阿科力易主复牌后股价“过山车”：9.81亿背后是一场COC战略的“升级”

慧正资讯，7月3日阿科力控制权变更方案落地。阿科力原实控人朱学军夫妇通过“协议转让+定向增发”两步走，合计作价约9.81亿元将控股权让渡给青岛半导体材料企业华芯晶电的实控人肖迪、郑东。公司股票于7月6日复牌后一度连续涨停，但随后冲高回落。截至7月27日，阿科力报收28.10元/股，较复牌首日43.56元的涨停价已回落约35%。

7月6日复牌首日，阿科力开盘即“一字”涨停，报43.56元/股。这一涨停被市场解读为对“半导体材料企业入主”题材的积极回应。然而，市场热情并未持续太久。7月7日，阿科力继续以涨停价开盘，但盘中炸板，截至收盘涨幅回落至1.58%，未能实现三连板。此后数个交易日，公司股价震荡下行，截至7月27日收于28.10元/股，较复牌首日高点已跌去逾35%。阿科力本次定增采用以发行期首日为基准的市场化定价方式，叠加长达60个月的锁定期安排，在一定程度上抑制了二级市场对“易主”题材的短期炒作预期。

从阿科力自身视角审视，这起交易的本质并非“卖壳离场”，而是一场战略路径的重大调整——COC（环烯烃共聚物）国产替代的战略方向没有变，变的是从“自力更生式突破”转向“借力产业资本加速跨越”。

翻看阿科力2025年年报，公司的战略主线清晰而坚定：全力押注COC国产替代。年报显示，COC业务实现“产业化突破”，“生产线稳定运行并实现下游客户少量供货”，标志着公司在高端光学及医药包装材料领域“进口替代完成重要一步”。

然而，技术端的突破并未同步转化为商业端的成功。2023年至2025年，阿科力归母净利润分别为2392万元、-1965万元和-3520万元，已连续两年陷入亏损。2026年一季度，公司营收1.48亿元，归母净利润仍为-1300万元，亏损态势尚未扭转。

根据慧正资讯的了解，聚醚胺产品市场竞争激烈，相关业务长期处于亏损状态。传统业务持续“失血”，而COC作为新增长极，仍面临客户验证周期长、市场导入慢等现实挑战。阿科力正处于战略转型关键期，亟需持续的资金和资源投入。

本次交易的核心约束条款，恰恰证明了阿科力的战略方向没有被推翻。公告明确，华芯智基“不存在未来12个月内改变上市公司主营业务或对上市公司主营业务做出重大调整的计划，不存在未来36个月内对上市公司进行重大资产重组的计划”。同时，新主承诺36个月内不向阿科力注入磷化铟资产。

那阿科力用控股权换来了什么？

阿科力董办工作人员在股权变更后公开表示，公司想把COC产品应用到半导体封装领域，“华芯晶电的产品也有应用于半导体领域，下游有包括京东方等产业链客户，对方的经验更丰富，相关资源更多，对上市公司相关业务导入半导体领域有很好的促进作用”。此外，3.75亿元定增募资全部用于补充流动资金，将缓解潜江3万吨/年COC项目的建设资金压力。

原实控人朱学军、崔小丽、朱萌为现有业务作出的业绩兜底承诺（2026-2028年累计亏损不超过1亿元，超出部分现金全额补偿），也从侧面说明原团队对COC业务的基本面仍有信心。

通过上述分析，慧正资讯认为，这次股权变更并非阿科力战略的“失败”或“转向”，而是战略的“升级”与“加速”。COC仍然是阿科力的核心增长极，国产替代逻辑没有被否定。但阿科力主动进行了路径调整，从“自力更生”转向“借力华芯晶电的客户与产业资源”。阿科力用控股权换取“客户验证+市场导入+资金支持”的方式，让COC产业化节奏从“爬坡”变成“加速跑”。