立邦中国：TUC部门市场份额为25%，预计今年TUC收入将增长15%

慧正资讯：5月15日，立邦公布了2024年第一季度财报。财报显示，截至2024年3月31日的三个月，立邦综合收入与去年同期相比增长了16.4%，达到3843.19亿日元（约合179亿元人民币）。这一增长主要是由于立邦的核心业务——中国装饰涂料业务的销量增长，并受到日元贬值的进一步支持。

立邦中国的综合收入增长20.1%至1303亿日元（约合61亿元人民币）；营业利润增长20.6%至172亿日元（约合8亿元人民币）。其中，汽车涂料收入增长25.7%至121亿日元（约合5.6亿元人民币），收入增长主要是由于更高的整体汽车产量推动。装饰涂料收入增长20.5%至1123亿日元（约合52亿元人民币）。在装饰涂料领域，受三线至六线城市的强劲增长和营销活动的支持，TUC（零售）收入增长了15%；由于房地产市场状况仍然非常疲软，TUB（工程）部门的收入下降了15%。由于粉末和一般工业用涂料部门的贡献较低，收入较低，但这被较强的卷材涂料所抵消，因此工业涂料收入增长4.2%至54亿日元（约合2.5亿元人民币）。

近日，有证券公司根据这份报告中的信息对立邦高管进行了提问，重点提及了立邦中国的详细情况，以下为详细内容：

Q1

问：您能否解释一下，在中国房地产市场的新房和现房销售数据都呈下降趋势的情况下，立邦中国TUC部门是如何实现收入同比增长15%的吗？请提供详细信息，包括各级城市的增长率。

答：TUC部门的业绩不受新建和现有住房市场趋势的显著影响，因为它涉及的产品和服务类似于消费品。目前，TUC部门的市场份额为25%，约75%的市场仍未开发，具有很大的增长潜力。鉴于这75%的需求不太可能因房地产市场的低迷而大幅下降，立邦的战略重点是扩大市场份额以推动增长。

我们能够继续扩大市场份额的主要原因是我们品牌的实力。TUC主要以品牌为导向，我们的成功很大程度上归功于我们实施的有效品牌战略。目前，我们在3-6线城市的销售额明显低于超一线和一二线城市，这表明在这些较大的市场中具有巨大的增长潜力。在这些城市，我们通过提供具有不同包装的更经济实惠的产品来增加市场份额，在不损害品牌实力的情况下发挥我们的品牌优势。因此，3-6线城市的一些竞争对手要么完全退出，要么与我们合作成为 OEM合作伙伴。得益于我们的轻资产战略(将生产外包给OEM合作伙伴)，我们能够在保持利润率的同时保持增长。这一成就证明了我们在中国本土团队的实力。

虽然3-6线城市的增长率很高，但我们在超一线和一二线城市也经历了大幅增长，这些城市是TUC部门的核心市场。即使我们的经济型产品的销售额激增，或者我们在3-6线城市实施某些项目的降价，所有层级的持续增长也使我们能够为TUC整体提供稳定的业绩。

我们的实地团队正在不断努力提高用户体验。这包括进行细微的调整以改善用户交互，利用数字化转型战略，以及提供集成服务，使客户能够通过简单的电话轻松安排油漆订单和油漆服务。这些持续的改进不仅加强了我们的品牌，也给我们带来了竞争优势。

Q2

问：根据演示文稿第5页所示，第一季度TUC市场呈现浅绿色，这是否表明TUC细分市场的表现比市场高出约15%？

答：这基本正确。但是，浅绿色代表市场增长范围从-5%到+5%，这并不意味着零增长。我们实际上估计TUC市场在第一季度经历了0%到5%的增长。与此同时，TUC部门的销量大幅增长，尽管价格/组合略有下降。因此，我相信我们已成功扩大了在TUC部门的市场份额。

Q3

问：立邦中国TUB部门第一季度收入同比下降15%，在经历了2023年之前的持续增长后，出现了显著下滑。您能否更详细地介绍一下TUB部门的当前状况？我特别感兴趣的是了解业务环境、客户基础多样化的影响以及供应状况。

答：我们的拨备与去年同期相比大幅下降，已达到不再需要披露的水平。在TUB部门，我们在业务运营中优先考虑现金回笼。虽然我们不能完全排除未来拨备增加的可能性，但我们计划继续采取谨慎的做法。

