东方雨虹/科顺/凯伦业绩表现“分化严重”，是战略选择的结局吗？

慧正资讯：近期，东方雨虹、科顺、凯伦、三棵树、亚士等多家上市企业相继发布2024年业绩预告。

1月18日晚间，东方雨虹发布2024年度业绩预告，公告显示2024年归属于上市公司股东的净利润为9864.78万元~1.47亿元，比上年同期下降95.66%~93.51%。扣除非经常性损益后的净利润为1.26亿元~1.75亿元，比上年同期下降93.14%~90.48%。业绩变动的主要原因是，公司加大了应收风险管控力度，主动放弃了回款不佳的直销项目，导致直销业务收入同比下降，从而导致营业收入有所下降；其次，加大渠道转型力度导致短期内费用增加；同时，公司按照《企业会计准则》，基于谨慎性原则，对可能发生减值损失的应收账款等资产计提减值准备。

1月23日，凯伦股份发布2024年度业绩预告，预计2024年归属于上市公司股东的净利润亏损4.1亿元~4.96亿元，同比由盈转亏。业绩变动主要原因是，2024年度，公司持续严格管控应收风险，不断优化销售客户结构，主动降低回款不佳的房地产直销业务的占比，从而导致营业收入有所下降；其次，本着谨慎性原则，在综合评估下游房地产直销客户经营情况后，对可能发生减值损失的应收账款等资产计提减值准备。

在防水行业2024年业绩分化的大背景下，战略转型与地产链依赖成为左右企业命运的关键。当下，地产行业的债务危机仍在持续向产业链上游蔓延，对深度绑定地产的防水企业而言，冲击着实不小。

以凯伦为例，近年，恒大、融创等头部房企债务问题集中爆发，致使凯伦应收账款回收艰难。基于财务谨慎性原则，公司被迫对存在风险的应收账款计提坏账准备，金额超亿元，也已经占亏损总额近半数，这也是凯伦过度依赖地产直销业务的弊端，一旦房地产市场出现危机，企业财务状况瞬间恶化，业绩急剧下滑。

而东方雨虹则截然不同，早在市场风险初显时，果断提前收缩高风险业务，将地产直销业务占比从2022年的45%大幅压降至2024年的28%。虽短期内营业收入和净利润受到冲击，业绩下滑明显，但从长远看，成功换取了现金流安全。与此同时，东方雨虹大力推进渠道转型，这些短期的“阵痛”会对其利润产生一定影响，但从长远来看，却能为东方雨虹打开更广阔的市场空间。  东方雨虹的渠道转型之路始于2021年，经过数年的持续加码，目前已初见成效。东方雨虹进一步深度融合原有的直销和工程渠道，组建工程建材集团，并在各省区设立一体化公司。根据2024年半年报数据，上半年东方雨虹工程渠道及零售渠道收入共计121.38亿元，占公司营业收入的79.76%，同比增长8.44%。这表明渠道销售已经成为东方雨虹主要销售模式，渠道转型的战略布局正在逐步落地生根。

再看三棵树，另辟蹊径实现零售端突围，全力布局5000家乡镇专卖店，成功将三四线城市营收占比提升。在工程渠道因房地产市场低迷而下滑时，零售端强劲增长有效弥补了工程业务损失，实现业绩逆势上扬。

2024年的业绩，大部分防水企业表现都未达预期，从各方面来看，防水数据目前是科顺最优，据了解，民建业务逐渐成为了科顺高质量发展的核心板块，成为了科顺的“第二增长曲线”。同时也可以从涂料企借鉴“防水样本”，三棵树的逆势增长，揭示了传统涂料或者防水企业转型的两条路径，三棵树通过“零售高端化+防水场景化”，将毛利率提升。但是也有一些失败教训，凯伦过度依赖地产集采，非房业务占比较低，在行业下行周期抗风险能力脆弱。

目前防水业绩分化标志着防水行业从“粗放增长”进入“精耕细作”时代。当房地产的黄金周期落幕，企业的生存不再依赖规模扩张，而是取决于三大能力，技术迭代的速度、现金管理的精度、模式创新的深度。

从这些企业的业绩表现中可以清晰地看出，业绩是战略选择的结局。企业在面临市场变化时，战略决策的正确性和及时性直接决定了业绩的好坏。