财经 | 东方雨虹获近五日机构净买入榜首位，六大券商给予其“买入”、“增持”评级！

慧正资讯：日前，证券时报发布相关新闻称东方雨虹等51股近五日获机构净买入。据了解，近五个交易日的龙虎榜当中，共有107只个股出现了机构的身影，其中51只股票呈现机构净买入。东方雨虹以买入额10.23亿元，净买入额5.03亿元，占成交额比重为5.39%，位居净买入榜榜首。

根据东方雨虹发布的2021年第三季度业绩报告，从单季度来看，东方雨虹2021Q3营收84.53亿元，同比增长36.46%；归股净利润11.41亿元，同比增长10.37%；扣非净利润10.21亿元，同比增长2.56%；每股收益0.480元/股；

从前三季度累计数据来看，东方雨虹营业总收入为226.8亿元，同比增长51.44%；归股净利润总额为26.78亿元，同比增长25.70%；扣非净利润总额为24.69亿元，同比增长21.40%，成为已披露三季报的防水上市企业中首家实现营收利润双增长的防水企业。据慧聪防水网从腾讯自选股平台了解到，中银、光大、天风、国盛、德邦、中泰等六大券商给予其“买入”、“增持”评级。

慧聪防水网现对部分券商给予东方雨虹“买入”与“增持”评级详情进行了汇总。如下：

中银证券

10月28日中银证券发布研报，给予东方雨虹“买入”级别评价

中银证券预计东方雨虹2021-2023年EPS分别为1.64、2.10、3.03元

给予“买入”评级的原因是由于：

Q3营收利润双增长，毛利率同比下滑

2021Q3东方雨虹营收84.5亿元，同增36.5%；归母净利11.4亿，同增10.4%。三季度公司综合毛利率 28.95%，同减11.2pct。剔除运输费用重分类影响后毛利率为 32.4%，同减 7.8pct，

毛利率下滑幅度稍大。

材料采购支出增加，公司经营活动现金流出额增加

Q3东方雨虹经营活动现金流量净额为-27.9亿元，同比涨幅较大，主要系报告期内原材料价格大幅上涨、且公司对原材料择机采购进行战略储备导致报告期内采购支出有明显提升，现金流出额增加。

沥青价格上涨是公司毛利承压主要原因

Q3竣工数据转好带动防水材料需求提升，但沥青价格上涨导致公司成本压力较大，难以通过涨价完全转嫁，导致三季度公司毛利率有所下滑。

公司产能布局日臻完善，涉足BIPV领域

2021年起，公司对外投资覆盖内蒙古、湖南、贵州等多地，全国布局日益完善，服务能力有望进一步提升。近日公司与信义电源、晶澳科技分别签署为期五年的战略合作协议，涉足 BIPV领域。

光大证券

10月27日光大证券发布研报，给予东方雨虹“买入”级别评价

光大证券预计东方雨虹2021-2023年EPS分别为1.71、2.14 和 2.57元

给予“买入”评级的原因是由于：

营收增长符合预期，毛利率下滑拖累业绩

伴随防水材料及其他品类产品销量增加，公司营业收入持续增长。但由于沥青、聚醚、聚酯胎基、扩链剂、乳液、MDI和SBS改性剂等石油化工产品涨价，成本亦随之上涨。同时由于下游地产资金较为紧张，成本难以有效传导，导致毛利率有所下滑。前三季度毛利率为30.62%，较上年同期减少9.33pct。剔除新会计准则影响，对应毛利率33.82%，较上年同期减少6.13pct。单三季度剔除会计准则调整因素，则毛利率为32.38%，较上年同期减少7.75pct。

加强费用管控，期间费用率下降明显

营收增长带来规模效益的持续发挥，同时公司亦加强了对成本费用的控制，报告期内期间费用率（不含研发费用）为14.65%，较上年同期下降5.62pct。

成本上涨叠加下游资金紧张，现金流暂时承压

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-62.84 亿元，较上年同期减少591.73%。主要由于原材料价格上涨以及公司进行战略储备，导致采购支出增加。同时履约保证金支出不断增加，截至三季度末，其他应收款（主要为履约保证金）达到40.36 亿元，二季度末为21.21 亿元。

看好成长韧性，中长期价值仍存

近期监管层对房地产市场呵护政策频发，有利于产业链悲观情绪短期修复。虽然地产销售大周期向下或已成定局，但地产商资金链风险也正在逐步释放，地产行业亦面临洗牌境地。除去商业模式因素，以东方雨虹为首的消费建材龙头在市场中的竞争优势并未发生根本变化，同时抗风险能力更强，本轮周期过后，优势或更加明显。

