脆弱性，其对外部冲击或第一产业自身放缓的抵御能力可能较弱。政策制定者面临的挑战在于如何刺激这些更具影响力的经济驱动因素，以实现更广泛和可持续的增长。 

（三）贸易不确定性对工业活动的影响

墨西哥工业部门的疲软与全球贸易环境的演变密切相关。2025年第一季度，工业生产出现收缩，并在前五个月持续累计下降。这种疲软被明确地归因于“美国贸易政策变化引发的高度不确定性环境”。OECD的报告也指出，墨西哥的出口“可能受到关税、不确定性和全球经济增长疲软的负面影响”，并特别提到“汽车和汽车零部件在2025年和2026年可能面临25%的关税税率”。 

这种外部环境对墨西哥的工业活动产生了直接影响。美国贸易政策的变化，包括关税的实施，给供应链带来了不确定性，并抑制了投资和生产决策。尽管一些出口商可能为了避免未来更高的关税而提前发货，导致第一季度出口量达到历史新高，但这并非可持续的增长模式。这种不确定性直接影响了工业产出和整体经济活动，成为经济增长的显著拖累。因此，墨西哥的经济表现仍然高度依赖于美国的贸易政策和全球贸易动态，这给其工业增长和多元化带来了持续的挑战。 

二. 需求分析

（一）居民消费

墨西哥的居民消费在2025年上半年表现出复杂且略显疲软的趋势。2025年2月，墨西哥居民消费环比小幅增长1.2%，这反映了家庭在国内外商品和服务支出上的积极趋势。其中，国内商品和服务消费增长1.2%，商品增长2.1%，服务增长0.3%，进口商品消费环比增长2.7%。然而，从年度来看，2月居民消费月度指标（IMCP）同比下降0.7%，其中进口商品消费下降5.3%。2025年第一季度，居民消费增长率降至4.9%，这是自2023年第四季度以来的最弱扩张。BBVA Research指出，由于服务业的下降，6月份居民支出停滞 。 

影响消费者情绪的因素包括实际工资增长放缓，这预计将导致消费持续疲软。OECD也提到，尽管低失业率和通胀放缓应能提振居民消费，但由于正规就业增长放缓，居民消费也随之放缓。 

（二）投资格局

2025年上半年，墨西哥的固定资产投资（GFI）经历了显著的下滑。2025年4月，GFI同比骤降12.5%，这是自2020年10月以来的最大跌幅，也是连续第18个月的收缩。这种下降是全面的：机械设备投资下降9.2%（其中国内生产下降14.7%，进口下降16.7%），建筑投资下降9.2%（非住宅下降13.9%，住宅下降3.7%）。3月份，GFI同比下降0.2%，尽管比2月份的7.8%跌幅有所改善，但仍处于收缩状态。OECD指出，2025年第一季度固定投资增长率降至2.1%，是两年来的最差表现。  尽管GFI整体疲软，但墨西哥在2025年第一季度吸引了创纪录的外国直接投资（FDI），总额达213.73亿美元，比2024年第一季度增长5.4%。 

（三）FDI与国内固定投资的背离

墨西哥2025年上半年投资数据中，外国直接投资（FDI）的强劲表现与国内固定资产投资（GFI）的显著收缩形成了鲜明对比。2025年第一季度，FDI流入创下历史新高，同比增长5.4%。与此同时，整体GFI却经历了急剧且持续的收缩，在4月份同比暴跌12.5%，并且是连续第18个月的下降。 

这种显著差异表明，尽管外国投资者持续向墨西哥注入资本，但国内投资，或者至少是GFI所涵盖的建筑、机械和设备等构成部分，表现严重不佳。这可能意味着强劲的FDI集中在特定行业或大型项目，但并未转化为更广泛的国内资本形成复苏。OECD指出，私人投资将逐步受益于较低的利率，但仍受到高度不确定性的制约。这种背离现象暗示了墨西哥在动员国内资本或提振本地投资者信心方面存在结构性挑战。如果国内投资持续疲软，即使有积极的FDI流入，经济的生产能力也可能无法充分扩张以支持强劲和可持续的增长，这也会对就业创造的质量和广度产生疑问。 

