86亿美元的“诚意”被指严重低估：阿克苏诺贝尔拒立邦于门外的真正原因

慧正资讯，2026年7月13日，全球涂料行业的目光再次聚焦于一场横跨欧亚的收购博弈。

日本立邦涂料控股株式会社当日发布公告，确认已向荷兰涂料巨头阿克苏诺贝尔提交了收购其建筑涂料业务的建议，报价75亿欧元（约合86亿美元）。几乎同一时间，阿克苏诺贝尔也发布公告，确认收到立邦提出的多项有条件、非约束性提议，但措辞中透露出明确的冷淡，并且表示：该提案“严重低估”了其建筑涂料业务的价值。

一桩86亿美元的收购提议，为何遭遇“已读不回”？

据知情人士透露，立邦在过去一个月内已多次向阿克苏诺贝尔装饰涂料业务提交收购报价，三周前给出首轮报价，上周又更新报价，75亿欧元的估值，对应标的2026年息税折旧摊销前利润约12倍，在行业内属于较高溢价。

然而，阿克苏诺贝尔管理层既未与立邦展开实质性洽谈，也未将相关收购提议告知公司股东。知情人士称，最终决定尚未做出，立邦也有可能终止本次收购计划。

这并非立邦首次向阿克苏诺贝尔伸出橄榄枝。就在上个月，立邦曾与美国宣伟联手，拟以125亿欧元整体收购阿克苏诺贝尔，该方案每股73欧元的报价较当时股价溢价约39%，但阿克苏诺贝尔以“未能体现公司价值和长期前景”为由断然拒绝，双方于6月3日宣布正式放弃联合收购计划。

联合收购告吹后，立邦迅速调整策略，将目标从“全盘拿下”收窄为“精准狙击”，即本次单独收购装饰涂料业务。这一调整折射出立邦对该业务的志在必得：装饰涂料是立邦的核心赛道，2025年该业务贡献了其总收入的56.85%。收购阿克苏诺贝尔的装饰涂料业务，意味着立邦可以一次性获得覆盖全球的分销网络和多乐士这一标志性品牌，同时切入长期缺位的欧洲市场。

阿克苏诺贝尔的“另一条路”

立邦的热情，为何遭遇阿克苏诺贝尔的冷遇？答案写在阿克苏诺贝尔早已选定的另一条道路上。

2025年11月，阿克苏诺贝尔与美国艾仕得宣布达成全股票合并协，合并后的新实体年收入达170亿美元，将成为仅次于宣伟的全球第二大涂料企业，阿克苏诺贝尔股东将持有新实体55%的股份，双方预计将实现约6亿美元的年度成本协同效应。

更重要的是，双方将于2026年8月5日召开股东大会对合并事项进行投票，这意味着合并已进入实质性推进阶段，在这样一个关键节点，任何“替代性提案”都显得不合时宜。阿克苏诺贝尔在公告中明确指出，立邦的提案构成《阿克苏诺贝尔与艾仕得合并协议》中所定义的“替代性提案”，该协议限制阿克苏诺贝尔就此进行任何接洽。

立邦的执念与阿克苏诺贝尔的冷遇，折射出全球涂料行业正在经历的深刻变革。

成本上涨、行业竞争加剧、美国关税政策不确定性等因素，正推动全球涂料企业通过并购整合降本增效。宣伟、阿克苏诺贝尔、立邦、艾仕得等巨头之间的合纵连横，正在重塑行业竞争格局。从更宏观的视角看，立邦的收购尝试反映了亚洲涂料巨头向全球市场扩张的雄心。作为亚太首列、全球前五的涂料企业，立邦已经不满足于区域龙头的地位。然而，86亿美元的报价是一张野心勃勃的牌，但能否打出，取决于阿克苏诺贝尔是否愿意在合并前夕重新洗牌。

截至发稿，立邦涂料股价当日下跌约3.8%，这似乎在告诉这场收购博弈的各方：耐心，或许比报价更重要。