营收近38亿增20%，净利却下滑15%！中核钛白行业承压中推进新能源布局

慧正资讯，中核华原钛白股份有限公司（证券代码：002145，简称“中核钛白”）于8月29日发布2025年半年度报告。报告期内，在钛白粉行业整体面临价格下行、成本压力加大的背景下，中核钛白通过扩大销售规模、拓展新能源材料业务，实现了收入的稳定增长，但盈利水平受到一定程度挤压。

具体来看，2025年1–6月，中核钛白实现营业总收入37.70亿元，较上年同期的31.51亿元增长19.66%；归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元，同比下滑14.83%；扣非净利润为2.20亿元，同比下降12.92%。盈利能力有所回落，基本每股收益为0.0711元，加权平均净资产收益率为2.14%，较去年同期下降0.41个百分点。

值得注意的是，中核钛白经营活动产生的现金流量净额大幅改善，从去年同期的-9933.52万元提升至本期的4.65亿元，同比增长568.04%，主要因销售商品收回现金增加。截至2025年6月30日，中核钛白总资产为199.88亿元，较上年度末增长2.65%；归属于上市公司股东的净资产为120.58亿元，基本与上年持平。

从业务结构来看，中核钛白的营业收入主要来源于五大板块。其中，精细化工类（钛白粉）作为核心产品，依然占据绝对主导地位，上半年收入30.22亿元，占比80.17%，同比增长13.25%；磷化工类收入3.25亿元，占比8.63%，同比增长36.85%；新能源类收入1.28亿元，占比3.40%，同比大幅增长3029.26%，表现尤为亮眼；物流服务类收入1.87亿元，占比4.96%，同比下降9.57%；其他业务收入1.07亿元，占比2.84%，同比增长222.75%。可见，新能源材料（如磷酸铁）和磷化工产品（黄磷、磷矿石）正在成为公司新的增长极。

产能布局方面，中核钛白依托甘肃嘉峪关、甘肃白银、安徽马鞍山、贵州开阳和四川攀枝花五大生产基地，形成了完整的产业链布局和资源调配能力。目前已形成钛白粉年产能近55万吨、磷矿石年产能50万吨、黄磷年产能12万吨、磷酸铁年产能10万吨的规模。正在推进的“硫-磷-铁-钛”绿色循环产业项目，也有望进一步巩固其一体化成本优势。

中核钛白在行业中的核心优势主要体现在技术、资源与循环经济方面。其前身为中国核工业集团四〇四厂钛白分厂，被誉为钛白粉行业的“黄埔军校”，通过多年技术消化与创新，具备规模化和低成本生产能力。原材料保障方面，主要原料钛精矿与供应商建立长期独供合作，硫酸来源为园区内冶炼副产物，有效降低外购成本。品牌与客户资源上，“金星牌”和“泰奥华牌”商标在国内外具有较高知名度，客户涵盖立邦等行业龙头企业，出口业务占比达37.99%。循环经济布局方面，通过“硫-磷-铁-钛”横向一体化产业链，实现废副产物资源化利用，同时通过收购磷矿向上游延伸，打造成本竞争壁垒。

尽管如此，中核钛白仍面临着行业挑战。2025年第一季度钛白粉价格在多重因素作用下上涨，但第二季度连续下滑，内外需求疲软，市场整体稳中走弱。中核钛白坦言面临着四大风险：市场竞争加剧带来的产能过剩压力、主要原材料价格波动、钛白粉销售价格波动以及新能源项目投资进展不及预期。为此，中核钛白通过加大研发投入、利用金融工具规避汇率风险、优化采购与销售定价机制等方式积极应对。

此外，上半年，中核钛白多项战略动作同样引人关注：与立邦投资签订战略合作协议，2025–2027年建立钛白粉战略采购合作关系；终止“水溶性磷酸一铵”及“年产50万吨磷酸铁”部分募投项目，将剩余募集资金永久补充流动资金；推出股份回购计划，拟以3–5亿元资金回购股份，用于员工持股或股权激励；员工持股计划存续期延长，绑定核心团队长期利益。总体而言，2025年上半年中核钛白在钛白粉主业稳健增长的同时，磷化工与新能源业务已成为第二、第三增长曲线。尽管短期净利润受到行业周期下行影响呈现下滑，但公司现金流大幅改善，产能布局清晰，循环经济优势持续强化。

未来，随着行业产能逐步出清、需求边际回暖，以及在新能源材料领域的产能释放与客户拓展，中核钛白有望在化工与新能源交叉的赛道上找到新的增长空间，但其能否在“钛白粉+新能源”双轮驱动下实现盈利能力的回升，仍值得市场持续关注。