TUB部门仍然严重依赖新建市场，该部门目前的低迷确实影响了我们的业绩。市场状况以深蓝色表示，表示下降10-15%。与此相一致，我们在TUB部门的收入也下降了15%。考虑到这些因素，我们认为我们的市场份额并没有大幅下降。我们正在积极努力实现客户群多元化；然而，第一季度传统上比较慢，部分原因是中国新年等季节性因素。因此，我们认为仅根据第一季度的表现很难确定长期趋势。

从历史上看，我们的装饰业务构成约为70%TUC、20%TUB和10%其他部门。最近，由于TUC表现强劲，而TUB采取了更为谨慎的做法，这种分布发生了变化。TUC现在占约75%，TUB已降至15%，其他部门仍保持在10%左右。值得注意的是，我们无意故意缩小TUB部门的规模。尽管如此，由于我们的业务从根本上专注于确保利润率，我们也不打算大幅扩大这一业务。我们对TUB部门的初步指导保持不变，预计收入增长0%至5%。

重要的是不要仅根据第一季度的业绩就过于悲观。正如我们反复强调的那样，我们目前的优势在于TUC部门，我们将继续专注于这一领域。对于TUB，我们的策略是保持强劲的利润率，并专注于我们认为有增长潜力的领域。

Q4

问：之前您提到，未达到预期的地区领导已采取纠正措施。您能否介绍一下哪些地区超出了原计划，以及针对未达到原定绩效目标的地区制定的战略？

答：虽然我不会深入讨论细节，但印度尼西亚以及DGL（太平洋）和DGL（欧洲）的表现有些乏善可陈。

多乐士集团在欧洲和澳大利亚面临着严峻的市场条件。尽管他们通过小规模收购实现了适度增长，但包括盈利能力在内的整体表现仍未达到预期。多乐士集团首席执行官Patrick Houlihan敏锐地意识到了这些挑战，并正在积极做出必要的调整，以保持其年度计划的正常进行，以应对持续的进步。在欧洲，特别是法国，市场连续第二年出现低迷，第一季度进一步下降约5%。虽然我们的表现相对较好，但我们尚未完全实现目标，这促使我们采取措施提高成本效率和盈利能力。尽管如此，我们对多乐士集团的信心依然坚定，这得益于他们在澳大利亚一贯取得的稳健业绩。

在印度尼西亚，我们的业绩受到总统大选和假期安排异常提前的影响，尤其是在3月份。尽管如此，我们仍计划在第二季度复苏。虽然我们的主要本地竞争对手在第一季度实现了正增长，但我们在不参与价格竞争的情况下一直表现优于他们。因此，我们将继续推行专注于中长期目标的战略。就当前的行动而言，联席总裁Wee正在带头，与当地管理团队密切合作。

其他地区的业绩总体上表现强劲。

Q5

问：利润率整体改善似乎很明显，业绩是否略微超出了最初的预期？

答：尽管我们的利润率并不令人不满意，但我们并不满足于此。我们始终设定雄心勃勃的内部目标，将我们的指导基准视为我们力求超越的最低限度。鉴于全球形势的不确定性，例如原材料价格波动，我们认识到保持平衡观点的重要性。虽然第一季度的业绩相当不错，但我们致力于将这一积极势头延续到第二季度及以后。

Q6

问：演示文稿第4页指出，您预计从第二季度开始原材料将面临更具挑战性的环境。我认为这种情况会因地区而异。您能否提供一些见解，说明第一季度至第二季度原材料价格的趋势其影响，以及日本、中国等地区产品定价的任何调整？

答：在日本，由于我们依赖进口原材料，日元持续走弱可能导致产品价格上涨或采取节约成本的措施。在其他国家和地区，如果某些原材料价格下降，竞争对手可能会通过降低产品价格做出反应。虽然知名品牌有助于维持价格，但在中国等经济困难地区，过分强调维持价格可能会导致市场份额被竞争对手夺走。

很难概括趋势，因为它们因原材料类型而异，例如石油基或钛基。尽管如此，我们预计我们的原材料成本贡献率 (RMCC) 在综合基础上不会出现显著下降。由于价格波动因地区和原材料类型而异，我们的毛利率在第一季度环比提高了0.2个百分点，同比增长了1.5个百分点。目前，我们预计毛利率不会持续上升或下降；这是我们目前的整体展望。

Q7

问：总体而言，在进入第二季度时，我们不应该过分担心原材料价格的影响，这样说对吗?

