阿科玛收购PI高新材料公司控股权！国内重点关注时代新材、瑞华泰、国风新材等

6月28日，全球化工新材料巨头阿科玛拟以7.28亿欧元的企业价值收购Glenwood Private Equity持有的韩国上市公司PI高新材料（PI Advanced Materials，PIAM）54%的股份，并将全部合并至阿科玛财务报表。

此次交易的估值约为2021/2022 年平均EBITDA（息税折旧及摊销前）的20倍，即2027年目标EBITDA的8倍，该估值已包括3000万欧元的协同效应价值。另外，该交易将全部以现金方式进行。

PI Advanced Materials

PIAM的前身是SKC Kolon PI，是SKC Ltd.和Kolon Industries Inc.于2008年成立的合资企业。发展至今，PIAM拥有超过30%的全球市场份额，是用于柔性印刷电路板和石墨散热片的聚酰亚胺薄膜的全球领导者。

PIAM的销售额超过2亿欧元，EBITDA利润率约为30%，拥有一流的制造能力，是聚酰亚胺（PI）薄膜的全球领导者，在极具吸引力的消费电子和电动汽车市场中实现了卓越增长。

据测算，未来几年，PIAM的销售额预计将以每年13%左右的速度增长，这得益于公司稳健的创新技术、在5G天线和高分辨率OLED显示器方面成功的客户经验，以及柔性屏幕等应用领域的强劲增长。在电动汽车市场，市场对于电池组绝缘胶带、电池管理系统的软性电路板、高压电机线圈的清漆等产品的强劲需求，也将推动PIAM的增长。

PIAM公司被收购的历史

2020年，Glenwood Private Equity以6070亿韩元收购了该公司，正式更名为PI Advanced Materials。

不过就在去年，Glenwood PE与香港Baring Private Equity Asia签署协议，出售其在PIAM的股份。不过这笔价值1.3万亿韩元的交易后来被取消。

值得注意的是，在交易失败之前，乐天化学、KCC GLASS、阿科玛等多家企业参与了竞购。即使是失败后，仍有许多投资者不断向Glenwood PE报价。但最终，阿科玛在众多竞争者中胜出。据推测，之所以选择阿科玛，也是考虑到PIAM目前只在东北亚立足，在美国欧洲缺乏影响力，希望以此打开美欧市场，尤其是美欧的电动汽车企业。

据悉，此次阿科玛从Glenwood Private Equity 收购的54%控股股份将实现目标公司全部并表。其余46%的股份仍继续在韩国证券交易所上市。

交易完全符合阿科玛战略并将形成强大的协同效应

鉴于PIAM一流的创新能力、超高性能的产品组合和领先地位，该项目完全符合集团的宏伟目标，即成为纯特种材料生产商，并在大趋势支持下的高增长应用领域寻求发展。

项目产生了巨大的税前协同效应，在EBITDA层面评估约为3000万欧元，预计将在未来5年内逐步实现，对额外资本支持要求有限。这些协同效应由收购后产品范围的绝佳互补性、阿科玛的地理布局覆盖面及PIAM在亚洲强大的密切客户关系驱动。

这项交易需要得到中国和韩国反垄断机构的批准，预计在2023年底完成。

黄金薄膜：聚酰亚胺（PI）薄膜

PI薄膜包括均苯型聚酰亚胺薄膜和联苯型聚酰亚胺薄膜，是一种新型耐高温有机聚合物薄膜，是由均苯四甲酸二酐(PMDA)和二氨基二苯醚(ODA)在极强性溶剂二甲基乙 酰 胺（DMAC）中经过缩聚、流延成膜，然后通过亚胺化而成。

可以说有了它才有了微电子技术。PI薄膜在高分子材料中属于顶端的存在，由于价格高昂（高达上百万每吨）、技术壁垒高、性能优异，它也被称为“黄金薄膜”。

图片来源：阿科玛

PI薄膜具有优异的力学性能、电学性能、化学稳定性、高辐射抗扰度、高低温抗扰度(-269℃至400℃)，已广泛应用于航空、航海、宇宙飞船、火箭导弹、原子能、电子电器工业等多个领域。

我国PI薄膜市场现状与未来发展

PI薄膜性能优异，被各工业国都列入了国家中长期发展规划的重要材料，但是产业投入要求高，盈利周期长，而且投资规模和风险都较高，不是一般行业能比的。日本、韩国和美国，这三个国家基本上占了全球市占率的80%。

其中，高性能PI薄膜是PI薄膜中的佼佼者，是严重影响我国高新技术产业快速发展的“卡脖子”材料，是我国重点发展的高分子材料之一，与碳纤维和芳纶纤维被认为是制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高分子材料。

我国PI薄膜行业起步晚，目前国内仅有100家左右的PI薄膜生产企业，产能规模多在百吨上下，主要应用于低端市场。随着我国对高端电子级PI薄膜需求的不断增加，国内企业开始向高性能PI薄膜市场进军。

一直以来，我国对新材料产业的发展高度重视，2017年科技部制定的《“十三五”材料领域科技创新专项规划》报告中把聚酰亚胺、耐辐照型聚酰亚胺纤维等列为重点发展材料。

2018年，国家统计局发布《战略性新兴产业分类（2018）》，报告中将聚酰亚胺薄膜列入战略性新兴产业领域。

2019年工信部发布《重点新材料首批次应用示范指导目录（2019年版）》，其中在“关键战略材料”之“三、先进半导体材料和新型显示材料”明确列示“柔性显示盖板用透明聚酰亚胺”。政府的重视与支持，对我国PI薄膜的发展意义重大。

2022国内PI膜市场规模预计超72亿元，我国PI薄膜进口依存度高达25%，而高端PI薄膜进口依存度达80%以上。

目前国内已具有规模以上电子级PI薄膜生产能力的企业有时代新材、瑞华泰、国风新材、山东万达微电子、丹邦科技以及中国台湾地区的达迈科技、达胜科技等。

据慧正资讯了解，2022年时代新材营收150.35亿元，同比增长7.01%，净利润3.57亿元，同比增长95.61%。2023年一季度营收40.14亿元，同比增长5.62%，净利润1.08亿元，同比增长40.47%。

相信随着国产化提速，下游重点市场转移至内地及相关政策的利好，我国PI薄膜发展不断提速，高性能PI薄膜进口替代的市场空间巨大。