【视点】估值及供需预期承压 甲醇震荡偏弱 -内参

【视点】估值及供需预期承压 甲醇震荡偏弱

来源:中信期货 作者: 2023-04-06 09:15

(1)4月4日甲醇太仓现货低端价2500(-20),05港口基差25(-14)环比走弱;甲醇4月下纸货低端2505(-10),5月下纸货低端2485(-10)。内地价格多数下跌,基差走弱,其中内蒙北2215(-30),内蒙南2170(-5),关中2300(+0),河北2375(+0),河南2360(-15),鲁北2415(-25),鲁南2420(+0),西南2435(-5)。内蒙至山东运费在200-245环比下调,产销区套利窗口关闭。CFR中国均价301.5(+0),进口倒挂。

(2)装置动态:中安联合170万吨、内蒙古荣信90万吨、内蒙古国泰40万吨、陕西长武60万吨、内蒙久泰200万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨、西北多套气头装置检修中;兖矿榆林二期60万吨、甘肃华亭60万吨、新疆众泰20万吨、山东联泓92万吨、内蒙世林30万吨、兖矿国焦20万吨、神华宁煤装置有检修计划;伊朗目前仅卡维230万吨装置尚未重启。

逻辑:4月4日甲醇主力震荡偏弱。本周上游企业出货较差多数流拍,企业库存环比累库订单下降,期货偏弱运行以及供应增量预期影响市场心态,鲁北价格较上周继续下跌;港口库存环比略降,市场买气一般整体基差走弱。估值来看,煤炭方面下游需求不佳市场观望情绪较浓,坑口煤价偏弱运行,煤制企业现金流目前处于盈亏线附近,静态估值并不算高,而动态去看电厂煤库存高位,且供暖季结束进入淡季煤价预期仍偏承压,甲醇成本支撑有转弱可能。供需方面供应端国产甲醇开工环比略降,进入4月内地陆续开启春检,但由于计划复产产能同样较多,且宝丰三期装置已投产出料,整体供应有增量预期;进口方面伊朗装置基本回归3月装船明显提升,非伊货源供应稳定,进口后期将逐步面临增量压力,4月进口或将达到110万吨水平;需求端MTO利润持续修复但整体仍偏低,4月关注诚志一期及鲁西装置重启情况,传统下游综合开工环比提升,利润水平尚可;整体而言,甲醇弱预期压力开始逐步兑现,往后将面临估值和供需双承压以及库存持续累库预期,价格预计震荡偏弱运行,下方关注成本及供应端潜在支撑。

操作策略:单边震荡偏弱;跨期9-1逢高偏反套;PP-3*MA考虑逢低做扩。

风险因素:煤价大幅上涨,宏观政策利多,春检规模超预期,伊朗运力再出问题

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