2.85亿元！万盛股份落子覆铜板阻燃赛道

慧正资讯，近日，万盛股份披露公告，宣布拟以自有资金或自筹资金合计2.85亿元，收购青岛金博行新材料科技有限公司（简称"博行新材"）及青岛富泰科新材料科技有限公司（简称"富泰科"）股权。交易完成后，万盛股份将实现对博行新材的控制并纳入合并报表范围。

直接收购叠加间接收购，“两步走”拿下70%股权

根据公告，本次交易采用“直接收购+间接收购”的双路径设计，取得博行新材70%的股权。

第一步，直接收购。公司拟以1.79亿元向王忠卫、侯计金、王祥、谭晓明、青岛富博合创企业管理合伙企业（有限合伙）及成都科宜高分子科技有限公司，收购其合计持有的博行新材44.16%股权。

第二步，间接收购。公司拟以约1.06亿元，向王忠卫、侯计金收购其合计持有的富泰科100%股权。而富泰科直接和间接合计持有博行新材25.84%的股权。

两项叠加，交易对价总计约2.85亿元。交易完成后，万盛股份直接持有富泰科100%股权，通过"直接+间接"方式合计持有博行新材70%股权，实现对博行新材的控制，富泰科、博行新材及其控制的子公司均将成为公司控股子公司。

成立仅两年，净利率却已站上20%

博行新材注册于山东省青岛市黄岛区，成立于2024年6月，主要从事电子级化学品的研发与销售，聚焦高端阻燃材料、高性能改性高分子材料，并通过控股子公司山东东科化工科技有限公司实现规模化稳定生产。主要产品包括覆铜板阻燃剂、有机膦中间体、塑料添加剂，主要应用于覆铜板加工制造及工程塑料、聚酯纤维、光引发剂等领域。

其2025年营收1.51亿元，净利润0.39亿元，净利润率约25.6%；2026年1-9月营收达1.24亿元，净利润0.27亿元，净利润率约21.9%。

超过20%的净利率，在竞争日趋激烈、部分通用型磷酸酯产品（如TCPP）已深陷同质化价格战的阻燃剂行业中，属于相当亮眼的水平。这从侧面印证了覆铜板阻燃剂、电子级化学品这一细分赛道的附加值明显高于通用工程塑料阻燃剂。

截至2026年9月30日，博行新材资产总额为1.19亿元，净资产为0.84亿元。经收益法评估，被评估单位在评估基准日的股东全部权益价值为4.1亿元，评估增值3.42亿元，增值率500.63%。

三年1.2亿元业绩承诺，赌的是什么

公告同步设置了业绩对赌：自第二期股权转让款付款条件满足之日所在会计年度起的连续三个会计年度，博行新材归属于母公司所有者的净利润（取扣除非经常性损益前后孰低值）合计不低于1.2亿元，即年均约4,000万元。

对照标的2025年0.39亿元的净利润水平，这一承诺更接近"维持既有盈利能力"而非"高速增长承诺"——年均4,000万元的门槛，仅较2025年实际水平高出约3.6%。换言之，这是一份偏稳健而非激进的对赌安排，兑现难度相对可控，但也意味着收购方并未在业绩承诺层面为自己设置过高安全垫。

主业承压之下，需要一张新增长曲线

理解这笔交易，需要看清楚万盛股份当下的处境。

一方面，公司的行业地位依然稳固。作为国内磷系阻燃剂龙头，其核心产品BDP、RDP、TCPP、TEP等广泛应用于工程塑料、聚氨酯、环氧树脂、橡胶制品等领域。公司在国内拥有浙江临海、江苏泰兴、山东潍坊、山东济宁、广东珠海等生产基地，泰国罗勇府基地也已于2026年6月投产，年产能3.2万吨磷酸酯阻燃剂，主要生产BDP、RDP等主流磷系阻燃剂产品。此外还设有香港、美国、欧洲、英国、墨西哥、新加坡等销售子公司，产品远销40多个国家和地区。

另一方面，2026年上半年公司虽实现营业收入约19.68亿元、同比增长21.22%，但归属于上市公司股东的净利润仅约217万元，同比大幅下滑91.77%。"增收不增利"的压力摆在眼前。

在这样的背景下，收购一家净利率超过20%、年净利润近4,000万元的标的，其意义就不只在于战略卡位，同样在于对合并报表业绩的直接增厚。

协同落在哪：产品、市场、研发三个层面

公告明确，博行新材与万盛阻燃剂主业将在产品、市场、研发三个层面形成协同。

产品层面，万盛的核心优势集中在工程塑料、聚氨酯领域的磷系阻燃剂，而博行新材的覆铜板阻燃剂属于电子级化学品范畴，是典型的差异化补充，双方产品线重合度低而互补性强。

市场层面，覆铜板（CCL）是印制电路板（PCB）的核心基材，直接对接电子信息与算力产业链。在全球PCB产能持续向中国大陆集中、AI服务器与高频高速板需求扩张的背景下，切入覆铜板阻燃赛道，等于为万盛打开了一个与传统工程塑料客户结构完全不同、且增速更高的下游出口。

研发层面，博行新材依托东科化工的有机膦中间体技术积累，与万盛30余年的磷系精细化工技术积淀同源性较高，存在工艺路线与配伍技术上的融合空间。

从更长的视角看，这笔交易呼应了万盛股份近年来从"单一产品供应商"向"综合阻燃解决方案服务商"升级的战略主线。

行业背景：高端无卤增速跑赢大盘

放到行业坐标系里，2026年磷系阻燃剂行业整体需求稳中有增，预计同比增长10%—15%；其中高端无卤阻燃剂、工程塑料用阻燃剂增速更快，可达15%—20%。

驱动因素集中在三个方面：

一是政策法规升级。国内建筑保温材料新国标持续落地，欧盟REACH法规进一步限制溴系阻燃剂，海外多个州份推动无卤替代，磷系无卤产品的渗透率持续提升。

二是新能源与电子信息下游高增长。新能源汽车单车阻燃剂用量显著高于传统燃油车，电池包、高压部件对耐高温高端磷系产品需求激增；半导体封装、5G基站等对高纯度电子级阻燃剂的需求同步放量。

三是行业集中度提升。当前行业CR5已超过65%，万盛以约22.5%的市占率领跑。环保与安全壁垒提高推动中小产能加速退出，头部企业的份额仍有扩张空间。

在这三重驱动下，龙头企业得以通过横向并购进一步强化产品广度与技术纵深，是一条清晰可辨的产业路径。