6.82亿募投项目见效 渤海化学16万吨丙烯酸装置正式投料运行

慧正资讯，6月18日，天津渤海化学股份有限公司（以下简称“渤海化学”）发布公告，宣布其丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目中的16万吨/年丙烯酸装置，于2026年6月16日一次性投料试车圆满成功，顺利产出合格优等品，目前装置运行平稳、各项指标全面达标。该项目由公司全资子公司天津渤海石化有限公司负责实施，是其战略转型的核心载体。

产业链一体化布局落地

这一项目的落地并非一蹴而就。早在2024年8月至9月，渤海化学便先后通过董事会与临时股东大会审议，将原募投项目剩余募集资金6.82亿元全部变更用途，投向“丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目”。对于变更的核心原因，渤海化学彼时直言，国内PDH产能持续扩张导致丙烯价格与原料成本长期倒挂，单一产品结构抗风险能力持续弱化，向下游高附加值环节延伸是破解发展困局的必然选择。

不难看出，本次投产具备显著的一体化协同优势与区域稀缺性。上游端，渤海化学现有60万吨/年丙烷脱氢装置可直接为丙烯酸生产提供原料，省去中间贸易流通与物流成本，形成“丙烷-丙烯-丙烯酸”的产业链闭环，在成本端构建差异化竞争力。区域端，据买化塑研究院研究院监测数据，华北地区此前丙烯酸本土产能缺口较大，下游涂料、胶粘剂企业长期依赖华东货源跨区域调入，物流成本高、交付周期长。渤海化学16万吨产能落地后，将填补区域供给空白，依托天津临港的港口区位优势快速覆盖华北、东北市场。

渤海化学在公告中表示，该装置投产标志着企业正式迈入高端新材料一体化发展新阶段，将打破传统单一产品格局。按照项目整体规划，后续还将建成5万吨/年高吸水性树脂（SAP）装置，届时产业链将进一步延伸至卫生材料等高附加值领域，盈利空间有望进一步打开。

主业亏损倒逼转型加速

投产利好的另一面，是渤海化学主业仍未走出行业周期底部的现实。据渤海化学2026年第一季度报告显示，报告期内实现营业收入6.03亿元，同比大幅下降28.15%；归属于上市公司股东的净利润为-1.43亿元，虽较上年同期亏损额有所收窄，但仍处于深度亏损状态；基本每股收益-0.13元，加权平均净资产收益率为-13.42%，同比下滑3.36个百分点。

对于营收的显著下滑，渤海化学在财报中明确归因于“本期较同期停车时间长，产销减少所致”。据悉，渤海化学核心盈利载体为60万吨/年PDH装置，该装置于2025年四季度启动年度检修，周期多次延长，2026年一季度多数时间处于停车状态，直接导致丙烯产销量大幅缩水。

财务端的压力同样不容忽视。截至2026年一季度末，公司总资产46.19亿元，总负债36.38亿元，资产负债率攀升至78.76%；其中短期借款余额12.86亿元，较年初增加1.42亿元，当期财务费用1452.49万元，利息支出持续侵蚀利润。现金流方面，尽管经营活动现金净流出较上年同期大幅收窄，但仍为-0.99亿元，自身造血能力尚未恢复。与此同时，渤海化学在建工程规模达15.80亿元，较年初增长12.8%，持续的资本开支进一步加大了资金周转压力，也凸显了加速转型、培育新盈利点的紧迫性。

转型成效仍待市场验证

丙烯酸装置投产为渤海化学打开了新的增长空间，但转型成效的兑现并非坦途，仍面临多重现实考验。

从行业供需格局看，当前国内丙烯酸正处于新一轮产能集中释放期。据买化塑研究院监测数据，2026年国内丙烯酸新增产能约50万吨，渤海化学16万吨装置是华北地区核心增量，行业总产能已接近460万吨，供给端压力持续加大。需求端则呈现明显分化，占比约43%的建筑涂料受地产行业影响需求疲软，胶粘剂、纺织助剂等传统领域增长平缓，仅高吸水性树脂等高端细分领域保持两位数增速。而目前渤海化学配套的5万吨SAP装置尚未建设完成，现阶段丙烯酸产能主要对外销售，尚未切入高附加值下游环节，将直接面对行业同质化竞争。

与此同时，新装置的产能爬坡与市场开拓也存在周期。投产初期装置运行稳定性调试、下游客户产品认证、区域市场渠道铺设均需要时间，产能利用率难以在短期内达到满产状态，对业绩的贡献程度存在不确定性。渤海化学也在公告中主动提示风险：由于5万吨/年高吸水性树脂装置尚未建设完毕，形成完整产业链尚需一定时间，且未来市场变化存在不确定性，可能受原材料价格波动、竞争加剧等因素影响，存在项目效益不及预期的风险。