250亿美元涂料巨头渐成：阿克苏诺贝尔Q1利润超预期，与艾仕得合并进入倒计时

慧正资讯，4月22日，全球涂料巨头阿克苏诺贝尔交出了2026年的第一份成绩单。在宏观环境复杂多变、地缘政治推高成本的多重压力下，这份财报呈现出一种值得行业深思的“结构性反转”——营收虽受汇率和资产剥离扰动，但核心盈利能力却逆势走强，中国区市场成为支撑这一势头的关键引擎。

营收表象承压，核心利润逆势跃升

从表面看，阿克苏诺贝尔一季度营收23.86亿欧元（约合人民币191亿元），同比下降9%。但这一数字背后藏着“水分”：欧元走强造成的汇率效应拖累5个百分点，印度液态涂料业务剥离再减3个百分点，剔除这两项，集团收入实则平稳。

真正的看点在于利润端。调整后EBITDA为3.45亿欧元，剔除汇率与资产剥离因素后同比增长7%，连续第四个季度实现利润率提升。调整后EBITDA利润率从上年同期的13.7%攀升至14.5%，上升80个基点。这一“收入承压、盈利改善”的结构性特征，折射出公司在定价策略、成本控制及营运资金管理上的主动作为，也为行业提供了一条在逆风中锻造盈利韧性的可行路径。

中国区成最大亮点，区域分化揭示结构性机遇

分业务板块看，高性能涂料部门受欧美市场不确定性拖累，有机销售额下降3%，但亚洲市场销量实现了强劲增长。粉末涂料业务有机销售额增长1%，建筑和汽车领域需求稳步提升；汽车和特种涂料板块中，航空航天业务延续强势表现。

装饰涂料部门则成为有机增长的主要贡献者，有机销售额增长2%，调整后EBITDA利润率从14.3%大幅跃升至17.3%。其中，中国和越南市场的强劲销量增长尤为突出。据业绩说明会资料显示，中国装饰漆业务在整个季度都保持了稳健表现，增速达中个位数；东南亚地区在越南市场的带动下实现高个位数增长。在欧美市场普遍承压的背景下，中国区以扎实的增长成为阿克苏诺贝尔全球业务版图中最亮眼的一块拼图。

成本传导机制提速，提价策略构筑利润护城河

支撑盈利改善的另一关键因素是积极的定价策略。2026年初以来，中东地缘冲突推高国际原油价格，霍尔木兹海峡航运受阻导致全球化工供应链收紧，涂料行业普遍面临原材料价格飙升的压力。石油价格波动影响着阿克苏诺贝尔约50%的原材料采购，涵盖树脂、溶剂、包装等核心品类。

面对成本压力，阿克苏诺贝尔反应迅速。3月27日，公司宣布自4月中下旬起对部分产品进行价格调整，幅度预计在3%至15%之间。与上一轮原材料涨价周期相比，这一轮定价反应更为果断，管理层明确表示将通过上调价格完全抵消通胀影响，提价措施预计在二三季度全面见效。

工业转型与营运提效，为未来增长奠定基础

除了提价，内生效率提升同样功不可没。阿克苏诺贝尔持续推进工业转型计划，截至一季度已关闭12个生产基地，预计到2026年底还将关闭至少6个。配合供应链整合与2000多个岗位的精简，工业卓越计划预计将产生至少3亿欧元的成本节约。

营运资金管理也有显著改善。一季度经营活动现金流净流出8600万欧元，优于去年同期的1.12亿欧元。这些内部优化举措为公司积累了应对不确定性的财务缓冲，也为后续战略投资提供了空间。

合并艾仕得：重塑全球涂料格局

值得高度关注的另一条主线，是阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并进程。2025年11月，双方宣布以全股票对等合并方式组建企业价值约250亿美元的全球涂料巨头。阿克苏诺贝尔现任CEO Greg Poux-Guillaume将担任合并后公司CEO，合并后的新公司将在纽约证券交易所单一上市，并在阿姆斯特丹与费城设立双总部。

管理层在此次财报中明确表示，合并计划正按节点推进，有望在2026年中召开特别股东大会进行表决，预计交易将于2026年底至2027年初完成。合并预计将带来约6亿美元的成本协同效应，以及100至200个基点的收入协同效应。这一合并一旦落定，将彻底改写全球涂料行业的竞争版图，而中国作为阿克苏诺贝尔增长最快的区域市场之一，有望在新公司的全球战略中获得更重要的战略定位。

守稳全年预期，蓄势穿越周期

尽管中东局势对供应链的影响仍在演化，霍尔木兹海峡航运受阻已导致塑料和聚合物等基础化工品价格攀升至近4年高位，但阿克苏诺贝尔管理层坚定维持了全年业绩指引。公司预计2026年全年调整后EBITDA将达到或超过14.7亿欧元，中期目标是将调整后EBITDA利润率提升至16%以上。

在宏观逆风中，企业的核心竞争力已从单纯追求规模扩张，转向定价权、成本控制力和区域市场深耕能力的综合较量。 中国区市场的强劲表现，再次印证了中国涂料市场的内生韧性和战略价值。随着合并艾仕得的推进，这家荷兰涂料巨头正为下一轮行业洗牌蓄积更大的能量。