宝丰能源上半年净利大增73% 煤制烯烃龙头加速扩张

2025年上半年，宝丰能源交出了一份令人瞩目的成绩单。公司实现营业总收入228.2亿元，同比增长35.05%；归母净利润57.18亿元，同比增长73.02%，净利润增速远超营收增速，显示出公司盈利能力的显著提升。在这份亮丽业绩的背后，是新项目投产带来的产能释放、技术创新带来的成本优势，以及行业周期红利的多重驱动。尤为引人注目的是，公司创始人党彦宝以870亿元资产新晋为化工行业首富，这一荣誉不仅是对个人创业成就的肯定，更是对宝丰能源发展战略的最佳注解。

业绩表现：规模与效益同步提升

宝丰能源2025年上半年的业绩呈现出"量价齐升"与"效率提升"的双重特征。从规模上看，公司营收突破200亿元大关，较去年同期实现了三成以上的增长；从效益上看，归母净利润突破50亿元，同比增幅超过七成，净利率从2024年的19.22%提升至25.06%，盈利能力显著增强。尤为值得关注的是，公司毛利率达到36.74%，同比提升9.34个百分点，较2024年全年的33.15%有明显改善，这一变化充分体现了公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。

分季度来看，公司业绩呈现加速增长态势。2025年第一季度，公司实现营业总收入107.71亿元，同比增长30.92%；归母净利润24.37亿元，同比增长71.49%。第二季度营收环比增长14.5%，净利润环比增长31.5%，显示出随着新项目全面达产，公司业绩增长动力持续增强。这种增长态势不仅远超行业平均水平，也创下了公司自上市以来的最佳半年度业绩。

业绩增长的核心驱动力来自于聚烯烃产销量的同比增加。其中，内蒙260万吨/年煤制烯烃项目上半年生产聚烯烃116.35万吨，占公司聚烯烃总产量的48.39%，几乎贡献了公司增量的半壁江山。这一项目的全面达产，标志着公司产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位，烯烃总产能已达到520万吨/年，奠定了公司在行业中的领先地位。

增长引擎：新项目投产构筑发展新优势

宝丰能源上半年业绩的爆发式增长，主要得益于三大新项目的顺利投产和全面达产，这些项目不仅带来了产能的跨越式提升，更重塑了公司的成本结构和技术优势。

内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是全球目前单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺的标杆工程。该项目从建设到全面达产仅用了短短一年多时间，创造了大型煤化工项目建设的"宝丰速度"。项目采用最先进的DMTO-Ⅲ技术，与第一代技术相比，烯烃收率提高10%，单套装置甲醇处理能力提升至300万吨/年，显著提升了生产效率。依托项目的区位优势、技术优势及投资优势，规模效应带来单吨烯烃投资额及折旧成本下降，同时单吨烯烃消耗甲醇量下降至2.66吨，大幅降低了原料成本。

10万吨/年醋酸乙烯项目的一次性开车成功，实现了EVA装置主要原料的自主供应，这一产业链延伸举措不仅保障了主要原料的质量和稳定供应，更重要的是为企业产业链协同发展与成本优化奠定了坚实基础。醋酸乙烯是生产EVA树脂的关键原料，自建项目投产后，公司摆脱了对外部供应商的依赖，有效规避了原材料价格波动风险，增强了产品的成本竞争力。

OCC装置的一次性开车成功并产出合格产品，进一步完善了公司的产业链布局。OCC（烯烃裂解装置）能够将低价值的C4及以上烯烃转化为高价值的乙烯和丙烯，提高了原料的综合利用效率和产品附加值，使公司在原料价格下行周期中能够最大限度地捕获价值。

这三大项目的投产不仅体现了公司强大的项目执行力，更彰显了公司在产业链布局和技术选择上的战略眼光。项目投产后，公司不仅实现了产能规模的跃升，更通过技术创新和产业链延伸，构建起了难以复制的竞争优势。

技术引领：创新驱动成本优势持续扩大

宝丰能源业绩增长的深层逻辑在于其坚持以技术创新为核心驱动力，通过自主创新和国产化替代，构建起了领先于行业的技术壁垒和成本优势。内蒙烯烃项目示范应用了多项具有我国自主知识产权的大国重器设备，设备国产化率超过98%，这一比例不仅创下了煤化工行业的新高，更标志着我国在高端煤化工装备制造领域实现了从跟跑到领跑的跨越。

DMTO-Ⅲ技术的成功应用是公司技术优势的集中体现。该技术由中国科学院大连化学物理研究所开发，是目前世界领先的甲醇制烯烃技术。与传统技术相比，DMTO-Ⅲ通过催化剂积碳调控，不需进行C4+回炼，显著简化了工艺流程，降低了能耗和物耗。这一技术优势直接转化为成本优势，使公司单吨烯烃消耗甲醇量下降至2.66吨，远低于行业平均水平，按当前甲醇价格计算，仅此一项就可为公司每年节约数十亿元的原料成本。

