粉末涂料聚酯树脂供应商光华科技冲刺科创板

慧正资讯：近日，据上交所披露，浙江光华科技股份有限公司（以下简称“光华科技”）申报科创板上市二轮问询的回复已出炉。

资料显示，光华科技成立于2014年10月11日，是一家专业从事聚酯树脂研发、生产、销售的高新技术企业，也是国内最大的粉末涂料聚酯树脂供应商之一。主要产品包括环氧固化聚酯树脂、TGIC固化聚酯树脂、HAA固化聚酯树脂及特殊用途聚酯树脂等系列，根据应用领域的不同。这些产品又可以分为户外型聚酯树脂和户内型聚酯树脂，广泛应用于建筑、家具、家电、汽车、高铁、3C等众多领域。

目前，拥有约50000吨聚酯树脂的生产能力，产品已辐射欧美多国。据悉，光华科技粉末涂料用聚酯树脂产销量已连续多年居国内行业第二位。

作为国内专用化学品领域的知名企业，光华科技多年来紧紧围绕技术研发创新构建企业核心竞争力，不断加大科技投入，人才知识密集，技术力量雄厚，仪器设备先进，工程技术成果转化能力强，自主研发经验丰富，管理制度完善，使产品具备更强市场竞争力，在行业内树立良好口碑，行业地位稳步提升。

招股书显示，光华科技2017年至2019年实现营收分别为5.85亿元、6.84亿元、7.38亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为2964.72万元、4168.31万元、9191.94万元。

此外，2020年前三季度，光华科技实现营业收入1407921146.67元，同比增长12.55%；实现归属于上市公司股东的净利润21353692.36元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12802948.53元。截至2020年9月30日止，光华科技总资产2582156738.84元，归属上市公司股东的净资产1272441269.81元。10月25日，光华科技发布2020年业绩预增公告，预计公司实现净利润同比增长159.16%~233.20%，前景乐观。

光华科技此次冲刺科创板，拟募集5.87亿元资金主要用于“年产12万吨粉末涂料用聚酯树脂建设项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。本次募集资金投资项目达产后，光华科技产能将由目前的9.9万吨/年提高至21.9万吨/年。

光华科技估值半年内翻三倍，一边说缺钱一边又大手笔分红

根据招股说明书及申报材料显示，2019年12月16日，光华科技以6.25元/股价格向广沣启辰认购、普华臻宜、志伯投资和自然人孙宇分别发行了540万股、160万股、100万股和100万股，总募集资金5625万元。发行后，公司总股本由8700万股增加至9600万股。

按照这个价格，公司投后估值6亿元。

光华科技表示，引入外部投资人目的有三个：增强资本规模，满足公司发展的资金需求；促进发行人进一步完善法人治理结构；新增股东看好发行人所处行业发展前景以及公司后续发展潜力。

然而，仅仅半年后，光华科技向上交所提交科创板申报材料，公司拟公开发行不超过3200万股，计划募资5.87亿元，核算下来，发行价超过18元/股。

如此短时间，光华科技估值暴增3倍，这是什么神操作？

据悉，在光华科技光鲜亮丽的表面，隐藏着诸多问题、并难以给出合理性的解释，这也或许成为公司科创板IPO的重大质疑。

光华科技高毛利率难以合理解释

光华股份在科创板IPO申请上接受上交所关于2017年至2019年毛利率方面的询问。

此外，光华科技在回复函中表示，2017年度至2019年度，聚酯树脂产品与同行业可比公司聚酯树脂的单位毛利、毛利率对比如下：

从上表可以看出，光华科技聚酯树脂的2019年毛利率高于广州擎天3.69个百分点，高于行业龙头神剑股份7.69个百分点，但如此高的毛利率却严重存疑。

据了解，三家产品销售价格相差不大，原料来源基本一致，从采购量来说，行业龙头更是优势明显，而树脂产品生产成本主要为原材料的消耗支出，人工及制造费用，即使费用可以节约，但也无法产生如此巨大的差距，这也是光华科技难以给出合理性的解释。

光华科技历史沿革不干净，为谋IPO不惜上演“乾坤大挪移”

招股书显示，光华科技前身为浙江光华材料科技有限公司（简称，光华有限），光华有限于2014年10月成立，由孙杰风牵头与姚春海、光华新材料三方共同出资设立，孙杰风出任董事长，注册资本9600万元人民币。

而与浙江光华科技股份有限公司名称非常接近的还有一家公司为浙江光华新材料有限公司（下称“光华新材料”），虽然现已更名为海宁市高畅皮革服装有限公司，（曾用名浙江光华新材料有限公司、浙江光华化工有限公司、海宁光华化工有限公司。简称，高畅有限）。

而高畅有限成立于2001年，当时的股东为郭店镇资产经营公司、孙培松、倪建良及陈光明。孙培松为公司实控人孙杰风的父亲。

资料显示，高畅有限历史上存在为其他企业担保，但被担保企业经营不善无力偿还债务，高畅有限因担保涉诉共计11起。因此，浙江光华新材料有限公司（高畅有限曾用名）曾被列入失信人名单。

为了避免担保债务对正常的生产经营可能产生的不利影响，2014年10月，孙杰风、姚春海及高畅有限以现金共同出资设立光华有限。

据爆料，光华科技法定代表人孙杰风，出生于1987年12月，2011年3月参加工作，历任光华新材料外贸部经理，现任光华科技董事长。

这位年仅33岁的“80后”董事长毕业于加拿大昆特兰大学工商管理专业，本科学历。按时间推算，孙杰风大学毕业后进入光华新材料任外贸部经理，当时父亲孙培松为该公司董事长。

2016年1月5日，其财务软件卖给光华科技；

2016年11月8日，法人代表由“孙培松”变更为“朱凤山”，朱凤山为孙培松岳母；

2017年4月10日，变更经营范围，将“饱和聚酯树脂新产品的研发、饱和聚酯树脂制造、加工”从经营范围中消除；

2017年4月25日，光华科技通过浙江省海宁市人民法院淘宝网司法拍卖网络平台竞得光华新材料所有的位于海宁市盐官镇环园东路3号的国有工业出让土地使用权及有证房产，成交价1899.00万元，主要用于公司办公经营。

2020年2月11日，浙江光华新材料有限公司变更为海宁市高畅皮革服装有限公司。

据悉，光华新材料在光华有限成立一个月之后便退出了出资人行列，而光华有限也于此时由国有企业改制为公司。

姚春海同样也是一个“80后”，其生于1984年，浙江大学工商管理总裁班EMBA，荣获2015年海宁市青年企业家称号、海宁市第十五届大代表、中国化工学会涂料涂装专业委员会委员。

他曾于2004年1月至2014年9月，历任光华新材料销售经理、副总经理；光华有限成立后任公司董事、总经理。

2014年11月至2017年5月间，光华有限的出资人始终都是孙杰风和姚春海两人，但此后与这两人有关联的人开始陆续进入股东行列。

尽管引入了包含错综复杂的家族关系的股东，但除了孙培松在幕后担任公司顾问外，剩余孙氏家族成员以及姚海峰并未进入公司管理层。

由上面的梳理可以看出，光华科技并非凭空而生，而是与孙培松创立的光华新材料有说不清的关系。

据悉，多数公司在IPO整改以前历史沿革均存在不同程度的不规范情形，但当某些历史问题难以妥善解决，从而构成IPO的实质障碍时，公司新设主体进行申报是可选路径之一。