净利涨、成本降、海外火！红星发展2025年经营看点全解析

慧正资讯，2025年，无机化工行业在宏观压力下持续承压，但细分赛道龙头企业却凭借成本韧性与产能布局，走出了独立行情。贵州红星发展股份有限公司近日披露的2025年年度报告，便透露出这种结构性分化的复杂信号。

从表面看，2025年公司实现营业收入21.35亿元，同比下降2.82%；归母净利润9282.97万元，同比仅微增4.21%。然而，刨除非经常性损益影响后，公司同期扣非归母净利润同比大幅增长23.09%至9253.33万元。 “营收微降、利润激增”的剪刀差，揭示了隐藏在主表数字之下的企业盈利质量大幅改善。

驱动这一变化的底层逻辑清晰而有力：据年报分析，原材料煤炭采购成本显著下降与碳酸锶、硫酸钡等主要产品销售价格调整，共同构成了成本端与收入端的双向利好，助力无机盐产品板块毛利率同比劲增5.24个百分点。与此同时，公司通过狠抓内部降本增效工作，加强了高附加值高纯钡产品的销量扩张，进一步夯实了主营业务造血能力。2025年公司经营活动现金流量净额达1.86亿元，盈利质量仍维持在较高水平。

碳酸锶引领行业变局

拆解主营业务构成，各板块的分化态势十分明显。作为公司营收的核心支撑，无机盐板块2025年实现营业收入14.89亿元，同比微降2.41%，但受益于煤炭成本下行与高附加值产品放量，毛利率同比提升5.24个百分点至24.11%。

而从细分品类来看，2025年碳酸钡呈现“量降价稳”态势，全年产量20.65万吨、销量20.34万吨，同比分别下降1.12%和5.68%，主要受原材料重晶石供应紧张影响，但公司通过提升低铁碳酸钡、电子级碳酸钡等专用产品占比，在一定程度上对冲了普通产品的压力。氢氧化钡与高纯钡盐量价齐升，产销量同比分别增长约10%与22%，凸显高端化战略成效。

硫酸钡板块则受重晶石矿石供应异常紧张影响，全年产量3.79万吨、同比下降17.52%。但受益于行业供需偏紧，企业对沉淀硫酸钡等产品进行了价格上调。

锶盐产品是2025年最大的亮点。 子公司大足红蝶碳酸锶全年产量达2.84万吨，同比增长14.97%，产能利用率高达94.67%。价格方面，由于国内主要竞争对手河北辛集化工集团有限责任公司进入破产重整程序，叠加“间歇碳化法”生产工艺政策淘汰期限临近，碳酸锶价格在2024年四季度至2025年一季度大幅攀升至15000—16000元/吨区间。尽管5月后价格有所回落，大足红蝶全年依然实现了较好的盈利增长。

不过，锰盐业务则延续了近年来的低迷趋势。 2025年，受下游一次干电池市场2024年末冲量透支、国际贸易争端频发导致出口订单大幅波动等不利因素影响，全年整体需求走弱，电解二氧化锰产销量同比均出现约27%的较大降幅。

海外业务逆势突破

在复杂国际贸易环境下，2025年公司外贸业务实现逆势增长，境外营业收入达5.69亿元，同比增长13.45%，其中境外市场毛利率为13.13%。子公司红螺新材料在海外高纯钡盐市场拓展取得重要成效，有力支撑了境外收入增长。

公司通过全资子公司红星进出口实施集中销售管理，统一出口渠道，持续强化海外客户信用评级与账期管控机制，运用外汇衍生品工具合理对冲汇率波动风险。同时，公司通过在海南海口保税区设立全资子公司海南星展供应链有限公司，实现贸易类产品国内采购外币结算，进一步提升了出口业务的灵活性和利润率。

然而，原材料保障隐忧不容忽视。 2025年，重晶石供应持续紧张，价格同比上涨约31.73%。公司关联采购占比偏高的供应格局难以短期改变，这将在中长期制约钡盐产能利用率的天花板。

三大项目推进产能布局

2025年成为公司产能建设的关键转折年。其中，最受市场关注的是重庆瑞得思达6万吨/年锶盐搬迁新建项目。截至2025年末，该项目已完成投资约3.81亿元，工程建设基本完成，具备试生产条件。据此，公司对原有大足红蝶锶业生产线实施停产，并将部分设备转移至新项目，后续锶盐业务将由重庆瑞得思达全面承接。2026年2月，重庆瑞得思达正式进入试生产阶段，项目达产后公司锶盐总产能将跃升至6万吨/年，位居行业前列。

除此之外，公司于贵州省天柱县投资设立全资子公司，计划斥资6.23亿元建设10万吨/年碳酸钡及副产1.6万吨/年硫黄项目，进一步向产业链上游延伸，降低对关联采购的依赖。同时，2万吨/年高纯硫脲项目亦已进入筹建阶段，未来将形成钡盐—硫系产品深度耦合的产业生态。

2026年：仍在短期阵痛中

经营策略层面，公司在2026年将聚焦四大方向：加速重庆瑞得思达6万吨/年锶盐项目与天柱钡盐精细化工项目的产能释放与试生产节奏；推动高性能EMD等锰系产品技改攻坚；加大海外新兴市场特别是中亚、非洲等区域的开拓力度；深化钡渣无害化、连续碳化工艺等绿色低碳研发攻关。

然而，2026年一季度生产经营的短期阵痛已经显现。营收同比下滑11.23%至4.73亿元，扣非净利润同比下降7.93%至2652.41万元。业绩下滑的直接原因是：2025年末大足红蝶停产设备搬迁至重庆瑞得思达，一季度碳酸锶产销量同比降低，直接拖累了整体经营业绩。与此同时，新建六万吨锶盐项目正式点火试生产，其间各项能耗工时费、人员储备薪酬等临时开支激增，叠加在建工程转固后的折旧费用迅速攀升，预计短期内将显著稀释公司盈利能力。

从更长远的视角审视，随着重庆瑞得思达项目产能爬坡与新投资的天柱碳酸钡项目逐步落地，红星发展有望依托其资源自给与规模优势，在无机精细化工行业新一轮整合中占据更有利的竞争位置。但原料保障压力、下游需求波动以及新产能投放节奏的多重不确定性，仍是短期内需警惕的经营风险。