大跌近10%，上市首日破发！彤程新材港股“遇阻”

慧正资讯，9月29日，彤程新材在港股登录交易，但被寄予厚望的彤程新材没有延续其在A股的优异表现，上市首日即破发。

据买化塑研究院跟踪的信息显示，彤程新材发行价44港元，开盘价40港元。截止发稿，盘中最高价40.54港元，最低价38港元，最新价40.18港元，较发行价下跌8.68%，成交额2.92亿港元。

公开资料显示，彤程新材是国内半导体光刻胶领域龙头企业，产品品涵盖ArF光刻胶、KrF光刻胶、I线光刻胶和G线光刻胶以及底部抗反射层等光刻辅助材料。此外，在汽车轮胎用橡胶化学品领域，彤程新材主要产品为橡胶树脂及助剂，是中国最大的橡胶酚醛树脂生产商。

彤程新材起家于橡胶助剂，近年加速向光刻胶配套材料、特种高分子新材料转型。值得注意的是，彤程新材港股上市之际，正值全球光刻胶价格大幅飙升之时。此前，日本JSR、东京应化、信越化学等纷纷宣布，自2026年10月1日起全球客户光刻胶新定价整体上调15%，其中高端ArF系列长协报价上调16%—22%，HBM专用浸没式ArF最高上调24%，现货散单涨幅达32%—38%。KrF系列常规牌号涨价9%—14%，3DNAND厚膜专用KrF上涨18%—20%。

按理光刻胶价格大幅上涨，本有望带动相关企业业绩预期向好，但港股资本市场却给出了相当谨慎态度。据买化塑研究院分析，彤程新材包括光刻胶在内的电子化学品业务占比较低，尚不足以主导公司整体业绩。

根据此前公布的2026年上半年营收来看，其光刻胶等电子化学品业务只占其32.3%，对业绩的贡献尚不能形成决定性影响。

此前，彤程新材已在A股上市。今年以来，A股市场对其"光刻胶国产替代核心标的"的故事持续给出较高溢价。按截止发稿时间，其A股最新价62.22元，年内涨幅42.3%。本次港股发行价较A股价格存在一定折让，但44港元的发行估值仍处于相对高位。在全球流动性环境趋紧、外资对中国资产估值更为审慎的背景下，港股市场对仅占三成营收的电子化学品业务给出了更冷静的判断。

彤程新材港股首日表现，本质上反映了"产业逻辑"与"估值逻辑"之间的拉锯：一边是光刻胶国产替代的长期叙事与全球涨价周期的短期催化，另一边则是当前业绩贡献结构与高估值预期之间的错配。当光刻胶业务占比未能突破临界点之前，市场更倾向于按"精细化工龙头"而非"半导体材料平台"为其定价。