答：尽管我们保持警惕，但目前还没有出现令人担忧的迹象。考虑到价格波动是可以预料的，我们迄今为止一直在进行适当的价格调整。我们的优势之一在于我们能够保持稳定的利润水平，除非某些国家出现加速通胀或需要拨备的情况。

Q8

问：我对立邦中国在TUC和TUB细分市场的表现有疑问。值得注意的是，TUC 细分市场在第一季度表现出显著改善。但是，这种情况在第二季度是否有恶化的风险？例如，我了解到立邦在第一季度采取了补充某些商品库存和参与价格竞争等策略，以从竞争对手手中夺回市场份额。您认为这些补货措施的影响会在第二季度及以后减弱？您能否也分享一下与竞争对手重新出现价格竞争的可能性？

此外，虽然您的竞争对手在2023年第四季度进行了拨备，但立邦在2024年第一季度没有报告任何拨备。您是否有可能需要从第二季度开始进行拨备？

答：关于TUC和TUB部门的前景，我们预计2024年TUC的收入将增长约15%，TUB 的收入将增长0-5%。尽管未来可能会出现一些波动，但我们预计不会有任何重大变化。他们的第一季度业绩确实在我们的预测范围内。

TUC经营消费品，虽然存在不可预测的因素，但由于市场需求强劲，我们的产品继续表现良好。事实上，我们的市场份额已达到25%。尽管其他因素可能会带来波动，但我们的战略仍然以扩大市场份额为中心。

对于TUB，我们预计收入将温和增长0-5%。为了减轻任何潜在影响，我们正在使客户群多样化。我们一丝不苟地进行交易，以确保利润率并最大限度地降低坏账风险。虽然我们的收入预测可能会出现波动，但我们预计它们将保持在0-5%的增长范围内。

与竞争对手相比，我们的拨备方法可能存在差异，因为他们已经拨备，而我们没有。然而，我们并不太担心他们的行为。在与审计师协商后，我们过去已经做出了足够的拨备。值得注意的是，我们在2022年为主要房地产开发商做出了重大拨备，并在2023年采取了法律行动，并为有收款问题的开发商拨备。这些拨备已得到妥善核算，并未被操纵以维持利润率。

在我们的业务运营中，我们与高风险业务合作伙伴进行货到付款交易，并已预留必要的拨备。我们继续与政府附属开发商等我们认为可靠的实体开展业务。虽然这种方法并不意味着我们完全没有风险，但我们相信我们已经分配了足够的准备金来覆盖潜在的风险。

2022年TUB市场份额增长放缓的部分原因是我们对商业伙伴的慎重选择。因此，我们预计未来的条款不会成为一个重大问题。

Q9

问：虽然立邦中国TUC部门的收入增长在2023年有所放缓，但今年第一季度有所改善。您能否分享一下第一季度市场趋势变化和实施的策略吗？例如，利润率的提高是过去OEM利用率的结果？还是市场格局的变化影响了这些结果？

答：我们的轻资产战略，正如联席总裁Wee在2023年12月与联席总裁举行的小型分析师会议上所概述的那样，正在逐步显示结果，而不是立即产生影响。我们观察到3-6线城市的竞争有所减少。然而，在超一线和一二线城市，我们面临着来自国际一流品牌和本地企业的激烈竞争，品牌实力至关重要。目前，我们的品牌是全国强有力的竞争者，我们正在有效地利用这一地位。这凸显了我们在充满挑战的经济环境中久经考验的韧性。

在评估收入增长时，我们发现按年比较比按季度分析更具参考价值，这主要是由于季节变化。2023 年，TUC部门实现了13%的同比收入增长，这与我们最初预测的10-15%的增长一致。我们对这个结果并不失望，也不认为从长期来看这是一个重大问题。

虽然对经济情绪保持现实的看法很重要，但我们观察到一些可能出现好转的迹象，尤其是在上海等大城市。我们的实地评估表明，我们可能已接近底部，而不是继续走下坡路。超越竞争对手或竞争对手退出市场等因素促成了我们稳健的业绩。进入第二季度，我们仍致力于实现雄心勃勃的内部目标。

Q10

问：库存增加等具体因素是否会对第一季度的业绩产生积极影响？

答：目前还没有任何具体的因素，比如库存增加。一个可能的解释是市场库存水平异常低，这可能有助于1月份业绩强劲。然而，鉴于我们经营的是消费品，很难证实这一假设。我想澄清的是，我们没有采取任何措施来人为地提高客户的库存水平。我们取得的成绩完全归功于我们公司的实力。

各项创新举措落地取得积极成效。在第一季度，TUC部门实现了15%的收入增长，这是一个不小的成就。现在的关键挑战是保持这一积极势头向前发展。