慧正资讯，近期国内甲基丙烯酸甲酯（MMA）市场迎来一轮明显上涨行情，华东现货价格自7月的不足万元持续抬升，8月华东、华南市场突破11300-11500元/吨，9月华东市场价进一步突破13000元/吨。本周，浙江石化、江苏斯尔邦、利津炼化等主流企业接连上调报价，据买化塑研究院数据，MMA主流市场价格已经涨至13300-13400元/吨，价格较9月初涨幅达1500元/吨。

8月以来，国内多套主流装置集中进入停车或降负，上海罗姆月初停车检修，万华一期停车，辽宁金发亦存检修计划。行业开工率一度降至低位，现货市场可流通资源持续偏紧，与此同时，部分装置对8月合约供应存在减量安排，进一步加剧短期供给缺口。9月，国际原油受地缘因素扰动上行，带动丙酮、MTBE等MMA生产原料价格上涨，ACH法与C4法两种工艺路线的成本均有推涨，工厂在成本压力下积极上调报价，贸易商随行跟涨。

MMA最大下游为PMMA，其次是丙烯酸乳液、涂料、PVC抗冲改性剂、光学材料、光伏涂层等领域。短期看，MMA涨价直接抬升下游原料成本，对于中小型PMMA、涂料乳液企业压力显著。中小下游企业利润被压缩，开工意愿趋于谨慎。

中国MMA产能近年来快速扩张，形成以头部化工企业为主导的竞争格局。核心上市企业如万华化学、东方盛虹、卫星化学、齐翔腾达等，非上市核心企业如重庆奕翔、裕龙石化、山东宏旭等。从已披露的半年报来看，MMA相关上市公司的业绩表现呈现显著分化。

齐翔腾达上半年实现营业收入156.30亿元，同比增长28.0%；归母净利润1.16亿元，同比增长402.8%。其中二季度归母净利润2.08亿元，环比扭亏为盈。业绩改善的核心驱动力来自C4产业链核心产品顺酐、甲乙酮、MMA、顺丁橡胶价格显著回升，Q2MMA市场均价达到12967元/吨，环比上涨22%，价差环比扩大38%。

万华化学上半年营收1193.16亿元，同比增长31.26%；归母净利润100.63亿元，同比增长64.35%。尽管MMA并非万华的核心业绩变量，但其石化板块整体受益于油价上行周期，实现大幅扭亏为盈。

卫星化学上半年营收307.13亿元，同比增长30.92%；归母净利润62.27亿元，同比大增126.94%。作为轻烃一体化龙头，卫星化学在油气价差走阔的背景下充分释放盈利弹性，综合毛利率同比提升7.46个百分点至28.06%。

东方盛虹上半年营业收入699.24亿元，同比+14.79%；归母净利润45.00亿元，同比+1065.10%，炼化与斯尔邦石化板块盈利修复明显，MMA作为斯尔邦核心产品之一，盈利边际改善。

荣盛石化上半年归母净利润51.11亿元，同比+748.83%；浙石化现有MMA产能体量有限，新增20万吨MMA装置尚未投产，上半年业绩主要来自炼化主业。

上半年万华、东方盛虹、卫星化学、东方盛虹业绩大幅增长，核心驱动来自炼化、聚氨酯、轻烃裂解等主业产品价差修复，MMA板块对半年报的利润贡献相对有限。齐翔腾达上半年利润修复受益于C4产业链多个产品回暖，MMA仅为增量贡献项。

本轮MMA价格上涨或将在三、四季度逐步体现在上市公司营收与毛利中。以齐翔腾达为例，若Q3MMA均价维持在12000-13000元/吨区间，仅MMA产品一项的价差扩大即可为单季度贡献可观的利润增量。卫星化学、万华化学的石化板块同样将受益于价格中枢的上移。考虑到8月检修装置多在9月陆续重启，Q3的供给偏紧格局将持续大部分时间。

本轮MMA行情是供给阶段性收缩叠加成本抬升带来的周期性反弹，并非长期需求爆发驱动。短期现货紧平衡支撑价格上行，上游MMA生产商盈利修复，下游行业分化加剧。下半年，国内新增MMA产能（如浙石化20万吨）待投放，供给压力仍存，行情持续性取决于下游PMMA、光学材料需求的承接力度。

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