美瑞新材定增1.97亿元加码聚氨酯新材料 高端材料国产替代进程加速

2月8日，深交所正式受理美瑞新材料股份有限公司2024年度以简易程序向特定对象发行股票申请。根据公告，公司拟发行13,698,824股，募集资金总额19,698.91万元，将全部投入年产1万吨膨胀型热塑性聚氨酯弹性体（ETPU）和年产3万吨水性聚氨酯（PUD）两大项目。此次定增标志着这家国内聚氨酯龙头企业在新材料高端化、环保化赛道的战略布局进入实质阶段。

募投项目直指行业痛点

此次定增资金投向的两个项目均瞄准当前聚氨酯行业的技术升级需求。

膨胀型TPU项目聚焦高附加值产品，ETPU具有轻质、高弹、耐磨等特性，是高端运动鞋材、汽车配件、智能穿戴设备的核心材料。目前全球市场由巴斯夫、科思创等外企主导，国内产能缺口显著。美瑞新材的1万吨产能落地后，有望打破进口垄断，填补国产高性能弹性体空白。

水性聚氨酯项目则响应环保政策刚性需求。与传统溶剂型产品相比，水性聚氨酯的VOCs排放降低90%以上，符合欧盟REACH等国际环保标准。该项目达产后，公司将形成从油性到水性产品的完整布局，在汽车涂料、工业胶粘剂等绿色转型领域抢占先机。

双基地战略完善产业链

美瑞新材现有烟台、鹤壁两大生产基地，构建了聚氨酯新材料+特种化工原料的垂直一体化布局：

烟台基地：聚焦TPU、PUD等终端材料，2023年TPU销量占比超90%，客户涵盖华为供应链、宁德时代等头部企业

鹤壁基地：布局HDI、特种胺等上游关键原料，目前已完成CHDI（环己烷二异氰酸酯）、PPDA（对苯二胺）等特种化学品中试，预计2025年实现商业化生产。

行业景气度持续攀升

聚氨酯作为"第五大塑料"，正迎来结构性增长机遇：

新能源领域：TPU在光伏封装膜、锂电池密封件的渗透率年增15%

消费升级：ETPU在高端运动鞋中底的市场规模2025年将突破200亿元

环保替代：水性聚氨酯在汽车涂料中的占比将从2023年的35%提升至2028年的60%

数据显示，全球TPU市场规模将以6.8%的复合增速从2023年的38亿美元增至2030年的60亿美元，其中中国贡献超50%增量。美瑞新材作为国内同时掌握熔融、溶液法TPU工艺的企业，技术壁垒构筑护城河。

资本市场期待产能释放

此次定增虽募资规模不大，但战略意义显著：

产品结构优化：ETPU和水性PUD投产后，高毛利产品占比有望从25%提升至40%

产能瓶颈突破：公司现有TPU产能8万吨/年，新项目达产后总产能将增长50%

估值重塑契机：当前动态PE为32倍，低于万华化学（45倍）、昊华科技（50倍）等可比公司

值得关注的是，公司正在推进的鹤壁特种胺项目，其PPDA产品是芳纶纤维的核心原料，而我国芳纶进口依存度高达70%。一旦实现量产，或将打开百亿级新市场。

随着全球制造业向高性能材料升级，美瑞新材通过持续的技术创新和精准的产能投放，正在书写国产高端聚氨酯材料的突围故事。此次定增能否成为其跨越式发展的跳板，市场将拭目以待。