80亿出售润英联：手握全球23%份额的添加剂巨头，为何被两大能源巨头放手？

慧正资讯，据英国《金融时报》10月22日援引知情人士消息，壳牌与埃克森美孚正在研究出售双方共同持有的英国特种化工企业润英联（Infineum），目标估值约80亿美元。相关方已聘请美国银行担任财务顾问，潜在买方包括私募股权投资机构。

润英联由壳牌与埃克森美孚各持有50%股权，目前交易仍处于早期阶段，尚未形成确定的出售协议。路透社随后报道，壳牌拒绝就相关消息发表评论，其他相关方当时亦未作出明确回应。 

80亿美元估值背后，润英联的市场价值如何体现？

据了解，润英联成立于1999年，总部位于英国牛津郡，由壳牌和埃克森美孚整合各自润滑油及燃料添加剂业务组建。经过多年发展，公司已形成覆盖研发、生产、调配及销售的全球业务网络，产品销往90多个国家和地区。

目前，润英联在中国张家港、新加坡、美国、德国、意大利、巴西等地设有生产基地，主要产品包括发动机油添加剂、燃料添加剂、传动系统润滑油添加剂及其他特种化学品。

润滑油添加剂虽然在终端产品中占比有限，却直接影响润滑油的清净分散、抗磨损、抗氧化及使用寿命。尤其在发动机、工业设备等应用领域，添加剂配方需要兼顾性能要求、制造商认证与长期使用稳定性，具有较强的技术和客户准入门槛。

从竞争格局看，全球润滑油添加剂市场集中度较高，路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿四家企业长期占据全球约85%的市场份额，其中，部分历史研究资料将润英联的市场份额估计为23%左右。

较高的市场集中度意味着，新进入者不仅需要解决生产技术问题，还要经过下游客户长期认证和市场积累。对于润英联这样的成熟企业而言，既有配方技术、客户网络及全球供应能力构成了重要的商业价值。

据《金融时报》报道，润英联年息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为7亿至8亿美元。以80亿美元估值粗略计算，对应的EV/EBITDA倍数约为10至11.4倍。从这一角度看，潜在买家评估的并不只是润英联现有产能，更包括其配方技术、客户认证体系、市场地位，以及未来持续产生经营现金流的能力。

两大股东重新调整资产配置，中国业务仍在推进产品升级

此次潜在出售与壳牌近年来的资产组合调整方向具有一定关联。2025年3月，壳牌在资本市场日活动中提出，到2030年降低化工业务的资本占用，并通过合作、资产优化等方式改善业务回报。壳牌首席执行官Wael Sawan当时表示，集团未必是现有部分化工资产最合适的长期持有者。

与此同时，壳牌继续加大对上游油气资产的投入。2026年9月2日，公司宣布完成对加拿大ARC Resources的收购，按交割时估值计算，交易企业价值约165亿美元，进一步扩大了壳牌在加拿大油气资源领域的布局。

一边增加油气资源投资，一边审视部分化工资产的持有价值，体现出壳牌更加重视资本配置效率的经营思路。但对于埃克森美孚而言，目前公开报道尚未详细说明其考虑出售润英联股权的具体原因，不宜将两家股东的战略判断完全等同。

而润英联并非没有继续发展的空间，新能源汽车普及正在改变传统车用润滑油市场的需求结构，但内燃机车辆、商用运输及工业设备仍需要润滑油和燃料添加剂。与此同时，电驱动系统及新型工业设备也在推动特种流体和功能添加剂技术发展。

在中国市场，润英联则仍在推进产品结构调整。根据苏州市工业和信息化局2026年6月发布的节能审查意见，润英联中国公司拟利用张家港现有厂区实施技术改造，对原有6.2万吨柴油车用润滑油添加剂产品进行调整，规划形成每年6万吨柴油车用润滑油添加剂和1500吨磁流变液添加剂的生产能力。磁流变液可通过磁场变化调节流变性能，在汽车减振及部分工业控制系统中具有应用空间。这一产品方向体现出润英联正在利用现有材料技术，探索传统润滑油添加剂之外的细分市场。

如果润英联最终完成股权出售，将意味着一家长期由国际能源巨头共同控制的添加剂企业迎来所有权结构变化。但股东调整是否影响其研发投入、全球生产网络及客户合作关系，仍需观察交易方案和后续经营安排。

目前，交易尚无确定结果。80亿美元仍是媒体报道中的目标估值，而非已经达成的成交价格。润英联最终是否出售、由谁接手，以及股权变化会否影响其全球业务布局，仍有待相关企业进一步披露。