（四）重大项目完成对建筑业的影响

墨西哥建筑业投资的下降与重大基础设施项目的完成直接相关。2025年4月，建筑投资下降了9.2%，并且在前五个月累计下降了1.6%。OECD的报告明确指出，“非住宅建筑在南部主要基础设施项目完成后正在失去动力” ，这直接将建筑业下降的原因归结为大型公共工程的竣工。这表明，近期大部分建筑活动是由特定项目驱动的，而非建筑行业整体私人部门扩张的体现。这种在重大项目完成后建筑业放缓的现象，暗示了新的大规模投资项目（无论是公共还是私人）可能存在空白。除非有新的项目启动或私人部门对建筑业的信心得到改善，否则这可能会在中短期内进一步抑制整体固定资产投资和经济活动。

三. 对外部门表现

2025年上半年，墨西哥的对外贸易表现出复杂而动态的特征。2025年第一季度，墨西哥的出口额创下历史新高。然而，这部分是由于美国进口商为了避免更高的关税而提前下单。2025年5月，墨西哥的主要出口目的地是美国（448亿美元）、加拿大（17.1亿美元）和中国（8.17亿美元）。主要的进口来源地是美国（218亿美元）、中国（103亿美元）和韩国（20.3亿美元）。 

墨西哥与中国的贸易关系在2025年上半年呈现出特定的模式。2025年1-6月，中国对墨西哥出口商品总值为433.83亿美元，相比上年同期减少了9.19亿美元，同比下降2.3%；中国自墨西哥进口商品总值为108.68亿美元，相比上年同期增长了15.24亿美元，同比增长14.6%。这使得中国对墨西哥的贸易顺差为325.15亿美元。

近岸外包动态与对华贸易模式转变

墨西哥与中国贸易模式的变化，以及其对美国出口的强劲表现，揭示了全球供应链的重构趋势。2025年上半年，中国对墨西哥的出口额略有下降，而墨西哥对中国的出口却显著增加，尤其是在铜矿石和贵金属矿石等原材料方面。与此同时，墨西哥2025年第一季度对美国的出口额达到历史新高，部分原因是美国进口商为了避免未来更高的关税而“提前下单” 。

这些现象共同指向一种潜在的近岸外包或“友岸外包”趋势。中国企业可能正在通过在墨西哥投资或重新安排供应链，以规避美国对中国直接进口商品征收的关税；或者，墨西哥制造商正在增加对中国投入品的依赖，以生产符合USMCA（美墨加协定）规则的商品，从而进入美国市场。这种发展意味着墨西哥正日益成为全球供应链中的关键一环，特别是那些服务于北美市场的供应链。这可能在未来推动对墨西哥制造业的投资，但同时也使墨西哥面临中美贸易紧张局势带来的复杂性和风险。

贸易政策与关税的影响

美国贸易政策和关税对墨西哥经济活动构成了显著影响。美国贸易政策的变化和关税的实施，带来了高度不确定性，对墨西哥经济活动构成了“显著的下行风险” 。OECD明确指出，墨西哥的出口将“受到关税、不确定性和全球经济增长疲软的负面影响” 。此外，美国经济自身在2025年第一季度也收缩了0.3% ，这自然会影响对墨西哥出口商品的需求。 

关税对墨西哥而言是把双刃剑

美国贸易政策和关税对墨西哥的影响呈现出双重性。

一方面，美国关税是墨西哥面临的“不确定性和贸易紧张”的重要来源，给其经济带来了“显著的下行风险” 。OECD也预测，墨西哥的出口将“受到关税的抑制” 。

另一方面，尽管存在这些负面影响，墨西哥对美国的出口在2025年第一季度达到了历史最高水平，这部分是由于美国进口商为了避免未来更高的关税而提前订购。

这表明，关税在带来不确定性和长期负面影响的同时，也创造了短期的机会（例如提前发货）和潜在的近岸外包激励。墨西哥的贸易表现并非简单地受制于关税，而是在积极适应这些变化，尽管过程中伴随着固有的波动性。

因此，墨西哥的贸易策略必须平衡减轻关税的直接负面影响与抓住其带来的机遇（例如，吸引针对美国市场的生产投资）。这需要灵活的政策应对，并着重提高对USMCA等优惠贸易协定的遵守程度，以维持其最大市场的竞争性准入。 

四. 货币与财政政策

（一）货币政策及成效

2025年上半年，墨西哥央行（Banxico）启动了降息周期，反映了其在支持经济增长与控制通胀之间的微妙平衡。央行在上半年进行了显著的降息（累计150个基点），明确指出这是为了应对“经济活动的疲软”以及将通胀引导至目标水平所需的“货币政策立场校准”。

2025年上半年，墨西哥比索有所升值，尽管其交易区间较宽墨西哥央行维持浮动汇率制度，这作为一种冲击吸收器，使其能够专注于物价稳定，而不针对特定的汇率水平 。比索的升值有助于降低可贸易商品部门的生产成本，从而有助于这些部门的通缩。 

