首次站上2000亿的万华化学 2026年聚焦破解“增收不增利”

慧正资讯，尽管全球化工行业在2025年仍处于深度调整期，中国化工龙头万华化学依然交出了一份稳健的成绩单：全年实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.62%，首次突破2000亿元大关。 公司同步披露的2026年一季报显示，营收和净利润均实现超过20%的增长，展现出强劲的复苏势头。

营收破2000亿，利润微降3.88%

2025年，万华化学实现营业收入2032.35亿元，同比增长11.62%，首次突破2000亿元大关；归母净利润125.27亿元，同比下降3.88%；扣非归母净利润121.44亿元，同比下降9.1%。净利润下滑的主要原因在于部分产品销售价格同比下滑，抵消了销量增长对收入的贡献。2026年一季度，公司实现营收540.52亿元，同比增长25.50%；归母净利润37.18亿元，同比增长20.62%。利润快速增长主要来自产品价格上涨。

三大业务板块分析

聚氨酯板块：销量增长12%，毛利率逆势提升。2025年，聚氨酯系列实现营业收入750.58亿元，同比微降1.04%，但毛利率逆势提升0.73个百分点至26.88%。销量方面，全年聚氨酯销量631万吨，同比增长12%；均价约为11,895元/吨，同比下降11.5%，原材料降价对冲了部分售价下滑的影响。产能方面，截至2025年末，公司拥有380万吨/年MDI、147万吨/年TDI、232万吨/年聚醚产能，是全球领先的MDI、TDI和聚醚多元醇供应商。前三季度纯MDI市场均价在18,300元/吨左右，聚合MDI约15,200元/吨，TDI因供应偏紧维持在14,700元/吨左右。万华福建第二套33万吨/年TDI项目已于2025年7月建成投产，逐步释放增量。

石化板块：收入增长16.11%但毛利率仅0.58%。2025年，石化系列实现营业收入842.04亿元，同比增长16.11%，成为收入增长的主要驱动力。但板块毛利率仅0.58%，同比下降2.94个百分点，行业竞争激烈下石化板块仍处于“增收不增利”阶段。销量方面，石化系列全年销量633万吨，同比增长15.82%。公司烟台产业园120万吨/年乙烯二期项目于2025年4月一次开车成功，同时一期100万吨/年乙烯装置实现原料多元化改造，从丙烷进料调整为乙烷进料，产能提升至120万吨/年。

精细化学品及新材料板块：收入增速领跑，电池材料加速突破。2025年，该板块实现营业收入331.89亿元，同比增长17.39%，增速领跑三大板块；毛利率10.53%，同比下降2.25个百分点。销量方面，全年销量256万吨，同比增长25.78%。电池材料业务被定位为公司第二主业，第四代磷酸铁锂产品已量产供应，第五代完成定型首发。万华化学与莱州市政府签署“万华莱州绿电产业园”投资协议，规划建设年产65万吨磷酸铁锂项目；海阳新一代电池材料产业园总投资168亿元，一期10万吨/年磷酸铁锂计划2026年6月投产。

海外收入占比近半

2025年，万华化学境外实现收入963.21亿元，同比增长24.16%，占总营业收入比重达到47.4%，海外收入占比持续提升。海外布局方面，公司位于匈牙利的宝思德公司在2025年推进MDI新一代技术成功投用，欧洲首套磷酸铁锂装置项目稳步推进。此外，万华化学成功引入科威特石化工业公司作为长期战略投资者，为石化业务的全球资源整合注入新动能。

2025年：电池材料加速，多套装置投产

2025年，万华化学在电池材料、高端聚烯烃、营养健康等领域取得了多项突破性进展。

2月，万华化学新一代电池材料产业园开工，采用全球一流的磷酸铁锂正极材料技术；12月，公司与莱州市签署“万华莱州绿电产业园”项目投资协议，规划建设年产65万吨磷酸铁锂项目，为山东省动力电池、储能电池等新能源产业发展提供关键材料支撑。

烟台产业园二期120万吨/年乙烯及下游高端装置全面开车；蓬莱工业园新增73万吨/年聚醚产能；福建工业园36万吨/年TDI二期装置建成投产；MS装置成功切入高端光学材料市场；VA全产业链投产，正式进军营养健康领域；XLPE、薄荷醇等装置均一次性开车成功。

公司收购法国康睿公司巩固特种异氰酸酯行业领先地位，与韩国爱敬集团成立合资公司。在匈牙利，公司提出将宝思德化学打造为欧洲电池材料制造中心。

2026年：提质增效

2026年公司管理主题定为“提质增效”，围绕三大维度推进工作：一是强化研发前瞻布局与市场导向，提升投资项目质量；二是深化集团内跨基地采产销协同，保障原料稳定供应；三是建立客户导向的端到端一体化供应链流程，深化激励机制变革，探索AI提高生产力的应用场景。

从2026年一季度的数据来看，公司开局良好。一季度实现营业收入540.52亿元，同比增长25.50%；归属于上市公司股东的净利润37.18亿元，同比增长20.62%；扣非净利润35.94亿元，同比增长18.20%。业绩变动主要系产品价格上涨及销量增长所致。

万华化学董事长廖增太表示，公司将围绕“提质增效”主题，强化战略引领，深化国际化战略，加快新一代电池材料、特种工程塑料等“卡脖子”技术的突破，向“国际领先的化工新材料公司”目标迈进。