绿氢耦合制烯烃技术的规模化应用更是公司在绿色低碳发展方面的前瞻性布局。在"双碳"战略目标驱动下，绿氢通过太阳能、风能等可再生能源发电直接制取，生产过程中基本不产生温室气体，被视为炼化行业绿色转型的重要路径。宝丰能源40万吨/年绿氢项目不仅是全球首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产的项目，更开创了"黑色资源"孵化"绿色材料"的新范式。参考中国石化类似规模的绿氢项目年减少二氧化碳排放143万吨的环保效益，宝丰能源的绿氢项目将为公司在未来碳约束日益趋紧的环境下赢得先机。

这些技术创新不仅带来了直接的经济效益，更使公司在国家现代煤化工产业政策导向中占据有利位置。国家发改委等部门在《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》中明确提出，要推动现代煤化工与可再生能源、绿氢、二氧化碳捕集利用与封存等耦合创新发展，宝丰能源的技术路线完全契合国家产业政策方向，为公司未来发展争取了政策红利。

行业红利：煤制烯烃成本优势持续凸显

宝丰能源2025年上半年的业绩爆发，恰逢煤制烯烃行业迎来周期红利与结构优化的双重机遇。2024年以来，受煤炭、原油等原料价格下行影响，国内聚烯烃行业整体利润同比有所回暖，而煤制烯烃路线凭借原料成本优势，成为本轮行业复苏的最大受益者。

从成本对比来看，煤制烯烃相对于油制烯烃的优势在2025年上半年进一步扩大。据国信证券数据，2025年二季度煤制与油制烯烃平均成本分别为6082元/吨和7415元/吨，煤制烯烃成本优势约为1334元/吨，处于历史较高水平。另据行业分析，煤制烯烃原料成本比油制低1055元/吨（煤制7319元/吨vs.油制8373元/吨），这一巨大的成本差距不仅为煤制烯烃企业带来了丰厚的利润空间，更使其在市场竞争中掌握了定价主动权。

成本优势的背后是煤炭资源的自主可控和价格稳定。我国煤炭产量占全球产量的51.8%，资源供应充足，而西北地区露天煤矿吨煤成本仅122-260元，为煤制烯烃提供了得天独厚的原料成本优势。相比之下，油制烯烃受国际原油价格波动影响较大，2024年布伦特原油均价82美元/桶，原油成本占油化工总成本超70%，地缘政治等因素带来的价格波动直接影响企业利润。

宝丰能源的区位优势进一步放大了这一成本红利。公司主要生产基地位于宁夏宁东和内蒙古等煤炭资源丰富地区，靠近原料产地不仅降低了运输成本，更保障了原料供应的稳定性。同时，西北地区电力、蒸汽成本低于东部地区（如新疆煤电价格0.3元/度），进一步增强了公司的成本竞争力。

在行业整体回暖的背景下，宝丰能源凭借规模优势、技术优势和区位优势，成为煤制烯烃行业红利的最大捕获者，这也是公司净利润增速远超营收增速的重要原因。

未来展望：产能持续扩张打开增长空间

展望未来，宝丰能源的增长故事远未结束。公司在建项目进展顺利，储备项目积极推进，为未来2-3年的业绩增长奠定了坚实基础。宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划于2026年底建成投产，该项目的建成将进一步扩大公司在核心基地的规模优势，优化产品结构。

新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进，这些项目的布局充分考虑了资源禀赋和区域优势，将使公司产能布局更加合理，进一步降低原料和物流成本。按照公司规划，未来几年将形成多基地协同发展的格局，总产能规模有望再上一个新台阶。

从行业趋势来看，2025-2026年将是国内煤制烯烃项目集中投产期，内蒙古、陕西、宁夏、新疆等地的十大煤制烯烃项目集体提速，总投资超3000亿元。这些项目涵盖甲醇制烯烃、绿氢耦合、α-烯烃分离等前沿技术，标志着我国煤基新材料产业正式迈入"高端多元、低碳零碳"的发展新阶段。宝丰能源作为行业龙头企业，有望在这一轮产业升级中继续保持领先地位。

国家产业政策的支持为公司发展提供了良好环境。《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》明确提出要推动现代煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展，鼓励建设大型高效"气化岛"，推动现代煤化工与可再生能源、绿氢等耦合创新发展。宝丰能源的发展战略与国家政策导向高度契合，有望在项目审批、资源保障等方面获得支持。

宝丰能源2025年上半年的出色业绩不仅是产能释放的结果，更是公司长期坚持技术创新、产业链整合和绿色发展战略的必然回报。从全球最大单厂规模的煤制烯烃项目，到首个规模化应用绿氢耦合工艺的示范工程；从设备国产化率超过98%，到DMTO-Ⅲ技术的成功应用，宝丰能源正在将技术优势转化为成本优势，将规模优势转化为竞争优势。

党彦宝新晋为化工行业首富，不仅是个人财富的积累，更是市场对宝丰能源发展模式的认可。在全球能源转型和"双碳"目标的大背景下，宝丰能源通过绿氢耦合等创新技术，正在探索一条煤炭清洁高效利用的新路径，为高耗能产业低碳转型提供中国方案。

未来，随着新项目的陆续投产和技术创新的持续推进，宝丰能源有望从中国煤制烯烃行业的龙头企业成长为全球煤化工领域的标杆企业，在保障国家能源安全、推动化工行业绿色转型中发挥更加重要的作用。对于投资者而言，宝丰能源不仅展现出强劲的增长潜力，更在绿色低碳发展方面布局深远，有望在新一轮产业变革中实现更大的突破。