多乐士易主告吹！立邦宣伟联合收购戛然而止，阿克苏诺贝尔股价暴跌超20%

慧正资讯，全球涂料行业的收购大戏，在这个6月初迎来戏剧性的终局。2026年6月3日，日本立邦涂料控股（Nippon Paint Holdings）与美国宣伟公司（Sherwin-Williams）联合宣布，正式终止对全球第三大涂料巨头阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）的联合收购计划。

截图来自：立邦涂料集团官网

几乎在同一时间，阿克苏诺贝尔发布公告，确认了这一消息，并表示两个董事会一致继续推荐公司与艾仕得（Axalta Coating Systems）之间的对等合并。随着收购方正式退出，这场牵动全球涂料行业神经的百亿欧元并购拉锯战，就此画上句号。

截图来自：阿克苏诺贝尔官网

一、市场急转：从股价飙升到大跌停牌

此前，联合收购消息一经曝出，曾一度助推阿克苏诺贝尔股价单日飙升约20%。然而，随着收购计划终止的消息落地，资本市场迅速用脚投票。6月3日当天，阿克苏诺贝尔股价开盘即临时停牌，复牌后一度暴跌超22%，创下公司历史上最大单日跌幅纪录。

股价的剧烈波动，折射出市场对这场交易预期的两极化反应，也宣告了这场历时仅数周的收购攻势的终结。

二、收购时间线回顾：两度提案，两度被拒

回看这场收购的时间线，立邦与宣伟的攻势可谓迅猛：

4月16日，联合体抛出首轮收购意向；

4月22日，阿克苏诺贝尔董事会迅速回绝；

4月29日，联合体再度出具无约束力现金要约，报价每股73欧元，整体估值达125亿欧元，较5月26日收盘价溢价约39%；

5月1日，阿克苏诺贝尔再次驳回收购请求。

按照合作方案，收购完成后立邦将接手阿克苏诺贝尔装饰漆与工业涂料业务，知名品牌“多乐士”随之归入立邦麾下；宣伟则接手汽车涂料、船舶防护涂料及粉末涂料板块。联合体曾强调，该方案无融资附加条件，也不用经过双方股东大会审批。

然而，阿克苏诺贝尔联合财务、法务团队对报价全面评估后，认定125亿欧元的对价无法匹配自身长期价值，且业务拆分模式存在监管审批、资产切割等多重不确定风险。最终，三次回合、两轮交锋，以收购方放弃告终。

三、拒绝现金收购的背后：为何选择“确定性”而非“溢价”？

面对每股73欧元的现金溢价，阿克苏诺贝尔为何两度拒绝？

价格并非唯一考量。 阿克苏诺贝尔董事会认为，这一现金报价虽然诱人，但未能充分反映公司的长期价值。作为拥有百年历史的全球涂料巨头，阿克苏诺贝尔在装饰漆、工业涂料等领域拥有极高的品牌价值和核心技术壁垒。立邦与宣伟的报价，被董事会认为低估了公司的独立增长前景与和艾仕得合并后的协同效应。

确定性同样关键。 阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并协议已签署并经过多次修订。据最新消息，2026年5月，双方刚刚签署了《合并协议第1号修正案》，对合并架构进行了优化调整。目前，股东投票程序预计将于7月中旬启动，交易预计在2026年底至2027年初完成。这是一条清晰、可控、已进入倒计时的路径。

相比之下，立邦与宣伟的收购提案尚处于非约束性阶段，后续还需经过尽职调查、融资安排、反垄断审查及三方复杂协调，不确定性之大，远非现有合并计划可比。在路径选择上，阿克苏诺贝尔选择了确定性更高的那条路。

整合壮大还是拆解出售？ 如果将汽车与特种涂料等业务拆分出售给宣伟，阿克苏诺贝尔将失去在高增长、高技术壁垒领域的控制权。而艾仕得恰好在汽车涂料等领域拥有全球领先的实力。与艾仕得合并，非但不是分拆，反而是“强强联合”——两家公司业务高度互补，合并后将形成更加完整的竞争力。阿克苏诺贝尔选择的是整合壮大，而非拆解出售。

四、若艾仕得携手，全球涂料座次将改写

目前，阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并仍在稳步推进中，双方董事会全票推荐该项合并，计划于7月中旬就方案召开股东大会投票。据公开信息，合并后的新实体年营业收入预计约170亿美元，双方合并将每年产生约6亿美元的成本协同效应。

根据2025年全球涂料企业排行榜，宣伟以241亿美元营收稳居首位，阿克苏诺贝尔约124亿美元位列第三，立邦约115亿美元紧随其后。若阿克苏诺贝尔与艾仕得顺利牵手，新实体的年营收规模将超越PPG（189亿美元），跃居全球第二大涂料集团，与宣伟形成双雄对峙的新格局。

而对于立邦而言，原本有望通过收购实现跨越式发展的计划落空，未来或将继续稳坐全球第四的位置。

这场历时数周的百亿欧元收购大戏虽已落幕，但全球涂料市场的座次之争远未到终局。阿克苏诺贝尔拒绝现金收购、坚持与艾仕得合并的决定，本质上是一场关于“长期价值”的押注——是选择眼前的现金溢价，还是选择做大做强的战略同盟？

随着7月中旬股东大会的临近，全球涂料市场的竞争格局即将迎来新一轮洗牌。而这场收购大战的终结，或许只是一个新的开始。