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来源：慧正资讯 2025-04-24 18:03
慧正资讯：4月23日，凯伦股份发布2025年一季报。
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营收4.66亿，净利润662万
据报告显示，凯伦一季度营业收入为4.66亿元，同比下降11.83%；归母净利润为661.94万元，同比下降15.89%；扣非归母净利润为650.43万元，同比增长163.60%；基本每股收益0.02元。
另外，据财报显示，2025年第一季度凯伦股份毛利率为20.28%，同比下降1.44个百分点，环比上升12.18个百分点；净利率为1.30%，较上年同期下降0.38个百分点，较上一季度上升91.10个百分点，进一步体现了公司经营效率的提升。
2025年一季度，凯伦股份期间费用为9570.48万元，较上年同期减少2828.82万元；期间费用率为20.56%，较上年同期下降2.92个百分点。其中，销售费用同比减少26.88%，管理费用同比减少7.43%，研发费用同比减少37.60%，财务费用同比减少18.75%。尽管经营性现金流净额为-1185.75万元，但较上年同期改善了95.4%，显示出公司在现金流管理方面的努力取得了一定成效。
此外，凯伦股份的应收账款规模仍然较高，截至2025年一季度末，应收账款余额达16.23亿元，占最新年报营业总收入的比例高达68.21%。反映出房地产行业信用风险对公司资金链的影响尚未完全消除。根据公司披露的信息，2024年度净利润亏损的主要原因在于收入下降以及计提信用减值损失和资产减值损失，其中坏账准备金额达42,953.98万元，房产减值15,337.33万元。影响了当期利润，也可能对未来现金流构成潜在威胁。
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应收账款仍是一个沉重包袱
凯伦股份当前面临的挑战主要集中在房地产行业调整带来的持续影响，还有如何通过技术创新和业务转型实现长期可持续发展。近年来，房地产行业的深度调整对凯伦的传统业务构成了一定冲击，一边是市场需求疲软导致收入下滑；另一边是客户信用风险增加使得应收账款管理难度加大，进而影响现金流健康度。
应收账款问题一直是凯伦的一大隐忧，从数据来看，凯伦股份自上市以来应收账款连年增长，从2017年的1.71亿元大幅增至2025年一季度的16.23亿元。这一趋势的背后，反映了地产行业暴雷所带来的连锁反应。作为供应商，凯伦不得不采取法律手段追讨欠款，增加了公司的运营成本。近两年来，凯伦已将不少开发商诉至法院，仅在2024年，因票据追索取纠纷、买卖合同纠纷等问题，卷入与凯伦司法纠纷的企业就包括恒大、武汉华通置业发展等知名开发商。
此外，凯伦股份在面对传统业务困境的同时，正通过通过技术创新和业务转型来实现长期可持续发展。目前，凯伦在高分子防水产品的研发与销售方面取得了显著进展，并已在该领域树立了良好的品牌形象。同时，凯伦股份也在积极探索工业建筑、基础设施、地矿、光伏以及地坪等非地产领域的市场份额，以降低对房地产市场的依赖。
此外，凯伦也正在尝试从B端业务向C端业务转型，打造面向终端消费者的修缮业务品牌，并推动公司业务的多元化发展，积极寻求新的增长点，以适应市场变化并减少对单一行业的依赖。
凯伦曾表示，公司正在通过逐步的战略转型，成为一家多应用领域并重的上市企业。公司不会放弃防水主业，并且要力争做得更好，通过三年左右的战略转型，凯伦股份的主营业务要摆脱对单一行业客户的依赖，力争自由现金流更好，利润率更高，而且具有更高的技术壁垒，更广阔的市场空间。
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跨界半导体的“第二增长曲线”
在2024年财报与2025年一季度财报中所披露的战略转型，凯伦一直在承受地产周期压制的生存困境，也揭示了中等规模防水企业寻求第二增长曲线的迫切性。从2024年报数据来看，全年营收23.80亿元，同比下降15.02%；归母净利润-5.39亿元，同比减少2479.49%，创上市以来最大亏损。其中，防水材料销售实现营收18.43亿元，同比下降22.58%。虽然防水工程施工营收同比增长25.51%，但尚不足以对冲传统业务萎缩。更严峻的还有应收账款问题，虽然2025年一季报的财务改善信号，净利润同比降幅收窄至15.89%，扣非净利润增长163.6%，但更多源于主动收缩高风险业务，而非行业的自身修复。这意味着，凯伦在短期内仍需面对房地产市场低迷带来的压力。
此外，凯伦转型的核心动作发生在2025年4月，凯伦宣布与佳智彩投资并购签约仪式在凯伦高分子产业园顺利召开。以人民币48,318.52万元收购苏州佳智彩光电科技70%股权，正式切入半导体设备赛道。标的公司主营半导体传输机械臂与OLED面板检测设备，2024年营收1.2亿元，净利润2800万元，承诺2025-2027年累计净利润不低于2.4亿元。
然而，这份包含较高要求的业绩承诺是否能够兑现仍存在不确定性，因为这取决于未来市场环境、产业政策以及下游客户需求等多种因素的变化。若未能达成业绩承诺，标的公司将对凯伦股份进行相应补偿。
通过跨界进入半导体设备领域，凯伦股份试图开发新的增长极，以“摆脱”对房地产行业的过度依赖。这种战略调整对于公司的长期发展具有重要意义。然而，跨界转型的道路并非一帆风顺。三年内累积实现2.4亿净利润的业绩对赌目标无疑带来了较高的风险，需要公司管理层谨慎评估并采取有效的措施来降低潜在的风险。
