【视点】惠云钛业“拿下”德天化工背后 钛白粉靠“抱团涨价”救市行不通

10月22日，惠云钛业发布公告，宣布以3062.5万元收购德天化工35%股权（2380万股），目前已完成工商变更登记及备案手续，并取得了新的营业执照和企业变更登记通知书。入股德天化工前，惠云钛业以6300万元获得了上游的钛矿企业辰翔矿业70%股权。意味着惠云钛业完成了又一起产业链整合。

近年来，钛白粉行业陷入量价齐跌的困境，金红石型钛白粉价格从2021年的21500元/吨跌至目前的13000元/吨。虽然2025年钛白粉行业经过5轮调价，但价格依然处于近五年低位。买化塑研究院数据显示，2025年三季度国内金红石型钛白粉均价14111元/吨，较2024年前三季度均价同比降10.49%，而我国钛白粉产能达到600万吨以上，近五年平均增速9.57%。

需求端呈冰火两重天，占消费60%的涂料行业受房地产下行拖累，2025年1-6月产量同比降4.31%，新兴领域增速因占比不足10%难以形成对冲。在此背景下，惠云钛业业绩承压明显，2024年归母净利润同比骤降89.23%，2025年上半年仍同比下滑73.17%，行业内中小企业更是普遍陷入亏损。

为应对行业周期波动，惠云钛业开始并购，进行资源整合。收购辰翔矿业70%股权，标志着其向上游资源端的延伸，通过掌控钛矿供应减少原材料价格波动冲击。钛精矿占硫酸法工艺成本的40%以上，2025年攀枝花钛精矿价格虽有回落，但硫磺涨价推动硫酸价格同比涨幅超30%，原材料成本压力始终高企。

而收购德天化工则实现了中游产能与原料的双重补位。德天化工拥有锐钛型钛白粉产能2万吨，硫酸法产能20万吨。2万吨锐钛型产能形成弹性供给，在“金九银十”等需求旺季可快速响应，行业低谷时又能协同排产降本；20万吨硫酸产能更与惠云钛业“硫-钛-铁-钙”循环经济链形成互补，大幅降低对外采购依赖。这种“钛矿-硫酸-钛白粉”的闭环布局，精准切中了硫酸法企业成本控制的核心痛点。

这样的并购并非个例，而是行业集中度提升的缩影，当行业进入周期底部，整合成为头部企业的共同选择。龙佰集团以折价收购欧洲Venator资产，既获取15万吨氯化法产能，又打通欧洲市场。

从行业视角来看，惠云钛业的并购举措反映了钛白粉行业发展的新趋势。过去十年，中国钛白粉行业经历了产能快速扩张、环保政策收紧、出口市场波动等多重考验。随着行业从增量竞争转向存量博弈，单纯依靠规模扩张的传统发展模式已难以为继，产业链整合与循环经济构建成为企业突围的关键路径。而在碳中和战略背景下，钛白粉行业的绿色转型压力日益凸显。传统硫酸法钛白粉生产面临严峻的环保挑战，构建循环经济产业链不仅关乎企业成本竞争力，更决定着企业的可持续发展能力。