天风证券

10月27日天风证券发布研报，给予东方雨虹“买入”级别评价

天风证券预计21-23年参考可比公司22年20倍平均PE，目标价65.1元

给予“买入”评级的原因是由于：

业绩符合预期，龙头优势显著

21Q1-3公司实现收入226.8亿元，同比+51.4%，归母净利润26.8亿元，同比+25.7%，实现扣非归母净利润24.7亿元，同比+21.4%，扣非业绩增速略低主要系政府补贴同比少增0.15亿元，其中21Q3单季度实现收入84.5亿元，同比+36.5%，实现归母净利润11.4亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润10.2亿元，同比+2.6%，在原材料涨价背景下，公司业绩仍保持平稳增长。

费用控制能力明显增强，现金流有所承压

21Q1-3公司毛利率30.6%，同比-9.3pct，剔除运输费计入成本影响后公司毛利率为33.8%，同比-6.1pct，其中Q3单季度毛利率29.0%，同比-11.2pct，剔除运输费计入成本影响后公司对应毛利率32.4%，同比-7.75pct。主要系沥青原材料采购、履约保证金对应的收付节奏变化及其他应付款的影响，21Q1-3公司收现比96.31%，同比+4.62pct，付现比129.74%，同比28.45pct。

携手晶澳科技布局BIPV防水业务，多元化战略再下一城

9月29日，公司与晶澳科技签订《战略合作协议》，在光伏屋面一体化领域进一步深化业务合作，在全国范围内共同推动“BAPV”和“BIPV”光伏发电项目。随着下游客户集中度提升，叠加品牌、服务、渠道、成本优势加强，公司在防水行业市占率有望持续提升，同时公司在民用建材、涂料、保温、砂浆、修缮等多元化业务布局方面也走在行业前列。

国盛证券

10月27日国盛证券发布研报，给予东方雨虹“买入”级别评价

国盛证券预计东方雨虹2021-2023年EPS分别为1.68、2.17、2.74 元

给予“买入”评级的原因是由于：

Q3收入同比增长36%，市场份额进一步提升

分季度看，Q1-3分别实现营收53.77亿元/88.52亿元/84.53 亿元，同比分别增长118.13%、40.11%、36.46%，公司各业务拓展顺利，营收保持较快增长，市场份额进一步提升。

受原材料价格提升影响毛利率下行，销售、财务费用率同比改善

21Q3去年同口径下毛利率为32.38%，同比下滑7.75个百分点，环比下滑1.9个百分点，主要系报告期内主要原材料价格上涨；销售净利率 13.63%，同比下滑3.17 个百分点，环比下滑0.38个百分点。期间费用率方面，去年同口径下销售费用率10.39%，同比降低1.68个百分点；管理费用率4.88%，同比增加0.18个百分点，研发费用率1.39%，同比增加 0.2 个百分点；财务费用率 0.62%，同比降低 0.54 个百分点。

收现比同比改善，受采购及履约保证金支出增加付现比大幅提升

收现比情况

21Q3 公司收现比109.56%，同比提升20个百分点，主要由于报告期内公司加强销售回款。报告期末公司应收账款及应收票据余额129.52亿元，同比增长36.58%；其他应收款40.36亿元，同比增长84.74%，主要原因系报告期内履约保证金支出增加。

付现比情况

21Q3公司付现比152.57%，同比提升68个百分点，主要系原材料价格上涨公司采购支出增加、原材料战略性储备支出增加以及履约保证金支出增加。期末公司存货余额19.21亿元，同比增长67.95%；报告期末公司应付账款及票据40.64亿元，同比下滑 0.6%；预付账款余额12.59亿元，同比增长 61.10%。

德邦证券

10月27日德邦证券发布研报，给予东方雨虹“买入”级别评价

德邦证券预计东方雨虹2021-2023年为EPS分别为1.74、2.24和 2.84元

给予“买入”评级的原因是由于：

Q3 营收保持高增长，业绩增速放缓

公司防水材料市占率稳步提升，同时依托于防水主业多年积累的客户资源及销售渠道的协同性，公司产品多元化发展迅速；公司三季度整体出货增速约40%，单季度营收规模保持高增长，在巩固工程端市占率的同时，民建集团通过渠道下沉，增加渠道密度等积极拓展客户资源，规模增长远高于行业整体增速；上半年公司民建经销商已达近3000家，分销网点8万余家，同时与500多家大型装饰公司、2万余家家装公司建立合作关系，预计全年将更进一步。但受到原材料价格上涨以及提价传导滞后的影响，Q3业绩增速放缓。

