行情持续走低 重回万元下方

2022年上半年国内顺酐价格持续震荡下跌，由2月份13000元/吨跌至6500元/吨，价格几近“腰斩”。随着国内丁烷法顺酐产能扩张，以及疫情持续影响下导致顺酐供需分歧加剧，需求端不及预期，价格跌至近两年新低。

从盈利近万沦落到亏损

2022年国内顺酐市场高价格、高利润已不复存在，随着苯法原料价格持续高企，丁烷法工艺原料优势不在之后，自5月份开始苯法工艺进入停产周期，丁烷法工艺在7月底也出现降负。

2021年国内顺酐无论价格及盈利水平均创下历史新高。2021年12月国内苯法、正丁烷法顺酐毛利分别达到8612元/吨、9434元/吨，利润一度迫近万元关口。进入2022年后顺酐行业景气度急转直下，成本上涨及价格下跌引发行业利润大幅缩水。

首先本就处于高成本的苯法顺酐率先陷入亏损，且亏损幅度不断扩大。随后相对低成本的正丁烷法顺酐也在5月初现濒临亏损。截止至目前，国内顺酐丁烷法工艺利润-998元/吨，苯法工艺利润为-985元/吨。（上述利润率均以按照理论公式计算，但实际市场已鲜有苯法货源，故理论价格仍按照6月苯法价格基准计算，如按照当前顺酐市场价格计算，苯法工艺亏损将达-1500元/吨以上甚至更高）。

自5月初开始苯法原料持续高企后亏损压力升温，苯法陆续进入停工期，目前苯法货源在市面上已鲜有流通，苯法顺酐基本已退出市场竞争。自7月份开始丁烷法运行产能一直处于下降状态，丁烷法在成本高、需求淡影响下开工积极性持续下降。以目前装置产能情况来看，丁烷法顺酐产能126万吨，当前运行产能在97万吨左右，产能利用率在78%，后期随着丁烷法运行产能将继续降，产能利用率或将再降至70%。

供需关系短时间内迅速恶化

2022年顺酐价格驱动因素主要围绕供需逻辑，去年随着惠州宇新15万吨装置及上半年齐翔新20万吨装置陆续投产，丁烷法顺酐产能开始扩张，从而导致上半年供应增量显著，供需关系改变导致短时间内迅速恶化。

从供应端来看，2022年国内顺酐产能继续增长，截止至2022年上半年，国内顺酐新增丁烷法投产新产能25万吨，3月中旬宇新结束检修后另5万吨装置同步投产，而齐翔新增20万吨产能自4月下旬、6月初开始分别投产，上半年顺酐共计新增25万吨，淘汰苯法产能10万吨，总体产能上升至146.5万吨/年。

上半年丁烷法工艺新增产能较为集中，目前丁烷法产能已突破100万吨，上半年新增投产装置均为丁烷法，而苯法顺酐受成本影响产能利用率出现下滑，尤其在连续亏损压力下，苯法工厂5月份陆续停工，一些老旧装置也逐渐淘汰。

上半年顺酐平均产能利用率76.9%，同比+4%。其中丁烷法产能利用率至83.9%，同比+7.2%；苯法产能利用率至50.4%，同比-27.4%，虽然苯法产能利用率有所下降，但上半年由于产能出现增长，顺酐产量同比增长17%，2022年上半年我国顺酐装置产量为53.5万吨，较2021年同期增7.7万吨。

下半年供需结构持续宽松

从需求端来看，2022年下游不饱和树脂产能保持增势，据统计2022年不饱和树脂计划新增产能60万吨，其中上半年新增产能30万吨，下半年仍有2套装置计划投产。但终端萎靡叠加疫情冲击等因素导致需求不及预期，国内房地产市场景气度大幅回落，人造石材、家居涂料等终端制品需求遇冷，基建领域需求也未出现完全发力迹象，多利空叠加导致不饱和树脂行业开工远逊于往年同期。当供应增长遭遇需求下滑，并且随着行业新产能的不断释放，2022年顺酐市场供需格局走向供应过剩阶段。