Q1全球特殊化学品经营透视：价格传导初显但未完全消化

慧正资讯，2026年第一季度，遭遇伊朗地缘政治冲突与全球汇率波动的叠加影响，多家特殊化学品生产商的经营策略呈现出“全维度降本、非核心剥离、区域化布局”的高度一致性，价格传导效果初显但尚未充分释放。

整体态势：营收普遍承压

从营收端看，第一季度多数企业呈现同比下滑态势。巴斯夫同比下降3%，阿科玛销售额同比下降8.4%，赢创销售额同比下降9%，陶氏净销售额同比下降6%，塞拉尼斯净销售额23亿美元，环比增长6%，但同比仍有所下降。

“伊朗地缘政治冲突+汇率逆风” 成为所有企业财报中出现频率最高的“解释变量”。中东冲突几乎出现在每一家公司财报的管理层评论中，被视为影响供应链稳定性和成本结构的核心不确定性因素。

调整策略：全维度降本、非核心剥离与供应链区域化

面对利润压力，各家企业的经营调整高度趋同，形成了三大共性动作。

其一，成本削减计划全面升级。陶氏启动了“转型致胜”计划，计划削减约4,500个岗位，实现至少20亿美元的运营EBITDA提升。赢创持续推进“赢创定制”增效计划，进入第三年也是最后一年，年内将合计减少1,000个岗位。瓦克通过PACE项目每年至少节省3亿欧元，2026年第一季度PACE计划贡献约4,000万欧元收益。

其二，非核心资产剥离加速，聚焦主业成为共识。巴斯夫一季度完成光学增白剂业务出售的签约，预计一季度交割，持续推进战略转型。塞拉尼斯宣布计划关闭新加坡尼龙66聚合装置，并优化北美尼龙聚合资产，同时推进液晶聚合物中国生产启动等区域化布局。IFF已在2025年完成大规模资产剥离，2026年第一季度全面扭亏为盈，净利润达0.66亿美元。阿科玛严格控制资本支出在6亿欧元左右，为高吸引力市场定向投资预留空间。

其三，供应链区域化布局加速。阿科玛明确表示，持续推进的生产布局区域化战略，使集团能够更贴近客户所在市场提供服务。塞拉尼斯在亚洲提升液晶聚合物产能、在欧洲加强特种复合材料业务、在亚洲拓展医用级复合材料，呈现出清晰的多区域协同布局。杜邦凭借“严谨的商业和运营执行”超额完成财务指引，提升库存管理以应对今年第二季度大规模计划停产。

价格传导：提价接力成本上涨，区域消化能力分化明显

2026年第一季度，中东冲突推动能源及重要原材料价格持续攀升，各企业密集启动了价格上调行动。然而，价格传导效果在不同区域、不同产品线上差异显著：

提价措施全面启动。陶氏明确表示，“此前宣布的调价举措在所有业务板块和地区迅速取得了积极成效，同时也对装置开工率产生积极影响”。伊士曼正推进覆盖全产品组合、总额约5亿美元的价格上调计划，以抵消原材料与分销成本的大幅上涨。阿科玛迅速调整定价策略，以抵消原材料、能源及物流成本上涨压力。瓦克同样表态，“更高的原材料和能源成本将持续向客户传导”。

价格传导效果区域分化明显。 在中国市场和亚太市场，价格传导相对顺利。巴斯夫一季度销量稳步增长，主要由中国市场推动。汉高亚太市场有机增长10.3%、中东非洲市场增长12.8%，而欧洲市场下降3.4%、拉美市场下降3.1%。阿科玛的关键高吸引力市场（特别是亚洲市场）实现稳定增长，但欧美需求依然疲软。

关键在于“完全消化”尚未实现。 从各家财报数据来看，提价措施虽然启动，但完全抵消成本上涨仍需时间。伊士曼调整后息税前利润率一季度环比增长240个基点，表明提价初见成效，但全产品组合的5亿美元提价仍在推进中。赢创销售价格仅下降1%，但销量同步下降2%，价格传导的“净效果”尚待第二季度显现。值得注意的是，陶氏在一季度后期看到“行业利润率环境自3月起开始出现积极拐点”，这一信号需要持续关注。

产品重点：新能源与高附加值赛道成增长引擎

2026年第一季度，尽管宏观环境承压、整体需求不振，但多个细分市场呈现出强劲的增长韧性，成为驱动企业销量的核心引擎。总结来看，新能源电池、半导体/电子、健康营养与生物技术这三大赛道表现最为突出。

