“文莱样本”精准兑现！恒逸石化三季度净利润暴增820倍

慧正资讯，10月25日，恒逸石化发布2026年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入1083.06亿元，同比增长29.11%；归母净利润80.11亿元，同比增长3390.70%。其中，第三季度单季归母净利润21.09亿元，同比增幅达82008.05%。

对一家长期以涤纶长丝、PTA等传统化纤业务维持微薄利润的企业而言，这样的一组数据在行业内并不常见。支撑这轮增长的，并非国内化纤主业的周期性回暖，而是一座多年前建在文莱的海外炼厂——以及围绕这座炼厂逐步铺开的一整套产业布局。2026年，这套布局的价值正在集中兑现。

炼油毛利率28.16%，与PTA业务1.26%形成悬殊对比

恒逸石化盈利结构的分化，在2026年半年报中已表现得相当清晰。

上半年，公司炼油产品实现收入217.37亿元，毛利率达28.16%，较上年同期提升26.55个百分点。同期，公司更为外界熟知的PTA业务，毛利率仅为1.26%。两项业务的盈利能力差距悬殊，也成为理解这家公司当前利润来源的关键切口。

从区域产业视角看，这一变化的含义是：恒逸石化的利润重心，已经从国内聚酯产业链的中游环节，前移至上游的炼化环节。在国内头部化纤企业中，恒逸石化是唯一在海外布局炼化工厂的企业，这一差异化定位在行业景气上行周期中被显著放大。

需要指出的是，第三季度单季净利润同比增幅超过800倍，主要源于上年同期基数极低。更值得关注的，是前三季度80.11亿元的利润体量本身所代表的盈利中枢抬升。

增长密码：文莱炼厂满产满销，东南亚成品油供需长期偏紧

恒逸石化文莱炼化项目2013年获批立项，总投资43.2亿美元，是中国民营企业在海外规模较大的单体投资项目之一。

一期设计炼油能力800万吨/年，约占东南亚炼化总产能的3%。整套装置除800万吨常减压外，还配置220万吨加氢裂化、150万吨芳烃联合等多套生产装置。

2025年，文莱炼厂实际产量达822.91万吨，其中柴油342.87万吨、PX151.50万吨、苯57.41万吨，全年保持满产满销。

文莱炼厂能在2026年成为业绩主力，与东南亚成品油市场的供需格局变化密切相关。

供给端，中东及俄罗斯合计数百万桶/日的炼能受袭停产，欧美日地区老旧炼能也在持续趋势性退出。IEA预计，2024年至2030年全球炼能净增仅约250万桶/日，全球油品系统冗余明显下降。

需求端，IEA预计到2030年，东南亚油品需求增量将贡献全球增量的39%，是全球增长最快的区域。区域内多数国家炼能长期供不应求，成品油维持供需偏紧格局。

这一市场环境直接反映在恒逸石化的财务数据上。文莱炼厂持续满负荷运转，单吨盈利维持高位，成为拉动整体业绩的核心来源。作为东南亚最新一代炼化一体化装置，文莱炼化项目在区域供需格局变化中的受益程度也更为直接。

项目矩阵：文莱二期领衔，四大在建项目同步推进

业绩兑现的同时，恒逸石化的产能扩张并未停步。

文莱二期。2026年1月，公司宣布全面启动文莱炼化二期建设。

二期设计产能调整为1200万吨/年，产品以柴油、PX、苯及聚丙烯等高附加值品类为主，目标2028年底建成。届时文莱基地合计炼化产能将升至2000万吨/年。相比一期，二期还将优化原料结构、提升重油加工能力，产品收率和产品结构也将进一步调整，一期多年积累的运营经验有望在更大规模下发挥协同效应。

广西钦州项目。年产120万吨己内酰胺—聚酰胺一体化及配套项目（一期）在2026年前三季度保持产销两旺。该项目应用恒逸石化自主研发的先进技术，实现生产要素与能源资源的全流程集成配套，能耗物耗指标明显改善，已贡献较为可观的业绩增量。这也推动公司"涤纶+锦纶"双轮驱动格局进一步完善。

新疆吐鲁番项目。240万吨/年煤制乙二醇项目，以煤代油路线生产聚酯原材料乙二醇，投产后可实现关键原材料的自主稳定供应，降低对外部采购的依赖。

废旧纺织品循环利用项目。公司在湖北荆州、浙江海宁各布局30万吨/年项目，采用自研专利技术，通过分解混杂废旧纺织品得到高性能聚酯新材料，相关技术已申请30项国家发明专利。同时依托覆盖全国的"线上数字化+线下实体"双轨回收体系，保障原料来源稳定。

PA6熔体直纺项目。年产40万吨PA6熔体直纺项目，较传统切片纺工艺水耗降低约80%、电耗下降约30%，投资成本与占地面积相应减少。若规模化落地，对现有PA6市场供给端将产生一定影响，有望凭借效率与成本的双重优势重塑供给格局。

行业共振：民营炼化集体回暖，先发优势进入收获期

恒逸石化的这轮业绩表现并非个例，石化行业在2026年整体明显回暖。

荣盛石化在10月14日披露的前三季度业绩预告中，预计归母净利润78亿至82亿元，同比增幅在777%至823%之间，同样受益于海外成品油行情回暖及原油价格中枢上移。

据市场调研数据，三季度海外柴油裂解价差维持历史高位，内外价差打开套利空间。荣盛石化子公司浙石化成品油三季度计划出口量约147万吨，产品结构以柴油为主，对接全球柴油市场缺口。

全球炼能结构近年持续调整。在东南亚市场提前完成产能布局的企业，在这一阶段获得了较为明显的先发优势。

展望：存量格局改善，增量项目待考

存量业务方面，随着行业新增产能投放周期基本结束，下游需求稳中回暖，PTA、瓶片及聚酯长丝的供需格局改善，带动单吨利润同比有所提升。目前恒逸石化参控股PTA产能2150万吨/年、聚酯产能1468万吨/年，产能规模处于行业前列。

受双碳政策约束，行业新增产能整体趋于收紧，这对存量规模较大的龙头企业相对有利。

从海外炼化到国内化纤，再到煤化工与循环利用，恒逸石化正持续延伸产业链布局。未来，随着文莱二期、新疆煤制乙二醇、废旧纺织品循环利用、PA6熔体直纺等重点项目逐步推进，新增产能能否转化为实际效益、产业链协同能否进一步释放，将成为观察公司后续业绩的重要看点。