【视点】乙二醇单月暴涨32.6% 华鲁恒升50万吨煤制产能坐享红利 拟大手笔分红30%净利

慧正资讯，7月30日早盘，乙二醇主力合约2609开盘即跳空高开，盘中最高触及5137元/吨，最终报收5119元/吨，单日暴涨233点，涨幅高达4.77%。近20个交易日，乙二醇已累计上涨超13%。现货市场同样表现良好，据买化塑研究院监测，7月2日华东地区乙二醇价格4048元/吨，至7月30日价格涨至5370元/吨，涨幅达32.6%。

近期红海、霍尔木兹海峡航运风险持续发酵，国际原油价格走高，油制乙二醇成本被动抬升；海外乙二醇进口到港量明显收缩，国内进口货源补给不足，现货流通量收紧。

7月时值国内乙二醇装置年度检修高峰期，油制与煤制装置开工率同步回落。据7月30日监测国内乙二醇行业总开工率53%，处于年内偏低位置。其中一体化开工49%，煤化工开工58%，两类产能开工环比全线回落。

7月中下旬，恒力、盛虹等国内大型炼化乙二醇装置陆续进入例行检修，国内有效产出进一步收缩。国内检修叠加海外进口减量，形成内外供给双缩格局，华东主要港口乙二醇库存一路走低，当前库存水平处于近五年同期低位，低库存放大现货弹性，价格易涨难跌。需求端聚酯行业维持刚需平稳，虽处于传统淡季无集中爆单行情，但聚酯工厂常态化刚需采购稳定消化库存，为乙二醇提供基础需求托底，供需错配进一步放大上涨空间。

在油价上行周期，煤制乙二醇迎来绝佳盈利窗口期，山东华鲁恒升凭借德州基地50万吨/年成熟煤制乙二醇产能充分受益。区别于高度绑定油价的油制乙二醇，华鲁依托园区自备电厂、完整多联产循环体系，实现水、电、蒸汽自给，煤制路线整体吨能耗、水耗优于行业均值，生产成本具备长期稳定性。原油价格越高，油制企业成本压力越大，华鲁煤制路线的成本优势就越突出，在本轮乙二醇涨价行情中，产品价差持续拓宽，盈利弹性充分释放。同时公司柔性多联产模式可依托煤气化平台灵活调配各产品产出比例，既保障乙二醇稳产兑现涨价收益，也能根据不同化工品价差动态调整生产结构，对冲单一品种周期波动，抗风险能力更强。

据华鲁恒升2026年一季报显示，当期实现营收83.44亿元，增长约7.36%，归母净利润11.17亿元，大幅增长约57.96%。受益于中东地缘冲突推动国际油价上涨，在“以油定价、以煤为原料”的煤化工行业，华鲁恒升的成本优势凸显，带动其尿素、己二酸、醋酸等主要产品价格环比、同比均出现上涨。

虽然二季报尚未披露，但根据一季度财报情况，并结合行业运行态势以及大宗商品价格走势来看，预计其预计二季度公司盈利大概率延续上行趋势。受中东冲突推动油价上涨、煤化工成本优势凸显等因素影响，上半年业绩将有不错表现。尤其近期华鲁恒升公告，提议在符合利润分配的条件下制定并实施2026年度中期分红方案，建议分红金额不低于2026年上半年归属于上市公司股东净利润的30%，且不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润。这反映了华鲁恒升对未来现金流的信心。

综合来看，当前乙二醇上涨由地缘风险、低开工、低港口库存多重逻辑支撑，短期供给偏紧格局很难快速扭转。对于产业从业者而言，油制企业持续承受高成本压力，煤制路线成为本轮行情最大赢家。后市乙二醇价格高度依旧取决于三大变量，中东地缘局势变化带来的原油与进口货源波动、国内检修装置重启进度、下游聚酯终端需求承接力度。而华鲁恒升依托稳定的煤制产能与一体化成本壁垒，在化工周期波动中具备更强的盈利确定性，有望持续收获本轮乙二醇涨价红利。

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