【视点】营收降10%利润增124% 沧州大化靠成本与出口逆势突围

近日，沧州大化发布2025年第三季度财务报告显示，前三季度营业总收入33.61亿元，同比下降10.58%，而归母净利润却达到4762.31万元，同比大幅上升124.26%。单季度数据更为突出，第三季度营收11.16亿元，同比下降7.41%，而归母净利润2423.67万元，同比飙升406.54%。

沧州大化财报最引人注目的特点，是营收与利润出现的明显“剪刀差”。在总营收同比下降10.58%的情况下，归母净利润却能实现124.26%的大幅增长。这在2025年前三季度化工行业整体营收、净利润下滑的背景下，沧州大化盈利反弹显得尤为亮眼。

营收下滑在于主营产品价格承压

作为核心产品的甲苯二异氰酸酯（TDI），三季度经历“先涨后跌”的剧烈波动。7月因海外装置火灾、国内检修推动价格冲高，8月后随产能复产、下游需求低迷快速回落，季末价格稳定在13000-13500元/吨区间；聚碳酸酯（PC）则受下游汽车、电子行业需求疲软影响，新订单增速放缓。双重压力下，营收连续两个季度同比下滑，但利润端的逆势增长，凸显了成本控制与产品结构优化的关键作用。

利润增长源于“成本下行”与“出口溢价”的双重红利

三季度国内甲苯、苯酚、丙酮等主要原材料价格集体走低，甲苯、丙酮价格跌至近三年低位，原材料成本的大幅下降直接传导至盈利端，推动沧州大化毛利率同比提升，净利率更是激增105.7%。

出口市场的突破成为盈利增长的另一引擎。受益于欧洲TDI产能缺口，出口业务量价齐升，TDI产品凭借成本优势抢占海外份额，这与国内化工企业“出海突围”的整体趋势相契合。据海关数据显示，2025年第三季度TDI出口量13.85万吨，同比2024年三季度（10.41万吨）涨33.04%。2025年前三季度中国TDI累计出口量已大幅超过2024年全年。

短期反弹难掩长期隐忧

尽管短期业绩反弹动能充足，但沧州大化仍面临行业周期波动与转型攻坚的双重考验。从行业风险看，TDI价格三季度环比上涨后，四季度面临回落压力，下游家具、汽车行业需求疲软尚未根本改善，PC产品库存周转压力犹存，而化工产品价格“涨快跌也快”的周期性特征，可能吞噬短期盈利成果。

从企业自身看，产品结构升级与海外市场拓展仍是核心课题。目前沧州大化TDI产能占国内总产能不足10%，产品仍以通用型为主，高端化不足。此外，尽管欧洲产能缺口带来短期出口红利，但与同行相比，沧州大化的海外市场渗透率仍有较大提升空间。