（二）政府消费与财政

墨西哥政府在2025年上半年采取的财政政策，特别是削减公共投资，反映了其财政整顿的决心。2025年第一季度，政府消费同比下降1.4%，是近两年来的最大降幅。同时，2025年的财政赤字预计将降至GDP的3.5%，这主要是通过“削减公共投资”来实现的 。 

这种削减公共投资的措施，虽然有助于改善财政健康状况和减少赤字，但也在一定程度上抑制了总需求和经济增长。考虑到当前私人投资的疲软甚至收缩，减少公共投资无疑移除了一个重要的潜在需求驱动力。这种做法优先考虑了财政纪律而非眼前的增长刺激，可能在中短期内加剧整体投资和国内需求的放缓。这表明政府在财政审慎与刺激经济增长之间面临权衡。当前的财政立场，尽管可能改善债务指标，但可能无法为抵消普遍存在的经济疲软提供足够的动力，尤其是在投资领域，从而使实现强劲增长的道路更具挑战性。五. 主要挑战与2025年下半年展望

墨西哥经济在2025年下半年将继续面临多重挑战。

全球贸易不确定性：来自美国日益升级的贸易紧张局势，持续对墨西哥经济构成显著的下行风险，影响出口并制造不确定性。美国经济自身在2025年第一季度也出现了收缩，这自然会影响对墨西哥出口商品的需求。 

国内需求疲软：居民消费预计将因实际工资增长放缓和正规就业创造迟滞而持续疲软。固定资产投资面临持续收缩，受到高度不确定性和公共支出削减的制约。

通胀压力：尽管总体通胀可能波动，但核心通胀的粘性，特别是在服务业，表明存在持续的潜在压力，这可能限制墨西哥央行的政策灵活性。 

不平衡的部门表现：第一季度对第一产业增长的依赖突显了经济复苏的脆弱性，工业和服务业难以获得持续的增长动力。 

对于2025年下半年及全年，各机构对墨西哥经济的关键指标做出了以下预测：

GDP：国际货币基金组织（IMF）预测墨西哥2025年GDP增长0.2%，OECD预测为0.4%。BNP Paribas预测为1.7%。BBVA Research则更为悲观，预测2025年将收缩-0.4%，2026年恢复增长1.2%。墨西哥政府的目标仍是至少2%的增长。 

通胀： Itaú银行预测2025年底CPI将达到3.9% 。墨西哥央行5月15日对第二季度的预测也是3.9%，但实际数据已超出此预测。OECD预计总体通胀和核心通胀将继续逐步下降。 

货币政策：墨西哥央行预计将继续其审慎和渐进的宽松周期，到2025年底可能将政策利率进一步下调至7%。 

财政政策：2025年预算赤字预计将降至GDP的3.5%，主要通过削减公共投资实现 。 

以上对于墨西哥2025年GDP增长的预测存在显著分歧，这反映了当前经济环境的高度不确定性。这种广泛的预测范围表明，不同分析机构对全球贸易、美国政策、国内需求复苏以及政策干预有效性等基本假设存在显著差异。这种高度不确定性使得企业和政策制定者的战略规划变得异常困难。它要求采取灵活和适应性强的方法，密切监测关键指标，并为各种可能情景做好准备，包括经济表现可能低于政府目标的情况。

小结

2025年上半年，墨西哥经济在复杂多变的环境中前行，表现出温和增长、通胀粘性和投资趋势分化的特点。第一产业的强劲表现为经济提供了关键但规模有限的提振，而占 GDP 较大比重的工业和服务业则受到全球贸易不确定性和国内需求疲软的拖累。货币政策谨慎宽松，在支持增长和控制通胀之间寻求平衡，而财政政策则侧重于财政整顿。对外部门展现出对美国贸易政策的适应性，暗示其在全球供应链中的角色正在演变。

总体而言，墨西哥经济在面对外部逆风时展现出一定的韧性，但其复苏基础仍显脆弱。核心通胀的持续存在限制了货币政策的宽松空间，而政府削减公共投资的财政整顿措施，在短期内可能进一步抑制总需求。同时，外国直接投资的流入与国内固定资产投资的萎缩形成鲜背离，凸显了国内资本形成面临的结构性挑战。

展望2025年下半年，全球贸易紧张局势的演变、国内需求复苏的步伐以及政策应对的有效性，将是决定墨西哥经济走向的关键因素。