山东海化巨亏13.88亿元 纯碱价格大跌叠加巨额减值

慧正资讯，3月21日，山东海化披露2025年年度报告。在纯碱行业供需失衡、价格持续下行的背景下，公司遭遇了近年来最严峻的业绩考验。全年实现营业收入47.45亿元，同比下降21.07%；归母净利润由盈转亏，巨亏13.88亿元，同比下降3638.09%；扣非后净亏损14.86亿元，同比下降3835.22%。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

净亏损 营收下滑超两成

2025年，山东海化实现营业收入47.45亿元，较上年下降21.07%；归母净利润为-13.88亿元，而上年同期为0.39亿元，同比下降3638.09%；利润总额为-13.19亿元，同比下降382.17%。加权平均净资产收益率由正转负，降至-30.80%。分季度看，公司各季度均处于亏损状态，第四季度亏损额急剧扩大至9.91亿元，占全年亏损额的71.5%。

业绩大幅下滑的主要原因有二：一是主导产品纯碱行业产能持续扩张，下游需求回落，全年纯碱均价同比下降32%，严重侵蚀盈利能力；二是根据会计准则，公司对部分固定资产、在建工程、使用权资产及无形资产计提大额资产减值准备，合计高达11.99亿元，其中固定资产减值4.73亿元、存货跌价6.46亿元，对当期利润形成重大冲击。

纯碱毛利率跌至3.3%

从主营业务分产品看，纯碱全年产量272.42万吨，对外销售284.08万吨，实现营业收入32.18亿元，同比下降26.31%，毛利率仅3.30%，同比大幅下降9.51个百分点。2025年纯碱行业产能持续扩张，年末有效产能达4078万吨，全年产量约3797万吨，而下游“浮法+光伏”玻璃总日熔量由27.05万吨/天降至23.93万吨/天，供需矛盾进一步凸显。价格方面，全年呈现震荡下行态势，年初短暂反弹后持续走低，四季度跌至年内低点，全年均价较上年下降约32%。

烧碱全年产量30.47万吨，对外销售27.37万吨，实现营业收入6.57亿元，同比增长3.23%，毛利率高达60.52%，同比提升7.60个百分点。烧碱价格前高后低，但受益于成本控制及部分下游需求支撑，盈利能力逆势提升。

溴 素，实现营业收入2.01亿元，同比增长35.71%，成为增长亮点；氯化钙收入1.85亿元，同比下降42.69%；小苏打收入2.91亿元，同比下降3.98%。

从行业格局看，我国纯碱行业正经历从高速增长向高质量发展的关键转型。2025年纯碱出口量显著提升，出口已成为缓解国内市场压力的重要渠道。但受房地产周期性调整影响，传统下游需求收缩，行业阶段性供需矛盾凸显，盈利空间面临挑战。

2025年，公司境外销售收入4.34亿元，同比增长13.17%，占总收入比重从上年6.38%提升至9.15%。在纯碱国内市场竞争加剧的背景下，公司积极拓展海外市场，利用国内完善的产业链配套与成本优势，加大出口力度，出口已成为缓解国内市场压力、拓展海外市场的重要战略渠道。年报显示，2025年纯碱出口量显著提升，公司境外业务成为收入增长的重要支撑。

投资中盐碱业

2025年10月，公司通过增资挂牌摘牌方式取得中盐（内蒙古）碱业有限公司29%股权，投资额23.20亿元。根据预可研报告，项目评价期内年均净利润约16.63亿元，按持股比例对应年均净利润约4.82亿元。该投资对进一步提升企业核心竞争力具有显著意义，但项目建设进度及收益实现存在不确定性。新建20万吨/年小苏打项目顺利竣工验收并实现达产达效；纯碱厂“零手动”一期项目成功实施，并加快推进二期项目上线；溴 素厂1000吨/年溴功能中间体工业化示范项目、小苏打厂新建20万吨/年小苏打项目均于报告期内取得环评批复。

全年研发投入1.28亿元，占营收2.70%。公司重点开展了氯化氢氛围下氯化镁脱水技术、新能源驱动双极膜电渗析-MVR制备绿色纯碱工艺、溴功能中间体工业化示范等多项研发项目。全年申请专利109件，授权专利74件，完成4项重大产业战略研究和4项重点项目前期研究。

2026：“扩量提质改革攻坚年”

展望2026年，公司提出以“扩量提质改革攻坚年”为主线，以全面深化目标管理为导向，坚持稳中求进、提质增效。经营策略聚焦四大方向：

一是产供销协同，生产上深耕“安稳长满优”实现降本提质，采办上深化战略采购，销售上构建“内销稳基、出口增量、期货赋能”的立体格局。二是规划落地，加快投资升级产业结构，积极推进纯碱装置提质增效节能环保改造工程等重点项目建设，以创新驱动培育新动能。三是费用管控，强化成本意识，严控支出，构建全流程费用管理模式。四是坚持绿色发展，践行绿色低碳发展战略，大力发展清洁生产和循环经济，推动向高端化、智能化、绿色化转型升级。

值得关注的是，2026年2月，公司公告拟投资48.37亿元实施“基于资源和能源综合利用的纯碱装置提质增效节能环保改造工程”，对已运行超过30年的120万吨/年氨碱法纯碱老生产线进行工艺改型升级。该工程已获公司股东会审议通过，投产后有望显著降低能耗，提升环保水平，为公司纯碱业务注入新动能。