成本继续上行，Q3毛利率环比下滑约2个pct

前三季度公司整体毛利率为30.62%，相比中报环比下降约1个pct，同比下降9.33个pct，除了会计准则的调整外，主要是今年以来沥青等原材料价格大幅上涨导致。原材料价格持续上涨带来一定的成本压力，但雨虹作为业内少数可以做到沥青集采且具备较大库存能力的企业，公司依旧是行业内成本费用管控稳定且突出的企业，三季度公司净利率为13.63%，环比下滑仅0.4个pct。

Q3收现比环比大幅提升，现金流依旧净流出

三季度公司现销比为1.1x,环比提升0.34x，前三季度公司应收票据及应收账款同比增长36.58%，继续低于营收增速，公司加大力度考核回款，尽可能控制应收账款规模，提升经营质量；由于上半年公司定增融资资金到位，期末公司资产负债率为38.17%，同比回落8.9 个pct。

公司渠道优势突出，多品类扩张迈向综合建材集团

公司深耕防水领域多年，已经建立起成熟的销售渠道及品牌。公司一方面巩固防水领域的龙头地位，另一方面依托防水业务建立的成熟渠道，快速扩张新品类，以建筑涂料为代表的新产品，通过“零售+工程”并举，保持高速增长，未来将成为公司新的业绩增长点；而节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑装饰涂料等多领域也保持较快增速，公司向综合建材集团迈进。

中泰证券

10月26日中泰证券发布研报，给予东方雨虹“增持”级别评价

给予“增持”评级的原因是由于：

延续高增，一体化经营+品类扩张继续助推稳步增长

单三季度公司实现营收84.5亿元，同比+36.5%，继续延续高增态势。公司收入快速增长一方面得益于一体化经营公司实现渠道下沉，整合资源并大力拓展非房业务，推动市占率的进一步提高，促使销量增长；另一方面是得益于公司品类扩张优势逐步显现，建筑涂料、保温材料等非防水业务促进产品结构优化，贡献收入新增量。

费用管控优势继续显现，Q4成本压力或逐步缓解

公司前三季度公司毛利率 30.6%，同比-9.3pct，剔除新会计准则影响后单三季度毛利率为32.4%，同比-7.8pct，原材料涨价对成本的影响持续。考虑公司自Q2开始即对部分原材料进行择机采购，同时近期沥青等主要原材料价格已经有所回落Q4成本端压力或逐步减轻，毛利率有望环比改善。

报告期加强回款效果显著，Q4现金流量表有望修复

前三季度公司经营活动现金净流量-62.8 亿元，去年同期为-9.1 亿元。从收现比角度来看，前三季度公司收现比96.3%，同比+4.6pct，其中分子端同比+59.1%，高于同期收入增速；单三季度收现比109.6%，同比+20.2pct，报告期公司加强回款效果凸显。考虑Q4为回款旺季，公司现金流量表或有望修复。

从以上多家券商机构发布的研报来看，资本市场目前看好“防水茅”不亚于以下几点。一是，原材料高位运行之下，东方雨虹其营收与利润呈现双增长。多家券商表示，虽业绩提升有所放缓，但依旧看好其长期发展潜力；二是，进军光伏领域多元化战略打开全新发展市场。根据日前发布的2030碳中和行动方案来看，未来能源结构发展中光伏+储能将成为主要发展路线之一，因此光伏产业的市场将极大带动防水成为刚需产品，防水龙头受此长期利好被资本市场所关注；三是，有券商表示下游房企产业链悲观情绪短期修复，地产商资金链风险也正在逐步释放，地产行业亦面临洗牌境地。东方雨虹凭借建材行业优势地位，在此次风波后将有望提升自身抗风险能力，实现稳步发展。

从披露数据来看，东方雨虹其现金流数据出现下滑的主要原因是原材料的持续高位运行。东方雨虹2021Q1-Q3的“经营现金流量净额为-63亿元，而其购买商品、接受劳务支付的现金达195亿，相比去年同期水平的91亿，多支出了100多亿，其前三季度的营业成本达157亿，经营性支出增幅远高于成本增幅。同时，受10月能源端缺口叠加能耗双控影响下，沥青等防水相关原材料收到原油价格连续波动接连上涨，涂料与防水等相关原材料价格涨至年内新高。据买化塑研究院监测的相关数据来看，进入10月以来，钛白粉、丙烯酸乳液、TDI、丙烯酸丁酯、二甲苯、醋酸乙酯、丙二醇、异丙醇等产品价格均出现明显上涨。从这一点来看，年内原材料高位运行已经成为趋势，并且在短期内难以消散，因此原材料持续高位运行仍成为防水企业目前面临的主要危机。（本文不构成投资意见，仅供参考）