富岭股份：在增长与困境中探寻前路

2025年4月22日，富岭股份披露2024年年度报告。

业绩增长背后的结构失衡

2024年，富岭股份实现营业总收入22.69亿元，同比增长20.12%，归母净利润2.2亿元，同比增长2.05%。在全球经济形势复杂多变、贸易格局充满不确定性的大环境下，这样的营收增长显得难能可贵。然而，深入到产品结构层面，隐忧逐渐浮现。

塑料餐饮具作为公司的传统优势产品，销售8.54万吨，单价1.86万元/吨，实现营业收入15.88亿元，占比高达69.97%，同比增长10.56%。塑料餐饮具凭借其成本优势和成熟的市场渠道，依然是公司营收的中流砥柱。与之形成鲜明对比的是生物降解材料餐饮具，尽管在环保理念日益深入人心的当下被寄予厚望，但实际表现却不尽如人意。该产品销售4135吨，单价3.10万元/吨，实现营业收入1.28亿元，占比仅5.64%，同比增长2.70%，在主营业务中的占比不足6%，增长态势极为疲软。

纸制品业务则呈现出另一番景象。在国内限塑政策的驱动以及新式茶饮市场需求不断增长的双重利好下，纸制品销售2.83万吨，单价1.51万元/吨，实现营业收入4.28亿元，占比18.85%，同比增长48.24%，成为公司业务增长的新亮点。这一板块的快速增长，凸显了公司对市场政策变化的敏锐捕捉和积极响应能力。

生物降解项目：延期背后的无奈与挑战

2024年，富岭股份生物降解制品的销售困境，与公司在资本市场的大动作形成了鲜明反差。公司曾募集7.8亿元投入2万吨生物降解塑料制品技改等项目，雄心勃勃地布局环保餐饮具的未来赛道。但现实却给了公司沉重一击。2025年2月20日，上市未满一个月的富岭股份突然宣布部分募投项目延期。其中，“年产2万吨可循环塑料制品、2万吨生物降解塑料制品技改项目”以及“研发中心升级项目”原本计划于2023年12月31日达到可使用状态，如今却被大幅推迟至2026年12月31日。

这一延期背后，是诸多因素的交织。从技术层面看，PLA等生物降解材料在耐热性能等方面与传统塑料存在明显差异，这限制了其在一些对产品性能要求较高场景中的应用。从成本角度考量，生物降解材料较高的生产成本使得产品价格居高不下，在市场价格竞争中处于劣势，导致市场规模总体相对较小。此外，国内政策导向也发生了变化，从单纯支持生物降解材料产品替代传统塑料制品，转变为塑料制品回收循环利用和生物降解材料制品替代两者并重。这些因素共同作用，使得公司不得不放缓生物降解材料餐饮具产品的设备投资进度，募投项目也随之延期。

毛利率下滑：成本与价格的双重挤压

公司2024年的毛利率为21.11%，同比下降3.81个百分点，这一数据的背后，是成本与价格的双重挤压。从销售价格端来看，部分客户的产品销售价格出现下降，侵蚀了利润空间。在成本方面，2024年度海运费平均价格的增长，直接增加了公司的运营成本。特别是对于以外销为主的富岭股份而言，海运费的波动对利润影响显著。此外，原材料价格的潜在波动风险也不容忽视，尽管2024年PP等原材料价格波动较小，但作为石油提炼产品，其价格受国际石油价格和大宗市场供求关系影响较大，未来一旦价格大幅波动，公司成本控制将面临更大挑战。

美国市场：甜蜜的负担

富岭股份产品以外销为主，美国市场是其最主要的销售阵地。2023年和2024年，公司对美国市场销售收入分别达到12.37亿元和14.71亿元，占营业收入的比例分别为65.47%和64.82%。美国市场的庞大需求，为富岭股份带来了稳定的营收来源。然而，中美贸易政策的不确定性，却如同高悬在公司头顶的达摩克利斯之剑。

自2018年6月以来，中美贸易领域政策频出，美方对部分中国输美商品加征了25%的关税，富岭股份的塑料吸管、杯盖和纸杯等产品均在加征关税范围内。虽然公司通过美国、印尼和墨西哥生产基地的产能调配，在一定程度上缓解了关税冲击，但境外生产基地的产能和产量占比较低，公司向美国地区销售的产品仍主要依赖中国生产基地出口。2025年2月1日和3月3日，美国政府再次宣布对所有中国输美商品各加征10%关税，后续又不断提升对中国大陆征收的“对等关税”税率至125%，2025年美国合计对中国增加了145%的关税。这使得中国出口美国产品的成本大幅提升，主要美国客户已要求公司承担部分增加的关税成本，对公司经营业绩造成了严重的不利影响。

印尼建厂：破局的希望与隐忧

面对美国关税带来的巨大压力，富岭股份积极寻求破局之道，2024年下半年在印尼购买土地，计划建设生产基地，以承接国内向美国出口的产能。印尼生产基地预计在2025年三季度或四季度部分完工并投产，这无疑为公司应对关税风险带来了一线希望。然而，在投产前的这段时间，公司从中国出口美国的业务仍将面临巨大挑战。以DDP出口模式居多的业务，产品将面临无法大幅涨价的风险，而FOB模式下的产品则面临降价风险，这两种情况都将对公司盈利能力造成较大不利影响，预计2025年公司业绩将继续承压。

富岭股份在2024年既有营收增长的亮点，也深陷产品结构不合理、生物降解项目延期、毛利率下滑、美国市场关税冲击等诸多困境之中。未来，公司需要加快生物降解项目的推进，优化产品结构；加强成本控制，提升毛利率；加速印尼生产基地建设，降低美国关税影响，才能在激烈的市场竞争和复杂的贸易环境中实现可持续发展。