亏损2.18亿、毛利率“腰斩”、控制权动荡，飞鹿股份还能“飞”起来吗？

慧正资讯，近日，株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司（300665.SZ）发布2025年年度报告。报告显示，公司全年实现营业收入5.19亿元，与上年同期勉强持平，但归属于上市公司股东的净亏损却扩大至2.18亿元，扣非后净亏损达2.23亿元，同比降幅均超过56%。在营收止步不前的同时，亏损却急剧扩大，飞鹿股份正深陷业绩泥潭。

营收止步、亏损加剧

资产减值与毛利下滑成主因

从财报数据来看，飞鹿股份2025年的经营状况并未出现好转。在营业收入几乎无增长的背景下，净亏损却较2024年的1.40亿元进一步拉大。公司指出，其业绩“雪崩”的核心原因在于毛利率下滑及大额资产减值。

一方面，由于市场竞争加剧，产品平均售价下降，加上低毛利率产品营收占比提升，以及产量规模下降导致固定成本分摊增加，公司整体毛利率承受重压。另一方面，公司对株洲工厂等产能利用率低下的生产基地计提了大额固定资产及无形资产减值，仅固定资产减值损失就高达5654万元，直接拖累了当期利润。

不过，在利润表全面承压的同时，公司经营质量出现一丝积极信号，全年经营活动现金流净额3427万元，同比大增136.13%，税费支出下降、库存优化管控让现金流韧性暂未断裂，为后续经营调整留出了喘息空间。

细分产品冷暖不均

防水材料增长难掩涂料毛利暴跌

分产品看，飞鹿股份各业务线表现分化明显，盈利能力普遍遭遇严峻侵蚀。2025年，核心的防腐涂料业务实现收入1.38亿元，同比增长8.25%，但毛利率却从去年同期的27.10%暴跌至10.49%，盈利空间大幅压缩。防水材料业务收入增长20.19%至1.39亿元，但毛利率也从12.28%骤降至0.85%，近乎盈亏平衡，盈利能力被严重侵蚀。此外，涂料涂装一体化和涂装施工收入分别下滑12.06%和15.24%，传统服务业务持续收缩。

年报数据印证了公司在行业竞争中被迫采取“以价换量”策略，导致核心产品毛利暴跌，陷入经营被动。作为公司近年来重点拓展的新业务，新能源材料呈现“增收不增利”特征，分产品口径收入增长75.98%至1365万元，分行业口径营收3166万元，但板块毛利率为-3.49%，产品端新能源材料毛利率更是低至-33.40%，规模尚小且持续亏损，暂未能成为业绩稳定支撑。

外部输血与搁浅的控制权变更

面对持续失血的经营状况，公司实际控制人不得不再次亲自“出手”。2026年3月，控股股东、实控人章卫国宣布向公司提供不超过3000万元的低息无抵押借款，以补充流动资金。这并非章卫国首次“输血”，2025年其已向公司提供过2500万元借款。然而，这笔资金对于年亏超2亿元的飞鹿股份而言，依旧是“杯水车薪”，只能救急而难治“病根”。

更为波折的是公司短暂而混乱的控制权变更尝试。2025年8月，章卫国曾计划通过“股权转让+表决权委托+定向增发”的方式，将控制权交给上海骁光智能及其背后实控人杨奕骁，被市场视为引入外部资源破局的关键一步。但仅半年后，这项合作便于2026年2月宣告终止，因资本市场环境变化、发行方案未达预期，公司控制权重新回到章卫国手中。一场被寄予厚望的“联姻”草草收场，不仅让公司的战略前景再度陷入迷雾，也侧面反映出外部资本对其当前困境的谨慎态度。

2026年展望

收缩民建、押注新能源，能否迎来转机？

面对盈利能力持续下滑的困境，飞鹿股份在2026年的经营规划中选择了“收缩与聚焦”的策略。公司计划继续稳固轨道交通行业的优势地位，同时坚决放弃回款周期长、资金占用大的民建地产项目，并将资源集中于回款更优的央企、国企合作项目。在增量市场方面，公司将翻盘的希望寄托于新型水利水电、新型电力系统以及风电、储能等高景气领域，力图以新能源材料业务打开新的增长空间。

整体而言，飞鹿股份2025年的业绩滑坡，本质上是行业竞争加剧、自身战略调整滞后以及大额资产减值等历史包袱共同引爆的结果。控制权变更的“半途而废”更是令其战略前景蒙上阴影。短期看，实控人的低息借款虽能“救急”，但难治“病根”；长期看，公司能否在巩固轨交基本盘的同时，真正从新能源等新赛道中“造血”成功，将决定其未来走向。对这家老牌企业而言，这场艰难的“翻身仗”，才刚刚开始。