2024年净利大增，防水增长是三棵树的“逆市反差”的关键吗？

慧正资讯：近日，三棵树发布2024年年度业绩预增公告。

对于业绩增长的主要原因包括：报告期内，公司积极应对市场环境变化，优化收入结构，不断推出新产品及改进现有产品，满足了消费者日益多样化的需求，通过零售业务规模的增长使目标客户群体日益增加，公司收入较上年同期基本持平；公司始终坚持精益管理，重视成本管理及费用管控，报告期内有效降低了各项成本费用支出；报告期内，公司收到各项政府补助较上年同期有所增加，非经常性损益对公司当期归属于上市公司股东的净利润产生了一定的影响；报告期内，公司根据谨慎性原则计提相关资产减值和信用减值准备，预计较上年同期有所下降。

当我们将目光投向整个行业，受地产行业深度调整、需求端持续低迷等因素影响，近年来建材市场需求锐减，防水和涂料行业陷入了产量和主营业务收入增长乏力的困境。尽管三棵树非房业务占比从2020年的35%提升至2024年的58%，但工程渠道仍深度绑定房企。曾有券商指出，在防水行业，三棵树工程渠道占比超70%，已经与头部企业已建立起牢固的客户壁垒。三棵树防水试图复制涂料领域的零售打法，甚至不惜 “以亏损换市场”，而从2024年远超行业平均水平的业绩预期增速来看，这一策略似乎已初见成效，并且在防水和涂料行业收入同比萎缩的大环境下，三棵树依旧实现营收基本持平、利润大幅跃升。

业绩增长的背后，是三棵树零售转型和成本控制带来增长。近年三棵树C端战略的成功突围，截止2023年，三棵树线下铺设覆盖全国的20万个网点。同时，家装墙面漆收入占比从2019年24.02%升至2023年31.93%。从2024前三季度来看，在传统涂料业务中，家装墙面漆收入22.28亿元，同比增长14.14%；工程墙面漆收入29.78亿元，同比下降12.51%。并且三棵树零售业务营业收入实现双位数的增长，占营收比重持续提高，成为主要的增长点，双包服务类销售领跑行业，初步实现了零售转型的阶段性战略目标。

此外，电商渠道作为三棵树零售业务的重中之重，增速超过40%。三棵树通过搭建数字化营销体系，利用直播带货、内容营销等新兴手段，精准触达年轻消费群体，搭建线上全渠道覆盖体系，不断开拓新零售业务，三棵树的电商新零售模式、抖音本地团购模式成长迅速。

然而，更具战略意义的是防水业务的异军突起，2023年防水销售收入达11.82亿元，同比增长22.95%；2024年前三季度，三棵树防水卷材实现销售收入10.02亿元，同比增长13.02%。（2020年，防水卷材销售收入9.3亿元，同比增长122.51%，防水涂料销售收入2.2亿元，增长105.61%；2021年，防水卷材营收12.7亿，增长36.61%，防水涂料营收4.9亿元，增长122.73%；2022年防水材料实现销售收入约15.1亿元；2023年三棵树防水卷材实现销售收入约12.57亿元，同比增长26.91%，防水涂料销售收入约9.24亿元。） 这样看来 防水业务也有望再次实现增长，尽管墙面涂料是三棵树的核心业务，而防水、基辅材占比近年来稳步提升，有很大可能会成为“新的一棵大树”。

2024年，三棵树还加速布局光伏防水一体化市场，正在从单一涂料商向 “涂料 + 防水” 综合服务商转型。2020-2024年，三棵树斥巨资累计新增6条高分子防水卷材生产线，防水业务近年处于快速扩张阶段。防水赛道的竞逐在一定程度上反映了制造业转型升级的阵痛和希望。