（一）新能源电池材料：阿科玛约15%同比增速领跑

阿科玛与星源材质深化战略合作 共推电池材料创新与产业化

新能源电池产业链相关材料是本季度最耀眼的明星赛道。阿科玛明确表示，在欧洲和北美需求疲软的大背景下，公司在重点优势市场——电池、3D打印超细特种粉末、运动器材用高性能聚合物以及医疗应用热塑性弹性体——实现了约15%的同比销量增长，这一表现显著超越了行业平均水平。其中，电池材料的强劲增长尤为突出，反映了全球新能源汽车和储能产业对上游高性能化工材料的持续旺盛需求。阿科玛整体销量在1-2月偏弱后于3月明显改善，特种材料板块销量同比增长1.5%。

赢创同样受益于新能源与耐用消费品的需求带动。其特种添加剂业务中，应用于聚氨酯泡沫和耐用消费品的添加剂需求量略有上升，油品添加剂的销量也实现小幅增长。

伊士曼扩建大连漆面保护膜产线 持续高标准深化中国布局

伊士曼的特种塑料业务实现强劲增长，受益于特种业务销量/产品组合环比增长超过10%，调整后息税前利润率环比提升240个基点。管理层预计先进材料业务全年将实现4%—5%的收入增长，动力来自特种和再生PET（rPET）领域的市场份额增长。

（二）电子与半导体材料：杜邦导弹复苏、汉高出行与电子业务增长6.7%

半导体及电子化学品领域是本季度另一大增长亮点。杜邦在2026年一季度财报中特别强调，航空航天领域订单复苏强劲，出现低双位数的订单增长，同时医疗和微电子市场需求仍然强劲。

汉高的粘合剂技术部门中，出行与电子业务增长6.7%，受电子及工业需求驱动，而工匠、建筑及专业业务则因建筑相关终端市场持续低迷下滑2.3%。

陶氏公司全球首个热管理材料科学实验室在上海运营

陶氏在高性能材料与涂料业务表现同样亮眼，其消费者解决方案业务净销售额较上年同期有所增长，其中全球电子应用以及美国和加拿大家庭和个人护理应用的增长尤为显著；涂料及高性能单体业务中，丙烯酸单体销量增加，主要得益于美国和加拿大市场的销量增长。

（三）健康营养与生物技术：IFF四大板块全面增长，赢创蛋氨酸超预期

健康营养及生物技术是第三个表现突出的增长赛道。IFF是本季度最亮眼的案例之一，旗下四大业务板块（Taste、食品配料、健康与生物科学、香料）均实现销量全面增长，整体表现超出华尔街预期，盘前股价随即大涨逾14%。具体来看，健康与生物科学板块销售额增长5%，动物营养和食品生物科学业务实现“特别强劲且持续的增长”；食品配料板块销售额增长3%（有机增长约5%），增速为近几年来最佳水平。管理层明确表示增长来源于“销量扩张、有利的定价态势及全公司持续推进的生产效率提升”。

瓦克的生物解决方案板块（Biosolutions Division）同样录得收入和盈利的双增长，受益于生物制药和特种成分的强劲表现，是瓦克各业务板块中唯一实现销售收入和盈利同步增长的分部。

赢创的动物营养业务中，蛋氨酸价格高于预期，成为第一季度优于预期的关键因素之一，有望推动第二季度调整后EBITDA达到至少5.5亿欧元。

重点区域：中国成为巴斯夫销量增长的“压舱石”

在区域市场层面，中国市场是本季度几乎所有积极信号中最突出的共性变量。

2026年4月，巴斯夫与传化集团签署战略合作协议，双方将在原材料采购、技术研发、作物保护、材料等多个关键领域，积极探索和开展合作项目。

巴斯夫一季度销量实现稳步增长，公司明确表示“主要由中国市场推动”。如果不考虑超过一亿欧元的不利汇率影响，不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益本可达到上一年同期水平。足见中国市场对巴斯夫整体业绩的托底作用。

汉高的IMEA（印度、中东及非洲）和亚太地区均实现两位数的有机增长，其中亚太市场的强劲表现尤为突出。

阿科玛的关键高吸引力市场（特别是亚洲市场）同样实现稳定增长，销量驱动因素中地理结构向亚洲倾斜的影响显著。

值得注意的是，中国市场在部分领域也面临“冰火两重天”。塞拉尼斯在财报中明确指出，部分终端市场持续疲软，“特别是中国汽车市场”，这提示我们，中国市场的韧性并非普涨，而是呈现结构性分化——新能源、电子、健康消费相关的特殊化学品需求旺盛，而传统汽车、建筑相关的材料需求则相对低迷。